作者 | 廖蒙

來源 | 財經新一線

網貸行業的治理風暴尚未平息。

如果說支付切斷了交易線路（詳見《高利網貸被“封喉”！層層“馬甲”防不勝防，部分支付機構砍掉所有網貸》），那么資金端的收緊就是阻擋了網貸平臺的“來時路”。當前銀行、信托、消費金融等持牌機構正在集體收緊助貸合作門檻，控新增、降存量、嚴合作成為金融機構們無言的默契。

“有地方城農商行被要求自3月開始全面叫停助貸業務”“有助貸平臺月度放款規模從巔峰時期的超170億元下降至不足30億元”“大廠導流的客群質量明顯下降，讓接入的資金方嚴重虧損，即便是免費的流量，資金方也不愿意要了”……這樣驚人的變化正在持續上演。

資金追著優質資產跑，腰部平臺主動收縮，尾部助貸平臺岌岌可危，這些現狀背后，不僅是監管部門引導下資金端規模壓降的核心表現，也是當次級客群的信用風險暴露、放款利率上限被鎖死、資產方收緊業務規模的理性選擇，更是助貸新規落地后帶來的市場出清的必然結果。

混沌但有希望，這是受訪業內人士在采訪中針對當前的助貸市場給出的答復。“如果能慢慢跑出一條路，和銀行、消金公司拉開差異，還是有不少助貸平臺能活下去的。”該業內人士指出。助貸，正在尋找新的生存之道。

01

集體收緊，有地區城農商行助貸業務“一刀切”

從市場動向來看，伴隨著新的監管要求和利率壓降帶來的市場變化，當前銀行、信托、消費金融等持牌機構正在集體收緊助貸合作門檻。猶如分水嶺一般的“白名單”制度之下，助貸平臺的資金供給也呈現了明顯的兩極分化特征。

“國有股份制銀行中，已有多家銀行的各地分行收到監管部門通知，要求今年底前將助貸業務余額壓至50%，到明年底清零。地方性城農商行過去是市場的‘主力軍’，現在也在批量撤出助貸行業，部分機構面臨余額壓降要求，還有東部省份更是明確自3月起轄內地方城農商行助貸業務全線叫停。”在助貸行業從事資金對接業務多年的楊天（化名）正在親身感知著市場的變化。

監管三令五申嚴禁開展“通道類”業務的信托行業亦是如此。北京商報記者多方采訪了解到，有地區金融監管部門要求轄內信托公司助貸業務以2025年三季末規模為基準，只減不增，未開展此類業務的，此后不得新開展。同時，不得直接投資以互聯網貸款為底層資產的ABS和ABN產品，或非標投資相關信托等資管產品。

盡管不同地區監管要求存在細化差異，但信托資金收緊已經是大勢所趨。另有一家北方地區信托公司表示，公司近期已經收緊了與助貸機構的合作，而且針對合作的助貸機構行為進行了持續篩查，對存在不合規行為或者情節的會立即終止出現問題的項目，直至進入內部合作黑名單。相關規定已經同步至各合作機構，有部分合作已經終止。未來在助貸業務部分，公司預計只會與規范的頭部平臺合作，規模也會逐漸降低。

同樣受到約束的資金端還有持牌消費金融，更多的表現體現在合作準入門檻的提高。

助貸新規落地之后，消費金融行業迎來了第二次大幅利率壓降。按照多地監管窗口指導要求，2026年一季度開始，消金公司新發放貸款的平均綜合融資成本壓降至20%以內。監管要求多管齊下，消金公司在合作助貸平臺的選擇上也更為審慎。

有頭部消費金融機構向北京商報記者透露，近期公司對助貸平臺的管控更加嚴格，合作門檻也有所提高。主要考慮其經營規模、經營時間、客戶來源、歷史盈利、歷史客訴以及是否存在通過各種名義向客戶違規收費等情形。主要原因在于既要考慮相關平臺的風險承受和業務可持續能力，也要避免合作平臺違規，引發監管處罰。

楊天表示，整體來看，消費金融機構盈利能力整體弱于其他機構，頭部消金有特定客戶群體支撐，但規模在400億元以下的消金公司，業務趨向于高度同質化，無非是在依靠外部平臺做主動管理時，采取聯合運營或純通道等不同模式。不過，從現在的市場各類主體來看，消費金融牌照價值仍在，可以默默把握自己的尺度。

聯儲證券研究院研究員易碧歸認為，銀行等持牌金融機構在監管壓力下，對合作機構的審查趨嚴，更傾向于將資金分配給風控能力強、客群優質的頭部助貸平臺。

02

資金分流，腰部助貸平臺資產縮得比資金更快

談及助貸市場資金端的變化，楊天指出，討論助貸行業的變化，要從雙邊看供給和需求，不能脫離資產談資金。當前助貸資金市場結構化收緊特征明顯，有平臺資金冗余，也有平臺找資金更難了，整個市場情況很混沌。

如何理解“結構化收緊”，最核心之處在于并非“一刀切”，而是“好的多給、差的少給”。“明顯能夠看到，過去的大半年里，助貸平臺的業務規模縮量明顯，尤其是中腰部平臺，有平臺月度放款規模從巔峰時期的超170億元迅速下降至不足30億元。只有頭部平臺資金相對充裕，沒有在這方面受到太多限制，甚至是到了冗余的程度。”有助貸行業業內人士向北京商報記者指出。

資金追著優質資產跑，更為下沉的分期商城、月系融擔等平臺則逐漸被扼住了資金命脈。日前，北京商報記者調查發現，24%的綜合融資成本上限成為剛性約束后，分期商城、月系融擔等“變種”高利貸在市場上活躍起來，極大推高了用戶的借款成本，支付機構隨之陸續啟動業務合規自查，全面收緊網貸類機構的資金代扣業務。

