今年以來，貴州茅臺(tái)股價(jià)累計(jì)跌幅接近4%，但同期上證指數(shù)的年內(nèi)漲幅達(dá)到4.60%，不足一個(gè)月的時(shí)間，茅臺(tái)的走勢(shì)跑輸同期市場(chǎng)指數(shù)超過8%。

在剛剛過去的2025年，茅臺(tái)在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)同樣并不樂觀。截至2025年末，貴州茅臺(tái)全年跌幅為6.47%，同期上證指數(shù)的年內(nèi)漲幅為18.41%。換言之，在2025年，貴州茅臺(tái)股價(jià)表現(xiàn)跑輸同期市場(chǎng)指數(shù)接近25%。

貴州茅臺(tái)股價(jià)陰跌不止，與其核心產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)、批發(fā)價(jià)表現(xiàn)疲軟的因素有關(guān)。在2022年前后，貴州茅臺(tái)核心產(chǎn)品53度500毫升的飛天茅臺(tái)酒，市場(chǎng)價(jià)一度高達(dá)3000元以上，批發(fā)價(jià)也一度高達(dá)2500元以上。然而，經(jīng)歷了近幾年的深度調(diào)整之后，飛天茅臺(tái)的市場(chǎng)價(jià)與批發(fā)價(jià)卻呈現(xiàn)出大幅下滑的趨勢(shì)。

在2025年12月中上旬，當(dāng)時(shí)53度500毫升的飛天茅臺(tái)酒價(jià)格一度跌破了1499元的官方指導(dǎo)價(jià)，市場(chǎng)投資情緒跌至了冰點(diǎn)。

步入2026年，貴州茅臺(tái)加快了市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的步伐，2026年對(duì)茅臺(tái)來說，屬于主動(dòng)求變的一年。其中，53度500毫升的飛天茅臺(tái)直接在i茅臺(tái)銷售，進(jìn)一步提升了茅臺(tái)酒的直營比例。在茅臺(tái)直營比例持續(xù)提升的背后，不少經(jīng)銷商、批發(fā)商面臨著洗牌的壓力。

在茅臺(tái)主動(dòng)求變的影響下，自26年以來，飛天茅臺(tái)批發(fā)價(jià)開始出現(xiàn)了回暖的跡象。例如，從1月下旬的市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，53度500毫升的飛天茅臺(tái)酒批發(fā)價(jià)持續(xù)回暖，目前已經(jīng)漲至1600元左右的水平，較12月中上旬的價(jià)格有明顯回暖的跡象。假如您在i茅臺(tái)申購1499元的53度500毫升的飛天茅臺(tái)，也基本上處于“秒空”的狀態(tài)，普通消費(fèi)者買到1499元的飛天茅臺(tái)，也全靠手速了。

飛天茅臺(tái)市場(chǎng)批價(jià)大幅回升，一方面與市場(chǎng)情緒的因素有關(guān)，另一方面則與春節(jié)旺季因素有著一定的聯(lián)系性。

對(duì)白酒行業(yè)來說，春節(jié)是傳統(tǒng)旺季，臨近春節(jié)假期，市場(chǎng)消費(fèi)需求顯著回暖。然而，對(duì)白酒行業(yè)而言，最具挑戰(zhàn)性的，來自春節(jié)之后的銷售情況。在春節(jié)之后，飛天茅臺(tái)可否保持供不應(yīng)求的狀態(tài)，將會(huì)影響著2026年茅臺(tái)全年的業(yè)績表現(xiàn)。

飛天茅臺(tái)市場(chǎng)批價(jià)大幅回升，為何茅臺(tái)股價(jià)卻繼續(xù)呈現(xiàn)出陰跌不止的走勢(shì)？背后原因，一個(gè)來自白酒行業(yè)仍處于下行周期的階段，另一個(gè)來自市場(chǎng)對(duì)春節(jié)之后飛天茅臺(tái)的銷售情況仍然保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。

從二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)分析，不僅是以貴州茅臺(tái)為代表的白酒板塊呈現(xiàn)出陰跌不止的走勢(shì)，而且包括乳業(yè)、中藥、家電、化妝品等消費(fèi)行業(yè)，也處于陰跌不止的狀態(tài)。也就是說，茅臺(tái)股價(jià)的下跌并非個(gè)案，而是整個(gè)消費(fèi)板塊都處于調(diào)整的行情。

從2021年高點(diǎn)調(diào)整至今，包括茅臺(tái)在內(nèi)的消費(fèi)巨頭公司，已經(jīng)出現(xiàn)了長達(dá)五年時(shí)間的調(diào)整周期。估值水平也從當(dāng)年的70倍大幅下降至19倍左右的水平。只要公司基本面沒有發(fā)生大幅惡化的跡象，那么這一輪估值去泡沫化的走勢(shì)基本上步入尾聲。

萬物皆周期，茅臺(tái)也不例外。對(duì)優(yōu)秀頭部公司而言，面對(duì)下行周期的到來，基本上很難抵御下行周期的壓力。但是，與普通公司相比，優(yōu)秀公司往往會(huì)采取主動(dòng)出擊，主動(dòng)求變的策略，待下行周期步入中后期階段，優(yōu)秀公司往往會(huì)率先走出周期底部，并且率先開啟新一輪的上行周期。

這一次茅臺(tái)的主動(dòng)求變，市場(chǎng)寄予了厚望。53度500毫升的飛天茅臺(tái)價(jià)格可否持續(xù)穩(wěn)守在1499上方，將會(huì)影響著市場(chǎng)對(duì)整個(gè)白酒行業(yè)的投資信心。從側(cè)面反映出飛天茅臺(tái)酒的價(jià)格表現(xiàn)，可以視為觀察白酒行業(yè)冷暖的風(fēng)向指標(biāo)。

在白酒行業(yè)處于深度調(diào)整的周期階段，整個(gè)行業(yè)正處于加速去泡沫，加速去杠桿的過程，中小酒企或者部分經(jīng)銷商可能會(huì)面臨被洗牌的風(fēng)險(xiǎn)，但未來的發(fā)展趨勢(shì)，很可能會(huì)呈現(xiàn)出頭部化、專業(yè)化的趨勢(shì)，頭部或腰部白酒企業(yè)熬過了這一輪調(diào)整周期之后，未來依然會(huì)有很好的發(fā)展機(jī)會(huì)。