在永贏細挖國產算力、商業(yè)航天、可控核聚變、固體電池時，坤坤的十大重倉股是騰訊控股、阿里巴巴、瀘州老窖、山西汾酒、五糧液、京東健康、貴州茅臺……

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作者 | 賈陽

小顧最近喝美式都能喝出香甜。

去年才入市的她，最初跟著小紅書買基金，“超市”一開就是一貨架，十幾支基。結果一支“機器人”，把其他賺到的全賠進去了。小顧吸取教訓，年末不開超市了，只留下了4支基金，包括兩支永贏的基金。

誰曾想，趕上了商業(yè)衛(wèi)星板塊爆發(fā)的行情，永贏高端裝備智選這支21天怒漲40%。“永贏真的瘋了！”小顧不敢再拿了，賣出次日果然就大跌。精準逃頂?shù)男☆櫚残牧耍阂粋€月的奶茶咖啡錢有了。

歷數(shù)小顧買過基金廠牌，大小公司全都有，易方達、南方、德基、廣發(fā)……但要數(shù)永贏的名字最有記憶點，尤其是在給她賺到錢之后，“永贏的好幾個板塊都漲很好啊”。

正是像小顧這樣的投資者追捧，讓永贏成了2025年最紅的基金公司。永贏的品牌效應，既來自它的名字本身，也來自其驚人業(yè)績。

永贏科技智選基金，全年收益率233.29%，成為2025年主動權益類基金冠軍，打破了王亞偉保持多年的紀錄，也被部分投資者稱為史上最賺錢的公募基金。

幾年前的明星基金經理們，相比之下，成了明日黃花。張坤論規(guī)模仍是“公募一哥”，但規(guī)模從2021年1344.78億的巔峰，下滑到565億。其價值投資理念管理下的4支基金，2025年的收益率分別僅有2.24%，6.86%，8.46%和41.87%。

在永贏細挖國產算力、商業(yè)航天、可控核聚變、固態(tài)電池時，坤坤的十大重倉股是騰訊控股、阿里巴巴、瀘州老窖、山西汾酒、五糧液、京東健康、貴州茅臺、百勝中國、中國海洋石油和分眾傳媒。

某種意義上，永贏的贏，是時代情緒的贏。

異軍突起

其實沒到年末，大家已經預料到了永贏的年冠。

永贏的幾支基金幾乎每個月都在理財APP的熱榜上掛著。尤其是永贏科技智選，自2025年8月底，爬上年內回報率冠軍位置，而后就坐穩(wěn)了第一。

到了年終結算，永贏科技智選全年收益達到了233%，比第二名的中航機遇領航高出65個百分點。字面意義上的遙遙領先。

圖片來自財聯(lián)社

這也打破了王亞偉保持了18年的紀錄——2007年華夏大盤精選226.24%的收益率。

圖片來自聰明投資者

而從兩者的持倉也能感受到時代氣息的迥異，前者地產煤鋼，后者硬科技。所以說，冠軍基是最能與時代同頻的資產組合。

更有意思的是，年冠的基金經理任桀，是一個名不見經傳的“菜鳥”。

公開資料顯示，任桀是復旦大學理學學士、金融學碩士，2018年加入永贏基金，歷任TMT研究員、科技組組長。直到2024年923行情啟動，永贏科技智選以1000萬元發(fā)起式形式在10月成立，任桀才正式走上基金經理崗位，累計管理經驗僅一年出頭。

他是怎么做到的呢？

任桀的投資風格十分鮮明，雖然是研究TMT出身，但不拘泥于電子、通信、計算機等傳統(tǒng)劃分，敢于重倉AI，直接來說就是All in國產算力。“易中天”新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信穩(wěn)居前三大重倉，僅第四季度，其漲幅就分別創(chuàng)下187.96%，176.76%，110.76%。

可以說，永贏科技智選捉到了市場行情風口上最肥的豬。

任桀在三季報中寫：“報告期內本基金基本維持高倉位運作，基于我們二季度做出的‘全球模型/應用-算力投入閉環(huán)形成，中國光通信、PCB廠商分享全球AI發(fā)展紅利’的判斷，繼續(xù)聚焦全球云計算產業(yè)鏈的投資，這一邏輯在5-8月得到驗證。”

而因為行情有波動，任桀還在國產算力和海外算力之間靈活挪倉，從而鎖定波段收益。追隨他的投資者驚喜于任桀“節(jié)奏踩得簡直不要太精準”。

尤其是在9月初，CPO大跌，任桀提前調整倉位并限購給出風險提示，在同賽道基金批量跌停時，很好地控制了跌幅，“一下就看出水平和良知了。”

