文丨吳海珊 編輯丨林偉萍

在商業(yè)銀行凈息差持續(xù)承壓的背景下，“降本”已成為行業(yè)共識與核心發(fā)力點。

2025年，銀行業(yè)一方面加快贖回高股息率優(yōu)先股，同步發(fā)行低利率永續(xù)債優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，另一方面多措并舉降低負(fù)債成本，甚至取消長久期定期存款。這些舉措都將反映在銀行的業(yè)績中。

銀行加強贖回優(yōu)先股

今年以來，銀行加快優(yōu)先股的贖回進度。根據(jù)本刊不完全統(tǒng)計，2025年下半年以來，已經(jīng)有超過10家銀行贖回了其優(yōu)先股，贖回總額超過1300億元。

贖回規(guī)模最大的是興業(yè)銀行。興業(yè)銀行（601166.SH）7月1日贖回了三期優(yōu)先股，總規(guī)模為560億元，分別為2014年12月發(fā)行的130億元“興業(yè)優(yōu)1”、2015年6月發(fā)行的130億元“興業(yè)優(yōu)2”，以及2019年4月發(fā)行的300億元“興業(yè)優(yōu)3”。興業(yè)銀行2025年7月1日向登記在冊的這三只優(yōu)先股股東足額支付贖回款項，包括股票票面金額及2025年上半年股息，合計571.71億元。

銀行一般會選擇在一個派息周期結(jié)束之后贖回優(yōu)先股，并將股息和本金一并還給投資者。

根據(jù)銀行公告，在12月接下來的半個月里，還有杭州銀行、長沙銀行和南京銀行將贖回優(yōu)先股。

商業(yè)銀行優(yōu)先股試點自2014年正式啟動。當(dāng)時的銀監(jiān)會和證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補充一級資本的指導(dǎo)意見》，明確了商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股的基本規(guī)則和條件。這一政策的推出主要是為了幫助銀行，尤其是系統(tǒng)重要性銀行，在不稀釋普通股股東權(quán)益的前提下，增強資本實力，滿足日益嚴(yán)格的資本監(jiān)管要求。2012年6月，銀監(jiān)會以巴塞爾協(xié)議Ⅲ國際監(jiān)管框架為基礎(chǔ)出臺了《資本管理辦法》，提出資本充足率監(jiān)管新標(biāo)準(zhǔn)，要求核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率分別達(dá)到7.5%、8.5%和10.5%，并設(shè)置了明確的達(dá)標(biāo)期限和過渡期安排。

當(dāng)時，國內(nèi)利率仍在高位，與此相關(guān)，銀行發(fā)行的優(yōu)先股股息也相對較高。以12月15日贖回的杭州銀行優(yōu)先股“杭銀優(yōu)1”為例，其票面股息率為4%。杭州銀行（600926.SH）于2017年12月15日非公開發(fā)行這批優(yōu)先股，共1億股，每股面值100元，發(fā)行規(guī)模為100億元。至今已經(jīng)派發(fā)8年利息，每年4億元，共32億元。

寧波銀行（002142.SZ）贖回優(yōu)先股“寧行優(yōu)02”，規(guī)模同樣為100億元。該優(yōu)先股于2018年11月7日非公開發(fā)行，股息率為4.5%。北京銀行優(yōu)先股（北銀優(yōu)1）的股息也是4.5%。從2015年到2020年，每年派發(fā)2.205億元利息。2020年之后北銀優(yōu)1調(diào)整票面股息率4.67%，每年派發(fā)2.2883億元利息，10年合計派發(fā)22.4665億元利息。該優(yōu)先股已于12月11日摘牌。

根據(jù)華源證券分析師廖志明統(tǒng)計，截至2025年9月15日，中國銀行業(yè)優(yōu)先股共有28只存續(xù)，總規(guī)模為7011.50億元。根據(jù)本刊統(tǒng)計，在此之后宣布贖回的銀行優(yōu)先股共有7只。

