*ST步森大勢已去！

在最后半個月的關(guān)鍵時刻，原本被視為“救命稻草”的資產(chǎn)出售計劃因意向方突然反悔而流產(chǎn)，作為實控人的國資不得不宣布協(xié)議作廢。

近日，*ST步森宣布終止重大資產(chǎn)重組，這意味著，保殼計劃落空，這家曾躋身男裝一線品牌行列的上市公司，迎來了大結(jié)局，5000股民徹底絕望。

從2011年上市至今，步森股份一路走來，幾乎成為中國A股市場“殼資源”炒作的經(jīng)典樣本，也折射出部分上市公司從實業(yè)走向資本游戲，再從資本狂歡墜入退市深淵的全過程。

時間倒回至本世紀初，步森服飾曾是中國男裝市場中一個響亮的名字。在上市之前，公司憑借扎實的產(chǎn)品質(zhì)量與渠道布局，成為不少消費者心中的職業(yè)裝首選。其創(chuàng)立初期的穩(wěn)健發(fā)展，為之后的上市奠定了良好基礎(chǔ)。

然而2011年IPO成功后，步森并未迎來期待的飛躍，反而步入漫長的衰退期。究其根源，品牌管理失控是重要誘因。當(dāng)時，國內(nèi)興起一股“品牌授權(quán)”之風(fēng)，步森也跟隨潮流，大量出售商標使用權(quán)，短時間內(nèi)雖獲得可觀收入，卻嚴重稀釋了品牌價值。消費者逐漸發(fā)現(xiàn)，市面上打著“步森”標簽的產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊，品牌信譽迅速滑坡。

與此同時，家族企業(yè)的治理隱患逐漸暴露。有市場傳聞稱，創(chuàng)始人家族二代接班人沉迷賭博，一度在牌桌上輸?shù)魯?shù)以億計的資金。無論傳聞?wù)婕伲鲜泻髣?chuàng)始團隊并未將重心放在主業(yè)經(jīng)營與品牌升級上，反而在股份解禁后開始大規(guī)模減持。2014年至2016年間，創(chuàng)始家族累計套現(xiàn)約20億元，幾乎清空所持股份，被外界視作“勝利大逃亡”。

也正是從這一時期開始，步森服飾業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧，主營業(yè)務(wù)收入持續(xù)萎縮，逐漸失去市場競爭力。

創(chuàng)始人退場后，步森股份并未迎來重生，反而淪為資本玩家手中的“籌碼”。2015年，公司控股權(quán)首次轉(zhuǎn)讓，接盤方上海睿鷙資產(chǎn)成為新主人。但這家機構(gòu)并非長期經(jīng)營者，僅一年半后就轉(zhuǎn)手賣給以資本運作著稱的徐茂棟。

徐茂棟時期，步森徹底偏離服裝主業(yè)，開始大講“金融科技”故事，試圖通過概念炒作推高股價。果不其然，2017年股價高漲之際，他再度將控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給當(dāng)時活躍在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的趙春霞。

趙春霞原本計劃將旗下P2P平臺注入上市公司，卻遭遇2018年互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)暴雷潮。其平臺出現(xiàn)巨額兌付危機，涉及資金超百億，趙春霞本人隨后出走海外，失聯(lián)至今。步森股份則在這場資本游戲中再次被拋棄，控制權(quán)陷入混亂。

2019年，又一位金融背景人士王春江接手步森。然而好景不長，王春江因涉嫌經(jīng)濟犯罪被立案調(diào)查，并于2021年借故出境后滯留不歸。臨行前，他將股權(quán)轉(zhuǎn)移至岳母名下，試圖保留控制權(quán)，但隨著司法介入，這部分股權(quán)最終在2024年被拍賣，由陜西國資接盤。