但有不少人因此質疑，其風格飄逸，觸及行業(yè)合規(guī)底線。因為永贏科技智選一季報曾明確稱“持續(xù)在國內公有云產業(yè)中挖掘機會，邏輯是國產替代和估值雙擊”，但二三季報卻重倉海外算力。

除了永贏科技智選拿下年冠，永贏先進制造智選、醫(yī)藥創(chuàng)新智選、半導體產業(yè)智選、數(shù)字經濟智選、新興消費智選等“智選”系列產品表現(xiàn)也相當不錯。

永贏作為銀行系公募，以往是“強固收弱權益”，而永贏的主動權益投資，第一次在規(guī)模和聲量上實現(xiàn)了狂飆猛進。硬生生殺出一條新路。據21世紀經濟報道，永贏主動含權類產品的最新規(guī)模達到1880億元，較2024年末暴增395%。

永贏的贏學

還記得上一波牛市嗎？也就是2020年前后，全民買基，散戶不再傾向自己直接買個股，而是抱團選明星基金經理。A股的機構投資占比大幅提升，一度把“價值投資”抱團抬轎成了“價值投機”。

張坤、劉彥春、葛蘭，正是在當時成了全民熟知的名字。

永贏是豪門出身，寧波銀行控股，優(yōu)勢在固收類，在利潤更豐厚的主動權益領域，卻是新兵蛋子。

永贏在當時也打出了自己的明星經理戰(zhàn)術，大幅招攬了明星基金經理，包括李永興、于航和常遠等老將。成績也有，其主動權益尤其是混合型產品，從2018年底的7.86億元膨脹至2021年底的287.41億元，在藍海里搶到了一個位置。

不過隨著行情下行，永贏的業(yè)績長期低迷，混合型產品規(guī)模腰斬至100多億。又成了一個小蝦米。但好處是，“抱團”瓦解，巨頭們登高跌重時，永贏損失更小。

只不過，在經歷了2019-2021年“大躍進”之后，權益基金市場的江湖已經非常穩(wěn)定，已成紅海且非常低迷。對公募明星經理的迷信過時了，直接買透明、費用低的ETF是新趨勢。永贏要怎么突圍呢？

永贏換了一套新打法——“人海戰(zhàn)術”+極致細分的投資策略。

ETF受到投資者青睞，一大原因就是賽道清晰，投資者可以按照自己的理念選擇，而不必去猜半黑盒模式的公募基金經理持倉。但ETF跟指數(shù)掛鉤，比較被動，對新興趨勢反應遲緩。

永贏某種程度上是在做“ETF增強”基金——風格更突出，細分程度甚至到申萬三級行業(yè)，更專注于前沿領域。

比如永贏科技智選就是“光模塊CPO”，比帶著中國移動的泛通信更細分。張璐管理的永贏先進制造，專注于衛(wèi)星互聯(lián)網，全市場都相對稀缺。胡澤的永贏制造升級智選，聚焦可控核聚變，更是新興前沿。

當然，也可以說永贏智選幾乎都是踩著熱點來做產品。不少投資者更是直接評價為“賭性強”。

這跟張坤代表的穿越周期、價值投資理念，幾乎是天平的兩端。

在市場上漲時，尤其當相關產業(yè)鏈火爆，這種持倉尤其有效，比行業(yè)ETF漲幅更猛。因為其在捕捉賽道β收益的同時，能更顯著分享個股α的超額收益。

行業(yè)稱之為“主動權益的工具化”，也就是兼具主動管理的超額收益彈性，和指數(shù)行業(yè)的賽道透明屬性。

與這一產品策略相匹配的，則是永贏堪稱狼性的賽馬機制。

永贏基金經理人數(shù)多，人員流動性也處于行業(yè)高位。遠川曾統(tǒng)計，截至25年8月18日，永贏基金共有46位基金經理，遠超行業(yè)平均數(shù)僅為24.32。新聘基金經理11位，行業(yè)平均3.8位；離任9位，行業(yè)平均2.02位。

上一波明星基金經理，在過去兩年陸續(xù)清倉離任。而最近幾年的新一波擴充，除了外招成熟基金經理，還校招吸納投研梯隊，尤為重視自家培養(yǎng)起來的基金經理，從投研線成長起來的任桀就是典型例子。

