阿里巴巴2025年第三季度財報的基調(diào)（阿里26財年二季報），給《商業(yè)觀察家》的感覺是：AI做估值——阿里云智能業(yè)務(wù)板塊收入同比增長34%；外賣即時零售做流量——拉頻次。

一

業(yè)績

2025年第三季度，阿里實現(xiàn)收入2477.95億元，同比增長5%，剔除阿里已出售的高鑫零售、銀泰百貨的實體零售業(yè)務(wù)所帶來的影響，該季度，阿里收入的同比增幅達到15%。其中，中國電商業(yè)務(wù)的客戶管理（數(shù)字廣告）收入789.27億元，同比增長10%；直營、物流及其他收入240億，同比增長5%；即時零售業(yè)務(wù)229億元，同比增長60%。

2025年第三季度，阿里營業(yè)成本1507.8億元，同比增長4.69%。（也受剝離高鑫零售等實體零售業(yè)務(wù)成本項影響）

2025年第三季度，阿里經(jīng)營利潤53.65億元，同比下降85%；凈利潤206億元，同比下降53%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額100.99億元，同比下降68%。

整體來看，2025年第三季度，阿里巴巴的業(yè)績?nèi)允芡赓u即時零售市場“燒錢”競爭的影響。

這一戰(zhàn)，從目前的現(xiàn)局來看，《商業(yè)觀察家》感覺，阿里巴巴似乎把美團拉下了“神壇”。之前，在本地生活領(lǐng)域，美團幾乎被認為是不可戰(zhàn)勝的，市場地位是難以被撼動的。至少，我們是這么認為的，一直以來，我們對美團有很強的信心。

然而，這一戰(zhàn)打下來，我們感覺市場對美團的信心似乎有所“松動”，甚至，這場競爭最糟糕的一面是：好像也沒有什么特別有技術(shù)含量的東西，最終比的似乎變成了看誰的錢多，誰的“子彈”多，誰的補貼多。通過補貼燒出來的流量與訂單，培育并搭建起來了平臺架構(gòu)。用戶端的平臺忠誠度則看起來非常不可靠，在互聯(lián)網(wǎng)的世界里，用戶只會追求便宜。

由此，阿里巴巴用一堆金錢，憑借更大的塊頭，把美團拉下了“神壇”。

《商業(yè)觀察家》也把這樣的感覺講給了一些資深市場人士聽，得到回答是：如果是拼錢，那銀行應(yīng)該壟斷一切，騰訊也應(yīng)該壟斷一切。

《商業(yè)觀察家》再問這些人士，那么，在本地生活領(lǐng)域，什么樣的能力只有一家具備，而其他家完全不可能具備的？

也沒有得到明確解答。

二

得到了什么

損人不利己，是未成年人經(jīng)常干的事情；損人利己，歡迎進入成年人的世界。

那么，花大代價把美團拉下“神壇”，阿里從中又能得到什么？利己什么？

這塊，《商業(yè)觀察家》也感覺不深，不過總結(jié)下來，我們認為阿里有可能有以下三方面的考慮。

一、止陰跌。

跟線下的傳統(tǒng)大賣場等業(yè)態(tài)一樣，如果它們當下不做調(diào)改升級，不做“胖改”（學習胖東來調(diào)改門店），門店客流就會一直陰跌下去。所以，它們必須要找到新的流量場景，并為此來做適配調(diào)改。

阿里也有這個問題，很多品類商家都曾對《商業(yè)觀察家》稱，它們在阿里上的流量，這些年一直是持續(xù)下跌的。總量下跌，年輕客流減少；商品老化，為年輕人打造的一些商品與包裝，在阿里平臺上就是賣得相對不好。

在這種情況下，阿里也需要“調(diào)改”，只是它選擇的方向是做外賣即時零售。外賣即時零售的客群則比較年輕，因為年輕人越來越“懶”了——不做飯了，也沒有耐心了——所有物品都希望1小時內(nèi)送達。

這成為了阿里的“調(diào)改”方向。而從這個方向，阿里得到了什么嗎？

外賣業(yè)務(wù)燒出來的流量產(chǎn)生出了多大的實物商品購買單量？即時零售業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)是否足夠強大，當補貼退場后，這個“網(wǎng)絡(luò)”會是一個什么樣的局面？

這些，目前還不能完整看出來，或者說有待持續(xù)去兌現(xiàn)。

二、安全感。

基于餐飲外賣、生鮮小時達所建立起來的即配心智、流量盤與基礎(chǔ)設(shè)施，美團可以低流量成本做持續(xù)的多元化多品類擴張，就是說，由于線上是無邊屆的，可以無限擴品，那么，基于外賣及買菜的小時達流量，美團可以以此為基礎(chǔ)盤，以極低的流量營銷成本將這些外賣買菜流量轉(zhuǎn)化為買服飾買電器買萬物的小時達流量。

由此，在小時達即配賽道里，美團多品類擴張的流量成本很低。

這讓阿里感到了威脅，感覺到了不安全。

如果阿里的基礎(chǔ)盤——服飾品類的流量成本要低于美團了，阿里可能就要跌入谷底了。

這塊，此輪的大戰(zhàn)，阿里又得到了什么？

阿里財報提了一句：截至2025年10月31日，約3500個天貓品牌將其線下門店接入即時零售銷售。

但具體份額怎么樣，訂單怎么樣，流量成本怎么樣，還不知道。

三、控制欲——讓美團聽話。

領(lǐng)先者對于追趕者的要求都差不多：要守“規(guī)矩”，要打“招呼”，要“聽話”。

通過高烈度競爭，一些市場人士認為，阿里此舉是想要美團“屈服”、聽話。

這塊，阿里現(xiàn)在得到了嗎？美團認輸了嗎？

還是看不出來。

這塊，未來可能要看阿里能不能切斷美團的“補給”。

商業(yè)觀察家

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