短短十年間，步森股份實控人變更超過五次，從實業(yè)家族到資本炒家，從P2P玩家到涉嫌犯罪者，公司主業(yè)不斷被邊緣化，逐漸淪為純粹的“殼公司”。

盡管主營業(yè)務(wù)持續(xù)萎靡，步森股份此前仍能依靠寬松的上市規(guī)則勉強維持上市地位。根據(jù)原有規(guī)定，上市公司營業(yè)收入不低于1億元即可避免觸及退市指標，步森雖業(yè)績不佳，但尚能達標。

轉(zhuǎn)機出現(xiàn)在2024年“國九條”深化退市改革政策實施后，監(jiān)管層將營收門檻從1億元大幅提升至3億元。這對長期營收徘徊在低位、2023年收入已不足2億元的步森來說，幾乎是“一劍封喉”。

2025年4月，因2024年度經(jīng)審計凈利潤為負且營業(yè)收入低于3億元，步森股份被實施退市風(fēng)險警示，股票簡稱變更為*ST步森。這意味著，若2025年無法滿足上述任一條件，公司將面臨強制退市。

前三季度，步森營收僅7000余萬元，全年突破3億元已無可能。于是，公司只能將全部希望寄托于“凈利潤轉(zhuǎn)正”這一條路上。為此，陜西國資在入主后推動出售旗下虧損子公司陜西步森35%股權(quán)，試圖通過資產(chǎn)處置實現(xiàn)投資收益，填補主營虧損。

陜西國資接手后，市場曾一度燃起期待。畢竟國資背景往往被視為“白衣騎士”，尤其是有西鳳酒借殼上市的傳聞在股吧中流傳甚廣，引發(fā)股價短期炒作。但西鳳酒方面很快辟謠，稱相關(guān)說法純屬虛構(gòu)。

事實上，陜西國資入主后長達一年多時間里，并未推出實質(zhì)性重組或經(jīng)營改善計劃，被外界解讀為“等待某種安排”。直到2025年9月，在退市壓力日益緊迫之際，*ST步森才公布保殼方案：與江蘇老板陸爾東簽訂意向協(xié)議，擬出售陜西步森股權(quán)。

該筆股權(quán)賬面價值約7000萬元，若能以不低于該價格出售，產(chǎn)生的投資收益足以覆蓋公司全年虧損，從而實現(xiàn)凈利潤轉(zhuǎn)正。這成為*ST步森保殼的“最后一搏”。

然而，計劃趕不上變化。經(jīng)過三個月磋商，2025年12月上旬，陸爾東方面突然反悔撤回協(xié)議，交易宣告失敗。公司公告解釋稱，雙方未能就交易價格達成一致。市場分析認為，步森方面需要確保售價達到保殼所需的利潤水平，而買方基于市場評估不愿接受過高溢價，導(dǎo)致談判破裂。

至此，*ST步森在2025年內(nèi)實現(xiàn)盈利的唯一路徑被切斷，大勢已去。

步森股份的退市軌跡，并非單純源于行業(yè)周期或經(jīng)營失誤，更深層的原因在于公司逐漸脫離實業(yè)根基，陷入資本運作與“殼交易”的惡性循環(huán)。

從創(chuàng)始家族套現(xiàn)離場開始，步森就失去了做實業(yè)的長期動力。隨后一系列資本玩家入場，無一例外都將上市公司視為融資平臺或炒作標的，主營業(yè)務(wù)淪為擺設(shè)。頻繁的實際控制人變更導(dǎo)致戰(zhàn)略無法延續(xù)，管理層動蕩，公司治理嚴重缺失。

這也反映出A股市場在過去一段時間內(nèi)存在的制度套利空間：一些業(yè)績低迷的公司依靠“殼價值”維持上市地位，甚至成為炒作者眼中的香餑餑，反而忽略了主業(yè)振興與長期發(fā)展。

隨著“國九條”新規(guī)落地，監(jiān)管正不斷收緊退市標準，強化市場出清機制。步森的退市，可以說是市場回歸理性、資源優(yōu)化配置的必然結(jié)果。它警示所有上市公司：唯有專注主業(yè)、提升核心競爭力，才能在資本市場行穩(wěn)致遠。