熊園 系國盛證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事

作者｜熊園「 國盛證券首席經濟學家」

文章｜刊發于《第一財經》2025年11月25日

“十五五”規劃建議稿指出：“十五五”時期必須堅持以經濟建設為中心，經濟增長保持在合理區間，續寫經濟快速發展和社會長期穩定兩大奇跡新篇章，到2035年人均國內生產總值達到中等發達國家水平。基于歷史經驗、中長期目標、潛在增速等角度綜合分析，筆者預計：“十五五”期間年均GDP增速需要達到、也有望達到4.8%左右，建議2026-2027年GDP目標仍可定為5%左右，2028-2030年可定為4.5-5%左右，總體看屬于相對偏高的水平，指向“十五五”期間的政策大基調需要偏擴張、偏積極、偏刺激，尤其是中央加杠桿、擴內需、抬物價，短期內也亟待更大力度推動地產止跌回穩。

歷史看，五年規劃多會設定GDP目標增速，實際也多能超額完成。2000年以來，我國經歷了5輪五年規劃，其中“十五”的GDP目標增速為7%左右、“十一五”為7.5%、“十二五”為7%、“十三五”為6.5%以上，“十四五”為“保持在合理區間、各年度視情提出”。從完成情況看，“十五”和“十一五”期間的GDP平均增速分別為9.8%、11.3%，大幅高于目標增速；“十二五”和“十三五”前4年的GDP平均增速分別為7.9%、6.7%，均略高于目標增速。“十四五”期間，預計今年GDP增速為5%，則5年年均增速為5.4%，也略高于各年目標增速的平均值5.3%。

“十五五”規劃建議稿指出，“十五五”時期“經濟增長保持在合理區間”，具體量化指標有可能會在后續予以明確。基于潛在增速、中長期增長目標兩大角度的研究發現，“十五五”期間年均GDP增速需要達到、也有望達到4.8%左右。

潛在經濟增長角度看，多數學術研究測算認為“十五五”期間我國潛在GDP增速仍有望在4.8-4.9%左右。比如，張曉晶等（2023）應用增長核算模型，并考慮人口老齡化加速、新冠疫情沖擊與中美技術脫鉤等“三大新因素”，測算得出2026-2030年我國GDP潛在增速為4.71%-4.96%，“十五五”期間平均4.84%左右。

中長期目標角度看，2021-2035年GDP年均增速應達到4.73%左右。“十四五”規劃和“十五五”規劃建議稿均明確指出，到2035年“人均國內生產總值達到中等發達國家水平”，同時，總書記就“十四五”規劃和2035年遠景目標建議所作的說明還進一步指出，“到2035年實現經濟總量或人均收入翻一番，是完全有可能的”。據此來看，若按到2035年GDP總量翻一番，2021-2035年GDP年均增速應達到4.73%左右，考慮到“十四五”期間GDP平均增速約為5.4%（預計2025年GDP同比5%）、經濟增速長期趨于放緩，“十五五”期間GDP平均增速應在4.7%以上、4.8%更為穩妥。

需注意的是，根據《黨的二十屆四中全會學習輔導百問》的表述：按照到2035年人均GDP達到2萬美元以上、比2020年翻一番（2020年不變價）的遠景目標倒算，考慮2035年的預計總人口,“十五五”和“十六五”時期GDP需要年均增長4.17%；統籌考慮要素供給、技術進步和制度創新等各項條件，未來10年我國GDP潛在增速完全有條件支撐年均4.17%的增長。

筆者傾向于認為，“十五五”和“十六五”時期GDP需要年均增長4.17%，更多體現的是未來10年的底線目標要求、而非實際目標追求。一方面，如前所述，從潛在經濟增速和2035年GDP翻番的兩大視角看，“十五五”期間很有可能、也可努力追求4.7%以上的偏高增速，另一方面，未來幾年設定略偏高的GDP增長目標，也有利于穩定社會預期、提振市場信心，增強投資、生產、消費的意愿，有效調動各方面干事創業積極性，使得經濟增長潛力得到充分釋放。

2026年作為“十五五”的開局之年，建議GDP目標可延續定為5%左右，既能體現近幾年經濟增速目標和中長期發展規劃的有效銜接，也能釋放后續宏觀政策積極有為的明確信號。

結合今年經濟的實際表現和“十五五”規劃建議稿的總體要求，幾條具體政策建議如下：

總量政策方面，建議中央進一步加杠桿，延續實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策：建議2026年總赤字規模應不低于2025年，預算內赤字率建議維持4%左右或略高，專項債規模可從2025年4.4萬億提高至5萬億左右，特別國債規模可從2025年1.8萬億提高至2萬億左右；建議適時降準降息，更大力度發揮結構性貨幣政策的作用，也可擇機推出政策性金融工具。

結構政策方面，千方百計促消費、穩地產、抬物價：消費方面，預計2026年內生動力可能仍然偏弱，促消費政策應繼續加碼，加大對居民消費的財政補貼力度，“真金白銀”促消費，擴大“以舊換新”支持規模，方向上應更注重服務消費、更注重投資于人，比如餐飲、養老、家政、出入境游等；地產方面，短期看房地產還是經濟增長和收入預期的穩定器，應持續用力推動地產止跌回穩，如降低房貸利率和購房稅費負擔、優化收儲、進一步“保主體”等；物價方面，截至今年三季度，GDP平減指數已連續10個季度為負、PPI同比持續30多個月為負，當務之急應千方百計促進物價合理回升，一大抓手是綜合治理“內卷式”競爭，尤其是企業的低價無序競爭行為。

注：本文為“第一財經一財號”獨家首發，本文僅代表作者觀點。