當價格戰將整個汽車行業拖入利潤縮水的泥潭，吉利汽車11月17日發布的三季報卻逆勢點燃一把火：單季營收飆升至892億元，創歷史新高，并以27%的同比增速強勢領跑行業。與此同時，其前三季度收入增速達26%，相當于比亞迪同期12.75%增速的兩倍。

這份超預期的成績單，實際早就點燃了資本市場的熱情。富途數據顯示，9月和10月間，貝萊德、先鋒、高盛、嘉信、道富等多家國際頭部資管集體增持吉利汽車。一場針對中國汽車產業價值重估的資本盛宴已然開啟。

PART 01高增長逆勢突圍：吉利汽車撕開行業寒冬

審視一家企業的財務狀況，我們不僅要看其絕對數值，更要關注其增長質量與行業相對表現。2025年第三季度，吉利汽車實現營業收入892億元，創下單季歷史新高，同比增長27%，環比增長15%。

從前三季度來看，累計營收達2395億元，同比增長26%，更值得關注的是，吉利汽車成為頭部車企中唯一收入仍保持20%以上增速的企業，領跑行業。這一成績在當下市場環境中顯得尤為珍貴。

在盈利能力方面，觀察核心歸母凈利潤（剔除外匯匯兌稅后歸母凈收益、非金融資產減值虧損等非經常性損益），這一衡量經營質量的硬指標的話，發現吉利汽車前三季度該指標達106.2億元，同比大幅增長59%。

特別值得關注的是，公司第三季度毛利率達16.6%，比上半年平均毛利率高0.2個百分點；第三季度核心歸母凈利潤39.6億元，環比增速高于第三季度收入環比增速15%和銷量環比增速8%。在價格戰激烈的市場環境中，這彰顯出產品溢價與成本控制能力，也體現出公司盈利水平的進一步提高。

盈利能力的進一步改善離不開效率的穩步提升。2025年前三季度，吉利汽車管理費用率降至1.8%，效率同比提升27%；研發費用率降至6.1%，效率同比提升15%；銷售費用率降至5.7%，相比去年同期5.9%也實現效率提升。

從現金流角度看，截至9月末，吉利汽車的凈現金水平達452億元，1 - 9月經營活動累計創造305億元凈現金流入，為后續技術研發與市場擴張提供了充足的財務彈性。這一數據對于評估企業的抗風險能力與投資能力至關重要。而充裕的現金儲備更為企業穿越周期提供了堅實保障。

回顧歷史，能夠在大環境低迷時期保持充沛現金流的企業，往往能在復蘇周期中搶占先機。吉利汽車目前擁有的452億元凈現金，相當于其當前市值的28%，不得不說，吉利汽車給投資者提供了難得的安全邊際。

更值得關注的是，吉利汽車10月初宣布擬實施23億港元的股份回購計劃，這一舉措不僅彰顯了管理層對公司前景的信心，也通過股份注銷直接回報股東。在當日的業績電話會上，吉利汽車公司管理層透露，按照港交所的要求，回購計劃將在極氪股東就私有化完成收取現金或股份的選擇后啟動。

PART 02 “一個吉利汽車”爆發前夜

吉利汽車的爆發絕非偶然。

在“一個吉利”戰略體系的牽引之下，面對日益激烈的行業競爭，吉利汽車正展現出強勁的增長韌性，與行業領頭羊之間的差距加速收窄。

來自乘聯分會的數據也顯示，10月從國內零售銷售量來看，吉利汽車汽車以超214萬輛國內銷量位居第二，同比增速高達56.2%，市占率11.1%，與頭名的差距只有3.6%。

差距進一步縮小到3.6個百分點，折射出吉利汽車在產品、品牌與渠道三大維度上的系統性進化。

在新能源轉型方面，成效尤為顯著。數據顯示，第三季度，吉利汽車新能源整體滲透率超58%，國內市場更攀升至62.6%，雙雙超越行業平均水平。前三季度，新能源累計銷售116.8萬輛，同比增長114%，遠超行業平均水平33%。這意味著吉利汽車已跨越從燃油車向新能源車企轉型的臨界點，進一步印證其在全新賽道上的競爭力。

