大家好，我是佩妮。

前兩天看新聞，我一度懷疑自己眼花了。

是我起猛了嗎？人形機器人這個行業都能“扎堆上市”了？？？智元真是開了個好頭啊。

再擦擦眼睛仔細看看，哦，原來這個上市就是產品上市，不是 IPO 上市……發改委是在呼吁大家，不要做一樣同質化的產品卷啦，利潤都沒了，就沒錢投入研發了。

那么隨之而來合理預計，就是行業的準入和資質審查，也許未來機器人和汽車一樣，也需要生產和產品許可。

用群友一句話形象地比喻：人形機器人也要計劃生育了？？？

2025 年上半年，各地還出臺了一大堆鼓勵發展人形機器人產業的政策，而且人形機器人已經被納入國家“十五五”規劃和未來產業創新的重點方向。

（后面還有長長的一堆……新一代的新能源）

11 月 24 號，工信部公布了人形機器人標準化技術委員會的成員名單，宇樹的王興興和智元的彭志輝，優必選的首席技術官熊友軍等都是 4 位副主任委員之一。

行業剛起步，就這么點量，就開始扎堆了……

其實想想也合理，畢竟大腦可以先開源，本體 demo可以先實驗室手搓，訂單可以先空頭支票，碼一個團隊就可以趕緊找錢入場了，問就是準備量產中。

做的多了/少了/一樣/不一樣，都得管管，咱們的大家長也太辛苦了。

假使人形機器人是一個物種的話，目前現存的“人口”大概也就幾萬人（這個數量級基本上和北極熊差不多）。而且這個口徑差異巨大。

大摩的報告中提到，大多數公司制定了激進的出貨目標，預計 2026 年行業出貨量達到 10 萬臺。（但是大多估計只是框架訂單，不一定實際出貨）。

有群友告訴我，根據上游供應鏈廠商的反饋，今年國內人形機器人的訂單數總共不到 1 萬臺，明年大概也就是 2-2.5 萬臺，按客單價 30 萬算，不到百億規模。

目前訂單主要集中在三個領域：工業（制造/物流/巡檢等），商業服務（酒店/商場/寫字樓等），還有就是數據中心（政府項目居多）。

這里的數據中心有兩個含義，一個是人形機器人的數據采集和訓練中心，就是賣機器人訓練再把數據賣給具身智能公司（這種是真機實采，也有一些是視頻或者仿真），畢竟現在具身數據是最大的卡點。比如優必選剛中標的江西九江 1.43 億的訂單。

另外一個含義是，在 AI 大基建的時代，也許未來人形機器人也可以成為 AI基建的配套之一， 強標準化、高密度、全天候、可量化的運維任務密集。現在也已經有一些巡檢機器人了。

想想，在密密麻麻的機房里，冰冷的人形機器人在其中穿行，機械地執行著插拔光纜、更換硬盤、上下架服務器，巡邏和故障排查，這場面，比科幻還科幻。

群友辣評：

每次聊到這個話題，都有人要留言“機器人為啥要做成人形啊？blabla”，這里我們再說一遍，是為了通用和泛化性。

因為人形能夠完美適配上人類社會的各種設施，雙足+靈巧手+大模型智能，簡單來說就是想搞一個完美的終極形態，賣遍全球。

馬斯克的萬億薪酬目標里有一條，就是要累計交付100 萬臺人形機器人。BTW，現在進度是 0%， 或成為馬斯克拿到 1 萬億美元的最大阻礙。

現在很多頭部廠商預計的人形出貨量就是一年幾千臺。

要通用和泛化，除了產品能力，前提還要降成本。智能手機這么剛需，也是產業鏈成熟后成本下降到一兩千塊，才快速普及。而現在人形機器人的一只手都能買5個iPhone。（靜態地看）

大部分工業場景里確實不需要完美人形，需要的是便宜，穩定，可靠。目前人形的效率遠不及普通的機械臂，輪式機器人，更別說人類。問題是這些沒有估值溢價啊，按機械制造設備的 PE 給你，要不要？

群友講了個離譜事件：

一個造不知道有啥用但是估值很高的人形機器人公司，想用現金價值來收一個做了多年盈利、賬上現金數億但是估值在地板上的物流機器人公司。整個就很魔幻……

一切和數據無關，只和敘事和想象力有關。

也不光是國內在吹泡泡，硅谷的機器人公司估值也上天了。

PI 剛完成新一輪 6 億美金的融資，估值超 56 億。OpenAI 投過的1X Technologies 的家用機器人開售，估值破百億美金。 Figure AI 開始進寶馬的工廠，估值之前已經接近 400 億美金。

而 90% 的供應鏈在中國，要量產，繞不開中國。

（大摩的 Humanoid 100 公司圖譜，都是上市公司）

而且國內其實這些公司心里也很清楚，人形是講故事做勢能的，但是訂單要靠其他的產品拿，比如宇樹，賣的最好的是機器狗，最近也出了首款輪式機器人 G1-D。

豬只有飛在天上的時候才是美的，落到地上了就只能進廚房了。

雖然人形還是個美好的故事，但是機器人行業，確實在“扎堆上市”了。

今年前 11 個月，有近 30 家機器人產業鏈公司在港交所遞表了，其中工業場景居多，比如奧迪威、仙工智能、優艾智合、卡諾普機器人、凱樂士、珞石機器人等等。（大家可以打新打起來了）

智能化和自動化的邏輯毫無疑問，但是沒有爭議的同時也沒有了溢價，除非你能真的利潤每年翻番，但是2B 領域很少出現這種公司。

人形機器人現在分歧很大，一級的人擅長給別人畫餅和造夢，反正現在都無法驗證，有時候說著說著自己也信了。二級的朋友可能都已經炒過兩輪落袋為安了……

機器人ETF是去年資金流入最多的主題類之一。比如2024年發的機器人ETF 易方達（159530），跟蹤的是國證機器人產業指數，一年多的時間規模就突破了百億，成立以來的收益率峰值近70%。

原因就是指數里面的人形機器人相關標的含量比較高，占了80%，從 4 月底開始猛漲了一波，算是趕上了大風口。

買指數的好處就是可以在行業趨勢比較明顯的時候，bet整個行業，不用去研究個股，因為指數本身也有優勝劣汰的規則，比較適合個人投資。

不過波動也比較大，最近有所回調，PE 目前在 70 倍左右，目前看年化還是跑贏大盤的。

有一句話我現在覺得確實是真理，那就是：

要信早信，要干早干，要跑早跑。

畢竟先信的人吃肉，再信的人喝湯，最后信的人買單，真信的人接盤。

不信的人呢？會踏空。哈哈哈，但是說真的你也沒有失去什么。最怕是猶豫不決，想信又不敢，最后咬牙一把梭，掛山頂上了。

在生產層面，大家都在追求規模化和標準化。

但是自然界告訴我們，保留個體的獨特性和維護物種的多樣性，才是生態平衡長久延續基因的不二法則啊。

所以，發改委說的對，得聽。

個人也是一樣，不管是創業還是打工，都要好好保護自己的獨特性，咱們是人，總不能真混成機器人。

好啦，本人堅持原創純人肉手打謝謝，不要再問我是不是 AI。

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