楊天稱：“支付環節受到阻撓后，分期商城等太下沉的機構，確實很難再找到錢了。雖然還能運營，但更多的可能是催客戶主動還款。”而一位分期商城領域從業人員同樣在采訪中提到，在利率壓降后，出于風險管控、獲客及資金成本等方面考慮，百億元規模以下的分期商城，基本沒有生存空間。

而相較于監管要求下的資金規模壓降，金融機構更擔心的是資產質量下降和規模收縮。楊天告訴北京商報記者，當前助貸資金大量離場，一方面是在監管指導下有序壓降，另一方面則是資產端在主動縮量，市場供需失衡，無法滿足資金對資產的需求。其中，腰部以上平臺在一定資金覆蓋范疇內，資金數倍于資產，這類平臺收縮放貸規模更多是主動選擇。

“有腰部助貸平臺將放款規模縮減至原來的1/3，但實際資金沒縮這么快。另外，資金規模壓降還有過渡期，助貸平臺隨時有可能關門歇業。”楊天表示。

結合市場表現來看，腰部平臺“刮骨療傷”式主動收縮規模，風險防控是重要驅動因素。而討論助貸平臺主動縮量、收緊風險敞口，繞不開的是助貸平臺的獲客方式與客群。在過去，信息流廣告、API接入（指將貸款入口嵌入其他平臺）、自營渠道鋪設、同業導流、存量客戶復借等是助貸平臺在線上的主要獲客方式。

綜合多位受訪人士提供的信息來看，當前，受到監管政策密集出臺、資產端縮量的影響，助貸行業流量成本近期顯著下降。盡管如此，絕大部分助貸平臺還是已經收縮泛流量投放，獲客渠道向信息流這一類高質量渠道轉移，API和同業導流渠道的占比下降，甚至有平臺已經停止了API的投放。

“最重要的原因在于，通過API模式接入的客群質量參差不齊，部分渠道用戶‘多頭借貸’情況多到極致，很多24%以上的風險客群負債，基本沒有騰挪空間，一旦被抽貸就會立刻斷供，流量風險明顯在變高。”楊天解釋稱。

不僅如此，原本被行業內視為“避風港”的互聯網大廠，也不可避免地迎來了資產質量下滑。楊天透露，本輪市場調整中，互聯網大廠自身的核心貸款業務受影響較小，但對外合作的導流類業務讓合作機構嚴重虧損，有大廠用表外資金彌補資金方虧損，想辦法提升流量質量；還有大廠因資產質量太差已停止導流類業務新增，現在即便是免費給流量，也沒有資金方愿意接入。

素喜智研高級研究員蘇筱芮表示，在資金收緊帶來的一系列調整中，頭部平臺所受到的影響程度相對有限，但中小型尤其是高風險助貸平臺可能會面臨直接生存危機，疊加支付通道被切斷，其原有模式難以為繼，退出將成為大勢所趨。

03

行業往合規轉型，不能將資金端當作“通道”

追溯本輪調整的根源，金融監管部門對于助貸業務“權責錯配”亂象的整治意圖清晰可見。整體來看，資金端的收緊并非簡單的合作名單篩選，而是對過去輕資產、弱管理的“通道”模式的徹底否定，強化金融機構的風險管控能力，更深層次的意義在于對監管套利空間的壓縮、機構權責邊界的重構。

按照助貸新規要求，銀行、信托、消費金融公司等主流資金方普遍建立了更為嚴格的合作機構篩選機制，并按照“白名單”制度對外披露。從“白名單”來看，合作資源正加速向資本實力雄厚、合規記錄良好、風控能力突出的頭部助貸平臺集中。北京商報記者也在采訪中了解到，清理利率超過24%的存量資產已成為明確趨勢，部分機構已制定時間表，計劃在2026年年中前完成高定價資產的清退工作。

可以確定的是，助貸行業正在經歷由無序規模擴張到注重質量提升的強制性轉向。“雖然資金和資產都在動蕩，但底層的資產生成都在向合規方向轉變，這是我切實感受到的。”楊天坦言。

助貸新規正式生效三個月有余，市場機構也逐漸摸索出新的方向。楊天指出，市場已經逐漸形成共識，24%利率的業務也有機會。行業在完成亂象出清的同時，也在孕育全新的發展希望。過去那些主打主動管理、靠36%高息業務賺快錢的公司，也已經開始布局年化利率20%左右的低風險資產。

楊天表示：“如果行業能慢慢跑出一條路，掙運營的錢、普惠金融的錢，和銀行、消金公司拉開差異，得到市場認可，還是有不少助貸平臺能夠存活。如果行業機構都往24%利率的業務轉型，真正服務B端，而不是把資金端當作‘通道’，助貸市場大有可為。”

另有一位助貸業資深從業者在采訪中提到，在這樣的背景下，深耕閉環生態與場景、提升存量用戶價值同樣重要，平臺可以通過精細化運營和產品迭代，提升現有客戶的黏性與復貸率，這遠比獲取新客更具經濟性。

易碧歸表示，行業將完成從“監管套利”到“合規驅動”的轉型發展，持牌與綜合成本透明化成為機構經營的常規要求，建議從業機構拋棄對高息差和監管模糊地帶的幻想，堅定走合規化發展道路。中小機構應重新評估自身定位，考慮向垂直領域的技術服務商轉型，或尋求與持牌機構的深度整合。

蘇筱芮認為，從業機構需加強自營渠道建設與存量客戶的精細化運營，同時也需依照監管要求、流量平臺規則，全面檢視與整改營銷用語話術。