高端化路徑亦取得實質性突破。吉利汽車不僅在“賣車”，更在“賣價值”。

以極氪為例，第三季度共交付5.3萬臺，全球超豪華SUV新旗艦極氪9X上市后1小時訂單超過1.3萬臺。三季度總營收 315.62 億元，同比增長9.1% 環比增長15.1%；綜合毛利率 19.2%，同比提升 4.0pts，這一表現已超越不少以盈利著稱的跨國品牌。

當友商還在比拼續航里程時，吉利汽車已經開始從傳統汽車制造商向智能科技出行企業的戰略蛻變。

技術層面的突破構成了吉利汽車增長的底層邏輯。通過構建“算力+算法+數據”三大基礎設施，吉利汽車已完成全域AI智能化布局。其“千里浩瀚”智能輔助駕駛解決方案，提供從H1到H9五級智駕能力，已在極氪、領克、銀河等品牌中廣泛應用。

更具前瞻性的是，吉利汽車構建了獨特的“天地一體化生態”。三季度，吉利星座完成一期組網部署，成為中國首個完成組網并具備規模化應用能力的低軌衛星星座，也成為吉利構建“天地一體化”智能出行生態的重要支撐，進一步強化了智能駕駛的精準定位能力。

技術與生態之外，組織與產品結構的優化同樣功不可沒。

今年2月，極氪完成對領克的股權交割，極氪科技集團正式成立。三季度，吉利汽車與極氪的合并也穩步推進，在17日的業績上，吉利汽車控股有限公司行政總裁、執行董事桂生悅透露，預計最快在今年年底之前完成交割，最終完成日期取決于審批程序的實際進度。

這一系列的整合不僅減少內耗，更以規模化效應攤薄研發成本、提升運營效率，并形成了“一個吉利汽車”之下的清晰品牌矩陣：吉利汽車銀河主攻主流新能源市場，領克固守高端陣營，極氪則瞄準豪華科技領域。

產品層面，吉利汽車也已形成一套成熟的爆款打造體系。銀河系列以“高質優價”策略，依托技術研發與經營效率實現降本增效，在讓利消費者的同時保障品質，成為最快達成百萬年銷目標的品牌；而極氪則憑借扎實的技術積淀與品牌勢能，在高端市場實現規模與盈利的雙重躍升。

縱觀全局，吉利汽車已不再只是一家傳統車企。在“智能吉利2025”戰略收官之際，一個更聚焦、更協同、更具科技基因的“一個吉利”體系正悄然成形。

PART 03 價值紅利引爆資本狂潮：聰明錢重倉押注中國智造

在資本市場的敘事中，價值與價格之間的背離，往往隱藏著最為深刻的投資機會。盡管業績持續超預期，但吉利汽車正身處這樣一個被顯著“誤讀”的估值洼地——其基本面與市場定價之間，正上演一場罕見的認知錯配。

從數據來看，吉利汽車在港股市場上的估值表現顯得格外克制。當前，吉利汽車的市盈率僅為10.75倍，不僅遠低于比亞迪的22.39倍，更與特斯拉高達267.61倍的估值形成天壤之別。這一差距，表面上源于市場對傳統車企轉型的慣性憂慮，實質上卻暴露了對吉利汽車已形成的“生態協同紅利”的集體忽視。

當外界仍在質疑新能源汽車的盈利天花板時，吉利汽車已用一組硬核數據作出回應：銀河品牌單季銷量達32.7萬輛，占集團總銷量的43%；豪華科技品牌極氪的綜合毛利率更是躍升至19%。這不僅標志著其差異化品牌矩陣戰略的初步成功，更展現出在全球化布局下的綜合競爭力。

更值得玩味的是另一組對比：2025年前9個月，吉利汽車的銷量已達到比亞迪同期326萬輛的66.6%，然而其在港股的市值，卻僅為比亞迪的18.7%。業績與市值之間如此顯著的背離，在價值投資者眼中，無疑是一片尚待發掘的沃土。