于是，永贏現(xiàn)存的偏股型基金經理中，一大批管理產品經驗不足3年，5位基金經理管理經驗未滿1年。

這實際上形成了一種高強度的“賽馬機制”。

對于“去老用新”調整，永贏曾解釋為“研究員-助理-工具產品-全市場產品”的系統(tǒng)性培養(yǎng)路徑。這種機制下，其研究理念，很絲滑地就通過產品體現(xiàn)出來。

足夠多的基金經理，也能夠弱化單一基金經理離職的沖擊。且不再靠明星基金經理拉流量，而是讓一批小將們地毯式占領小眾生態(tài)位，在各個小領域角逐統(tǒng)治地位。

“顯化”

永贏很懂它的受眾。

還記得上一次關注全民炒基買張坤時，基民的投資方式跟如今大相徑庭。大家在股吧、基金理財APP評論區(qū)和豆瓣“用利息生活｜投資理財”小組交流情報。

當時全網的財經媒體和粉絲是反復閱讀坤坤的持倉和投資哲學，“如果沒有重倉，沒有長期持有，說明對這個事物的理解程度還沒到那個份上。”“人生有如負重致遠，不可急躁”。

但如今的基民不再迷信明星經理，而是把風口當菜炒。

他們往往是跟著小紅書等社交媒體搞投資，因為算法推薦的邏輯，人們在標簽式的情緒、趨勢里獲取信息。被反復推薦，強化信念后，就一支又一支地買入，紛紛開起超市。

就像小顧一樣，一大批基民并不是把行業(yè)研究透了才下手，滿口CPO、封裝、商業(yè)航天、機器人概念，但完全沒必要研究清楚CPO是個什么東西，“今天看人家在推AI應用。”

連基金APP，也不用老平臺。小顧在信息流里被種草新APP，能發(fā)彈幕。每天上班打開，跌了就看著大家許愿、咒罵，漲了屏幕會飄過一大片“好寶寶”。

這種細分社交媒體內容標簽，因為推薦流，能形成一種新的市場合力。

而永贏研究過它的用戶。永贏對媒體表示，他們洞察到，互聯(lián)網投資者的決策鏈路和投資習慣變了——從被動接受推薦，轉向在內容平臺主動獲取信息；從過去單吊一兩只明星基金到人手基金配置小超市。永贏基金為電商團隊設立的KPI首要目標不是規(guī)模，而是“客戶數(shù)”。

他們不花力氣去打造明星經理。據券商中國，永贏基金的流量打法是，公司只需專注顆粒度更細、更具前瞻性的產品布局，高收益資產本身具有稀缺性，正是流量的天然來源。

細分的基金在銷售宣傳時，也直接被濃縮成簡單粗暴的賽道主題、歷史收益。網友更是幫其歸納了“永贏七兄弟”。

這一整套體系下來，永贏很好地承接了新時代的基民需求。

而永贏的名字本身，對很多基民，也成了自我驗證的預言，多念念說不定就“顯化”了呢。正如同上一波基民夸坤坤“長得有福氣”。這次要在差異沒那么大的基金中選，那永贏的名字就占了先機。

誰不想永遠站在贏的一邊呢？

但需要警惕的是，這種押注細分賽道的打法，在市場上行期踏準了最強板塊則無往不利。而沒踏準的，在去年這種結構性行情里，就會非常慘淡。

比如同為冠軍基經理任桀管理的基金，永贏科技智選一飛沖天，永贏港股通科技智選則勉強掙扎在盈虧線上，分化巨大。

回顧往年的冠軍基，2020年的白酒、2021年的新能源，2024年的AI產業(yè)鏈與北交所，2025年的CPO。其能獲得超高收益，很大程度是因為契合了最強的市場風格。而押注前沿賽道的永贏，很難避免市場風格輪動帶來的風險。

而這家異常年輕的投資團隊里，很多基金經理缺乏完整一輪牛熊周期洗禮，在市場劇烈波動時的應對能力存在不確定性，是最大的風險。

想贏固然沒錯，但需要理解市場邏輯。用任桀三季報中的話說就是，“不要用過去的業(yè)績去預測未來，任何風險資產都不是只漲不跌的，要當心估值擴張周期后的均值回歸。”

以上內容僅供參考，不做投資建議。

參考資料：

張坤年終獎有嗎，尋找好基會

永贏還能贏多久？遠川投資評論

永贏基金的“贏學”，貓途鷹研究院

多位百億老將“清倉”卸任，永贏基金還能“贏”嗎？南都·灣財社

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