賣(mài)蒜蓉調(diào)料的“炒”上了算力（蒜粒），這并不是段子，而是資本市場(chǎng)真實(shí)上演的轉(zhuǎn)型行情。

以“味精大王”著稱(chēng)的蓮花控股，近期股價(jià)多次漲停。5月25日，蓮花控股再度漲停，股價(jià)較2026年初漲幅超110%。公司市值從年初至今增加了約125億元。

如此強(qiáng)勢(shì)的市場(chǎng)表現(xiàn)，并非靠眾人皆知的味精產(chǎn)品，實(shí)際上源自公司的“三連跨界”——2023年入局算力租賃、2025年推出AI終端、2026年收購(gòu)半導(dǎo)體材料公司。

與主業(yè)完全割裂，如此“激進(jìn)”的跨界背后，蓮花控股的技術(shù)實(shí)力能撐起高估值嗎？

圖/圖蟲(chóng)創(chuàng)意

踩中風(fēng)口

蓮花控股前身為周口地區(qū)味精廠，主營(yíng)味精、雞精、復(fù)合調(diào)味料等。公司曾是國(guó)內(nèi)最大味精生產(chǎn)與出口基地，因此被廣泛譽(yù)為“味精大王”。

2023年起，為突破傳統(tǒng)調(diào)味品主業(yè)增長(zhǎng)瓶頸、抓住AI算力與半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇，公司先后布局算力租賃、AI終端及半導(dǎo)體ABF膠膜材料，謀求“調(diào)味品+科技”雙輪驅(qū)動(dòng)。

近期，蓮花控股的科技板塊接連取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。2026年3月，企業(yè)采購(gòu)的四千塊加速卡悉數(shù)到位，算力業(yè)務(wù)順利從建設(shè)階段邁入實(shí)際運(yùn)營(yíng)周期；同期公司推出面向個(gè)人用戶(hù)的Token 工廠創(chuàng)新業(yè)態(tài)，旗下子公司也穩(wěn)步推進(jìn)ABF半導(dǎo)體封裝膠膜相關(guān)業(yè)務(wù)。

憑借足夠“激進(jìn)”的科技跨界，蓮花控股正好踩中了政策扶持與產(chǎn)業(yè)景氣共振風(fēng)口。2026年以來(lái)，A股半導(dǎo)體與算力板塊走出超級(jí)行情，截至5月，申萬(wàn)半導(dǎo)體指數(shù)年內(nèi)漲幅超50%、中證算力指數(shù)年內(nèi)累計(jì)漲幅超55%。

這無(wú)疑抬升了估值預(yù)期，吸引來(lái)了各路資金，將蓮花控股的股價(jià)“買(mǎi)”了上去。

中國(guó)新聞周刊梳理發(fā)現(xiàn)，2026年以來(lái)，蓮花控股股價(jià)主要由游資主導(dǎo)、機(jī)構(gòu)助攻、散戶(hù)跟風(fēng)合力推升。資金加持下，蓮花控股股價(jià)從今年年初約6元起步，一路飆至12.93元，創(chuàng)出近五年新高。尤其進(jìn)入4月開(kāi)啟主升浪，公司股價(jià)單月暴漲超60%，歷經(jīng)多次漲停。

這樣的股價(jià)“狂歡”，帶來(lái)了一定的估值泡沫。

蓮花控股當(dāng)前的估值遠(yuǎn)超行業(yè)正常水平，溢價(jià)主要依托科技題材支撐。截至5月25日市盈率已達(dá)65.93倍，遠(yuǎn)超食品制造業(yè)27到33倍的中位水平。

而聚焦實(shí)際業(yè)務(wù)，蓮花控股2025年財(cái)報(bào)顯示，算力服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收1.22億元，僅占總營(yíng)收 34.52億元的約3.5%，但毛利率達(dá)46.07%，貢獻(xiàn)了約5.93%的毛利；半導(dǎo)體業(yè)務(wù)（ABF/NBF膜、設(shè)備投資）尚處于早期，以參股與技術(shù)投入為主，2025年未形成實(shí)質(zhì)營(yíng)收與利潤(rùn)貢獻(xiàn)。