目前時間安排最久的是平安銀行，該行擬于2026年3月9日贖回優(yōu)先股。2016年平安銀行發(fā)行2億股境內(nèi)優(yōu)先股補充其一級資本，發(fā)行規(guī)模200億元。

除此之外，中國銀行、工商銀行、交通銀行贖回了境外優(yōu)先股。工商銀行（01398.HK）于2025年9月23日贖回了在境外發(fā)行的29億美元優(yōu)先股，贖回價格總額30.0382億美元。境外美元優(yōu)先股第一個重置日前的初始股息率為3.58%。中國銀行則更早，在今年3月就贖回其2020年3月在境外發(fā)行的28.2億美元的優(yōu)先股，年股息率為3.6%。

銀行贖回優(yōu)先股的一個重要動力就是降低財務(wù)成本。寧波銀行在贖回優(yōu)先股公告中明確表示：“為進一步優(yōu)化公司財務(wù)結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)成本。”

利率更低的永續(xù)債成銀行業(yè)“新寵”

在贖回了股息率較高的優(yōu)先股之后，銀行轉(zhuǎn)而發(fā)行利率更低的永續(xù)債。已經(jīng)有超過10家銀行發(fā)行了永續(xù)債，其中包括國有銀行，也包括股份制銀行。

如工商銀行已經(jīng)發(fā)行了兩期永續(xù)債。2025年5月工商銀行發(fā)布公告稱，該行已經(jīng)于5月13日完成了400億元的無固定期限資本債券發(fā)行，前5年票面利率為1.97%，每5年調(diào)整一次，在第5年及之后的每個付息日附發(fā)行人有條件贖回權(quán)。11月10日，該行完成了400億元的無固定期限資本債券（第二期）發(fā)行，前5年票面利率為2.21%，每5年調(diào)整一次，在第5年及之后的每個付息日附發(fā)行人有條件贖回權(quán)。

相比之下，利息下降超過一半。

六家國有大行中，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行和郵儲銀行合計發(fā)行了2400億元永續(xù)債。除此之外，中國銀行發(fā)行了兩期10年期固定利率的債券，規(guī)模分別為500億元和600億元，票面利率分別為1.93%和2.16%，并均在第五年末附發(fā)行人贖回權(quán)。

除了國有大行之外，股份行和區(qū)域性銀行也發(fā)行了永續(xù)債。如招商銀行今年上半年發(fā)行了兩次永續(xù)債，一次是在4月29日發(fā)行了200億元的無固定期限資本債券，前5年票面利率為2.13%，每5年調(diào)整一次，在第5年及之后的每個付息日附發(fā)行人有條件贖回權(quán)。5月29日又發(fā)行了第二期規(guī)模為270億元的無固定期限資本債券，前5年票面利率為2.05%。同時在7月9日贖回了2020年7月9日發(fā)行的500億元的無固定期限資本債券，這批債券的票面利率是3.95%。本刊據(jù)此計算，一年需支付利息19.75億元。而新發(fā)行的470億元債券，每年要支付的利息是9.795億元。若不計入30億元的本金差異，每年節(jié)省利息10億元左右。

興業(yè)銀行贖回了2020年發(fā)行的利率為4.73%的300億元無固定期限債券，并在2025年發(fā)行了兩期利息更低的無固定期限的債券，分別為4月24日發(fā)行的前五年利息為2.09%的300億元債券，和9月11日發(fā)行的前五年票面利率為2.24%的200億元無固定期限債券。

這一方式已經(jīng)成為銀行尋求降低資本成本的重要途徑。

著力壓降負(fù)債成本

在減少資本成本的同時，對于銀行來說，更重要的是減少負(fù)債成本。國泰海通分析師馬婷婷表示，管理負(fù)債能力將是銀行業(yè)績分化的關(guān)鍵。

這主要是由于凈息差的走低，對在銀行營業(yè)收入中占比超過一半的利息凈收入造成了較大的影響。為了應(yīng)對經(jīng)濟的發(fā)展形勢，作為貸款利率指導(dǎo)的LPR在過去三年連續(xù)經(jīng)歷了多輪下調(diào)，導(dǎo)致銀行凈息差持續(xù)走低。