資本的嗅覺總是最為敏銳。富途數據顯示，吉利汽車的機構持股比例已攀升至57.82%，共有273家機構持有其股票。其中，貝萊德與先鋒集團分別以4.88%和2.5%的持股比例，躋身第二和第三大股東。而高盛、嘉信理財、道富等國際金融機構也在10月底同步增持，釋放出專業投資者對吉利汽車長期價值的堅定認可。

“聰明錢”的重倉押注，已開始引發資本市場的“連鎖反應”。

機構對吉利汽車的評級已經有了“樂觀共識”。包括民生證券、招商國際香港、東方證券在內的多家機構均給予吉利汽車“跑贏行業”及“買入”評級，目標價在24港元-32港元之間（較當前股價有15%～45%的上漲空間）。

這些評級的核心邏輯，是吉利汽車“估值修復”與“價值重估”的潛力——隨著銀河、極氪等新能源品牌的進一步增長，以及“生態協同紅利”的持續釋放，吉利汽車的估值有望從“傳統車企”的10倍PE，向“新能源車企”的20倍PE甚至更高水平修復。

資本流向亦在印證這一趨勢。截至11月18日，吉利汽車在20個交易日內錄得凈流入9.38億元；而在10月22日，其港股通單日凈買入額高達4.99億港元，位列市場第一。這些數據清晰表明，市場對吉利汽車的預期正在發生根本性轉變。

有市場分析人士指出，吉利汽車的“估值洼地”與“聰明錢重倉”，本質是“傳統車企轉型”的“認知差”與“生態協同紅利”的釋放。在“傳統行業轉型”的浪潮中，“認知差”往往孕育著“價值機遇”。

那些能夠打破固有認知、通過戰略布局與執行韌性實現“生態協同”的企業，終將被“聰明錢”發現，并獲得應有的價值重估。

PART 04 未來增長路徑清晰：吉利汽車的二次騰飛即將到來

站在當前節點回望，這家中國汽車制造商已為下一階段的騰飛做足了準備。截至2025年10月底，吉利汽車年內累計銷量已達247.7萬輛，全年300萬輛目標的完成率超過八成。以當前穩健的銷售節奏來看，達成年度目標幾無懸念。

更值得關注的是其增長動能的結構性變化。第四季度，吉利汽車計劃密集推出多款新車型與改款車型，持續拉動終端市場熱度。而在全球市場，吉利汽車正加速“走出去”步伐——加速拓展海外銷售與服務網點，聚焦多個戰略區域，構建更具韌性的全球布局。

展望2026年，這仍將是一個“產品大年”。據吉利汽車集團CEO淦家閱透露，公司將保持“每季度1-2款新品”的推出節奏，持續豐富產品矩陣，形成全面的增量貢獻。與此同時，隨著極氪私有化進程落地，公司在管理、研發與營銷等“三費”結構上的優化，也將在明年逐步釋放利潤空間。

此外，吉利的全球化也在穩步推進中。在三季報的電話會議上，吉利汽車管理層透露，2026年預計海外銷量增長50%-80%，新能源預計占比45%-50%，2026年將是吉利新能源車出口爆發年。同時，其還預測2027年吉利汽車海外出口將突破100萬臺。

在行業加速洗牌、競爭日趨白熱化的今天，吉利汽車展現出了一種難得的戰略定力——它不追逐短期熱點，而是依托技術內核與體系化能力，走出一條獨特的長期主義增長路徑。這印證了一個樸素的商業邏輯：唯有兼具技術信仰、組織韌性與生態遠見的企業，才能在產業劇震中穿越周期，重構估值邏輯。

正如桂生悅所言，2026年是吉利新五年戰略的開局之年，更多變革與突破值得期待。當資本市場開始以科技公司的估值體系重新審視這家傳統車企，我們或許正見證的，不僅是一家企業的蛻變，更是中國汽車產業價值敘事的一次深刻重構。