換句話說(shuō)，1.22億元的算力項(xiàng)目，間接撬動(dòng)起了蓮花控股超百億的市值增長(zhǎng)。

到了2026年一季度，公司算力服務(wù)收入進(jìn)一步降至0.27億元，同比下滑38.45%。對(duì)此蓮花控股解釋稱(chēng)，公司主動(dòng)放緩對(duì)部分大額、長(zhǎng)周期訂單的簽約與交付節(jié)奏，導(dǎo)致當(dāng)期收入同比下滑。

風(fēng)險(xiǎn)幾何

跨界科技在經(jīng)營(yíng)層面也給蓮花控股帶來(lái)了不小挑戰(zhàn)。

首先，是重資產(chǎn)投入帶來(lái)的顯著資金與現(xiàn)金流壓力。大舉投入算力設(shè)備采購(gòu)和半導(dǎo)體材料布局，前期需要墊付大量真金白銀，直接導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額從2024年的6.52億元明顯縮窄至2025年的2.20億元，自身主業(yè)造血的現(xiàn)金被大量占用，這形成了新業(yè)務(wù)擴(kuò)張對(duì)傳統(tǒng)調(diào)味品主業(yè)資金持續(xù)輸血的壓力。

不僅如此，新業(yè)務(wù)短期內(nèi)難以快速兌現(xiàn)收益，估值層面也面臨不少實(shí)際阻礙。

蓮花控股在監(jiān)管工作函回復(fù)公告及相關(guān)的控股孫公司合同終止公告中表示，公司算力板塊曾出現(xiàn)部分大額銷(xiāo)售合同未執(zhí)行即終止、設(shè)備交付及客戶(hù)系統(tǒng)兼容性的履約不確定性（如2025年終止約5.7億元合同，占銷(xiāo)售合同總金額82.67%，以及設(shè)備與客戶(hù)系統(tǒng)適配不一致）等問(wèn)題。

公司在2025年財(cái)報(bào)中也提及，半導(dǎo)體材料從專(zhuān)利到規(guī)模化量產(chǎn)及打破海外巨頭認(rèn)證壁壘仍需較長(zhǎng)周期。

自跨界算力以來(lái)，上交所多次發(fā)函質(zhì)疑業(yè)務(wù)真實(shí)性與采購(gòu)合理性。監(jiān)管多輪問(wèn)詢(xún)均直指算力業(yè)務(wù)“是否真有持續(xù)訂單、大額預(yù)付款采購(gòu)是否合理”。公司因跨界業(yè)務(wù)信息披露不規(guī)范，在未充分審慎論證的情況下披露算力重大采購(gòu)框架協(xié)議，2023年11月29日收到河南證監(jiān)局出具的警示函，同年11月30日被上交所采取監(jiān)管警示措施。

南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝提示，傳統(tǒng)企業(yè)涉足科創(chuàng)領(lǐng)域要留意三類(lèi)核心風(fēng)險(xiǎn)：其一，不能誤把設(shè)備采購(gòu)當(dāng)作掌握核心技術(shù)，普通硬件租賃和擁有算法優(yōu)化實(shí)力的專(zhuān)業(yè)算力企業(yè)存在一定差距；其二，重資產(chǎn)投入容易和主業(yè)現(xiàn)金流脫節(jié)，極易出現(xiàn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收益難以覆蓋新業(yè)務(wù)投入的經(jīng)營(yíng)困境；其三，部分科技細(xì)分行業(yè)技術(shù)門(mén)檻頗高。如果缺少技術(shù)積淀，大概率會(huì)淪為單純的資本炒作。

“對(duì)投資者而言，可重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)研發(fā)投入占營(yíng)收比重能否達(dá)到百分之五以上，了解核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)從業(yè)資歷與專(zhuān)業(yè)實(shí)力；同時(shí)核實(shí)業(yè)務(wù)訂單實(shí)際履約情況，綜合判斷企業(yè)真實(shí)發(fā)展實(shí)力，謹(jǐn)慎投資，規(guī)避盲目跟風(fēng)炒作帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。”田利輝指出。

（本文不做任何投資建議）

記者：于盛梅

（yushengmei1231@126.com）

編輯：余源