國家金融監(jiān)督管理總局最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度，商業(yè)銀行整體凈息差為1.42%，而大型商業(yè)銀行已經(jīng)低至1.31%。這一狀況也已經(jīng)引起監(jiān)管層的關(guān)注，2025年第一季度貨幣政策報告中提及“平衡好支持實體經(jīng)濟與保持銀行體系自身健康性的關(guān)系”，并在“推動社會綜合融資成本下降”前置“降低銀行負(fù)債成本”。

而降低銀行負(fù)債成本的關(guān)鍵就是降低存款成本。2022年9月起至今，國有大行七次下調(diào)存款掛牌利率。活期/三個月/半年/1年/2年/3年/5年整存整取掛牌利率累計分別調(diào)整0.25個、0.70個、0.70個、0.80個、1.20個、1.50個、1.45個百分點，其他中小行也陸續(xù)跟進。

不僅如此，銀行也正在下架一些長期定存產(chǎn)品。歲末年初往往是銀行攬儲旺季，而近期多家銀行相繼“下架”中長期存款產(chǎn)品的新聞不絕于耳。

不過本刊了解到農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行、民生銀行、寧波銀行和北京銀行等多家銀行的北京網(wǎng)點目前仍然有五年期定期存款產(chǎn)品，但是利率相對于三年期產(chǎn)品已鮮有優(yōu)勢。其中部分銀行五年期整存整取存款利率還能達(dá)到1.55%—1.6%，其余多數(shù)銀行同類產(chǎn)品利息已經(jīng)低至1.3%—1.35%。

在一系列操作下，定期存款成本改善的幅度越來越明顯，據(jù)馬婷婷計算數(shù)據(jù)，2025年上半年對公定期、個人定期存款成本分別下降30bp、28bp至2.19%、2.18%。而對公活期存款在基準(zhǔn)利率加點上限約束、取消手工補息、掛牌利率調(diào)整等因素共同推動下，上半年成本亦下降22bp至0.67%。從結(jié)果來看，銀行的利息支出也有顯著地減少。工商銀行2025年三季報數(shù)據(jù)顯示，2024年1—9月該行的利息支出為5977億元，2025年同期為5317億元，同比減少11%。單三季度來看，2024年利息支出為1906.64億元，2025年為1716.73億元，同比減少9.96%。但是截至2025年三季度末，工商銀行客戶貸款及墊款總額（不含應(yīng)計利息）為304519.29億元，同比增加20797.00億元，增長7.33%。

目前長期限存款陸續(xù)進入重新定價周期，根據(jù)馬婷婷計算，2025年第二季度末剩余期限在1—5年存款占比較2024年二季度末下降1.5pct至22.6%，寧波銀行、重慶銀行、常熟銀行等銀行下降幅度超過10pct。她預(yù)計2026年存款到期規(guī)模及比例更為顯著，“各類型存款成本進入下降通道。”

除此之外，銀行也在日常經(jīng)營中降低成本。市場流傳各種關(guān)于銀行降本的方式，包括不再提供Wifi、空調(diào)不能高于26度等等。對此某城商行工作人員對本刊表示，該行取消了將近500個網(wǎng)點的免費Wifi，一年節(jié)省超過200萬元。

業(yè)內(nèi)人士表示，成本管控能力正成為衡量銀行核心競爭力的重要指標(biāo)。隨著降本舉措的持續(xù)落地與深化，這些降本的效果最終將反映在未來的業(yè)績報告中。　

（本文已刊發(fā)于12月20日出版的《證券市場周刊》。文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）