年初的大漲，逼出了今年的第一個大趨勢

2026年，大A和港股的開門紅，是屬于保險的。

開市第一周，那批曾被市場戲稱為“大笨象”的保險股，罕見地以一種暴力美學式的姿態集體拉升。

在金融圈的黑話里，這叫大象起舞；但在宏觀視角下，這更像是關于中國居民資產負債表重構的開始。

隨著壓縮城鎮化時期和杠桿時代的逐步退潮，以存款和地產為主的居民財富創造形式已不再適用，超額儲蓄也要找到新的出口。

而在2026年我們大概率可以看到，很大一部分到期的居民存款會變成一份份保單，至于為什么是2026年？為什么是保險？為什么和我們息息相關？

要回答這些問題，我們必須把視線拉回到四年前。

48萬億紅利尋找出口

中國居民對存錢的執著，在過去幾年里成了人類金融史上的一個奇觀。

根據高盛和中金的研究，2022年到2025年末，中國居民新增存款達到了驚人的60.76萬億元。

也就是說，中國人在短短四年時間里，存出了過去幾十年累積儲蓄的三分之一。

這些儲蓄從何而來，一部分是疫情時的防御性儲蓄，但更多的是，那些本該流向樓市的資金，被堆積到了銀行體系里。

而中金的測算，2026年居民長期限定存將有32萬億元到期（2年及以上），同比多增4萬億元；其中61%的存款或將在Q1到期，對比23-25年51%-58%的水平，今年存款到期的時間更早了。

并且當下一個殘酷的現實擺在所有人面前，剛兌信仰下的高利率信托產品和預期收益理財產品逐漸消失，無風險利率的1時代已經全面到來。

之前普通人想要的，那種一眼能看懂、又不需要操心、收益還能過得去的理財方式，正變得越來越困難。

這就形成了一種有趣的現象，一方面，居民風險偏好下降，不愿承受劇烈波動；另一方面，低利率環境又在持續懲罰保守選擇。

存款變成了一種，安全但低速貶值的資產。錢留在賬上是安全的，但長期是不劃算的。

所以，存款搬家，這個在2009年被房地產攔截、在2015年被股災打斷的宏大項目，在2026年，又被重新提起了。

只是問題在于，錢已經準備好遷徙，出口卻尚未完全打開。

篩選出的香餑餑

關于資金去向，理論上并不算少。

銀行理財可以承接一部分，但在凈值化改革之后，波動不可避免；公募基金具備長期回報潛力，但在經歷2020-2024年那幾輪回撤后，已經透支了不少人的信任；債券方面，收益被利率下行持續壓縮。

每一個看似穩妥的選項，都有明確短板和痛點。

當然，我也不認為這些儲蓄會像之前美國那樣直接大幅流入股市，至少在沒有出現類似401K和IRA這樣的政策出臺前，股市的高波動性都很難改變，這是大部分國人難以接受的。

從資產配置產品端來看，這些熱錢真正的問題，不是有沒有收益更高的資產去向，而是，需要一種既能提供確定性，又不制造心理壓力的資產。

在這一點上，保險恰好卡在了一個極其微妙的位置。

一直以來，保險公司主打的就是幾十年的長時間復利場景，這在我們能輕易買到年化收益率在3%以上的理財時代，完全沒有競爭力，甚至都不帶正眼看保險。

但是如今來看，保險的收益率在固收產品中，已經是唯一真神了。

另外，現在的保險公司手里握著巨量增量資金，也有動力把資金帶到股市等高收益市場，帶動股市增長，而險資買入，這些權重股上漲，也能直接帶動保險公司自身的投資收益和凈資產。

這也是近年來分紅型險種能重新走紅的原因。

一句話，保費增長帶動險企激進投資，然后利潤爆發，分紅拉高，吸引更多保費費進入。

其實這套邏輯，與2015年的安邦時代的那次野蠻生長有點相似。只是那時的驅動力是泡沫，而如今是真金白銀的加注以及政策支持。

保險的確定性

當然，很多人會搬出東邊鄰居上世紀90年代的例子，提醒大家警惕利差損風險。

的確，保險行業確實會有這種風險，但我們要看到，2026年的中國保險業，目前正處于與當時的日本完全不同的發展階段。

首先從負債端看，中國壽險過去十多年積累了規模龐大的長期保單負債，定價時代對應的是更高的利率環境。

這就意味著保險公司一定不能繼續維持高比例債券加低風險資產的配置結構，因此，險資入市就從進攻行為，變為防御行為。

其次，政策上對險資的約束也放松了。

過去，監管體系對險資權益投資的核心約束，是資本占用與波動風險。權益資產價格波動會直接沖擊償付能力充足率，形成順周期拋壓。

這也是日本當年被迫撤離權益市場的重要制度背景。

不過近年來，中國監管層開始系統性調整這一約束結構。

在去年底，國家金融監管總局下調了保險公司投資部分股票指數成分股的風險因子，簡單說，保險公司在買入同樣規模的股票時，需要計提的資本準備金減少了，為加倉騰出了空間。

另外，隨著IFRS 9與IFRS 17新會計準則的逐步落地，保險公司可以使用OCI（其他綜合收益科目）選擇權來減少利潤波動，將這部分影響計入其他綜合收益而非當期利潤，最終容易使險企出現新舊準則下凈利潤的較大差異。

疊加上對上市公司舉牌并實施重大影響后，險企可以更從容地持有長期資產，減少被短期市場噪音裹挾的影響。這也是去年一年14家保險機構舉牌35次的主要原因。

毋庸置疑，政策、財務準則的變化讓保險公司更有動力大展手腳，提供更多收益率更高的產品。

而在存款搬家以及穩定的高利率產品稀缺的背景下，我們在2026年很可能看到，保險會成為市場篩選出來的香餑餑，隨之帶動險資挺進股市，拉高收益，形成一個新的正向循環。

結語

在2026年這個特殊節點，保險勢必會成為居民資產重新配置的重要出口。這不是保險行業本身發生了質變，而是整個經濟進入了一個不同的節奏。

當然，我們也需要清晰的看到，它能解決的是當下的問題，但未必回答了未來所有的問題。

在一個增長逐漸放緩的經濟體里，最稀缺的，已經不再是機會本身，而是可持續的確定性。

而保險，只是這個慢時代里，被篩選出來的一種答案。

THE END

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「思原」歷史文章：

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