繼續虧損，金種子何時才能走出虧損泥潭？

1月27日晚，金種子酒（600199.SH）發布了2025年度業績預告，預計全年歸母凈利潤虧損1.5億元至1.9億元，盡管相較于上年同期2.58億元的虧損額明顯收窄，實現了同比減虧，但連續虧損的態勢仍未終結。

《觀瀾商業評論》注意到，這已是金種子連續第五年陷入虧損。公司解釋說，業績虧損主要原因是“白酒行業仍處于深度調整態勢”，同時對業務模式和費用管理模式進行優化，并在消費者培育方面取得一定突破。

作為曾經與古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒并稱徽酒“四朵金花”的區域名酒，金種子酒如今卻深陷虧損泥潭難以自拔，成為白酒行業深度調整期內區域酒企困境的典型縮影。

近五年持續虧損，困局逐步加劇且短板凸顯

梳理金種子酒2021-2025年的財務數據可以發現，公司已連續五年陷入虧損境地，期間虧損幅度雖有波動，但整體呈現“虧損常態化、短板顯性化”的態勢，核心經營指標持續承壓，與同為徽酒“四朵金花”的同行差距不斷拉大，逐步淪為區域名酒中的“掉隊者”。

2021年，金種子酒的虧損困局正式顯現，全年歸母凈利潤虧損1.66億元，結束了此前偶有盈利的局面。從當年財報數據來看，公司全年營業總收入為12.11億元，營業利潤虧損1.68億元，經營活動現金流凈額為-4.56億元，三大核心指標同步承壓。

這一年，白酒行業雖已逐步從深度調整期復蘇，但行業分化趨勢加劇，頭部酒企加速下沉，區域酒企面臨品牌、渠道、產品的多重擠壓，金種子酒未能抓住行業復蘇機遇，反而因產品結構單一、渠道管理松散等問題，導致營收增長乏力，虧損首次常態化。

2022年，金種子酒的虧損態勢進一步加劇，全年歸母凈利潤虧損擴大至1.87億元，同比虧損幅度增加12.65%。當年公司營業總收入下滑至11.86億元，同比微降2.06%，營業利潤虧損1.72億元，經營活動現金流凈額依舊為負，達-4.62億元。

2023年，金種子酒迎來短暫的減虧轉機，全年歸母凈利潤虧損收窄至0.22億元，同比大幅減虧88.12%。當年公司營業總收入回升至14.69億元，同比增長23.9%，營業利潤虧損收窄至0.05億元，經營活動現金流凈額首次由負轉正，達0.89億元。

這一成績的取得，主要得益于華潤入主后初步啟動變革，優化了產品結構與渠道管理，同時處置了部分非主業資產回籠資金，緩解了資金壓力。但需要注意的是，當年的減虧更多依賴短期舉措，核心盈利能力并未得到根本改善，全年毛利率雖有回升，但仍顯著低于同行水平，且扣非后凈利潤依舊處于虧損狀態，虧損困局并未真正緩解。

2024年，金種子酒的虧損態勢再度惡化，全年歸母凈利潤虧損擴大至2.58億元，同比由減虧轉為大幅增虧1072.73%。當年公司營業總收入大幅下滑至9.25億元，同比下降37.04%，營業利潤虧損2.55億元，經營活動現金流凈額再次轉為負，達-3.04億元。

2025年，金種子酒實現同比減虧，但依舊未能扭虧，預計全年歸母凈利潤虧損1.5億元至1.9億元，相較于2024年的2.58億元虧損，減虧幅度在26.36%至41.86%之間。從前三季度財報數據來看，公司營業總收入為6.28億元，營業利潤虧損1.01億元，歸母凈利潤虧損1.00億元，經營活動現金流凈額為-1.18億元。

公司表示，未能實現扭虧，主要系白酒行業深度調整態勢延續，市場縮量特征突出、渠道變革加劇帶來銷售壓力，疊加公司圍繞品牌建設與消費者培育的戰略性投入所致。

值得肯定的是，2025年公司業務模式與費用管理持續優化，在消費者培育方面取得一定突破，前三季度馥合香高端酒收入同比增長7.33%，市場培育成效初步顯現，但核心經營指標依舊承壓，連續五年的虧損已導致公司股東權益持續縮水，從2021年底的27.44億元降至2025年三季度末的20.79億元，發展后勁不足。

綜合來看，金種子酒近五年的持續虧損，并非單一因素導致，而是產品結構失衡、渠道管理混亂、品牌影響力下滑、成本控制不力等多重問題疊加的結果。

華潤入主多措并舉顯成效，但仍存短板

2022年6月，華潤戰投正式入主金種子酒，受讓金種子集團49%股權，成為公司重要戰略投資者，這場聯姻被市場寄予厚望，認為華潤將憑借其在戰略規劃、組織建設、規范管理、市場化理念等方面的深厚積淀，以及強大的渠道資源與資金實力，幫助金種子酒擺脫虧損困局。

截至2025年底，華潤入主已滿三年，期間推出了一系列變革措施，涵蓋產品、渠道、管理、品牌等多個維度，盡管未能實現扭虧，但已取得階段性成效，公司經營狀況逐步改善，轉型勢能持續釋放。

在產品體系變革方面，華潤入主后，金種子酒打破了此前粗放的“中高檔、普通”二分法產品結構，于2023年完成了高端、中端、低端三級重構，明確“三瓶酒”主序列產品策略，科學劃分“保量產品”和“培育產品”，搭建覆蓋高、中、低全價格帶的產品矩陣。

產品體系的變革已初見成效，2025年前三季度，馥合香高端酒收入同比增長7.33%，高端酒收入占比從2023年的5%提升至2024年前三季度的7%，產品結構持續優化。

在渠道建設變革方面，華潤充分發揮自身渠道優勢，幫助金種子酒重構渠道體系，破解此前渠道松散、終端控制力薄弱的難題。

一方面，公司借助華潤啤酒的渠道資源，實現終端快速覆蓋，經銷商數量從華潤入主前的4萬家增至2025年的22萬家，省外市場占比逐步提升，打破了此前過度依賴安徽本地市場的格局。

另一方面，公司聚焦根據地市場建設，創新推出“1225模式”，依托百人專業團隊密集開展品鑒會、回廠游等沉浸式體驗活動，培育核心消費者，激活終端合作單位，實現宴席場景高效轉化。

在品牌建設變革方面，金種子酒加大品牌宣傳投入，創新宣傳模式，著力破解品牌老化、影響力下滑的難題。

公司圍繞馥合香品類，開展開窖節、馥合香品類創新峰會等系列活動，強化品類差異化認知；借助阜陽馬拉松、演唱會等大眾活動，提升品牌曝光度，拉近與消費者的距離；布局線上線下融合的宣傳矩陣，加大重點市場線上戶外投入，開展中國力量IP等宣傳活動，提升品牌知名度；深化與近萬家TOP煙酒店的深度合作，強化終端品牌展示，培育核心消費群體。

品牌建設的推進，使得金種子酒的品牌影響力逐步回升，馥合香品類的市場認可度不斷提升，為后續市場拓展與盈利改善奠定了品牌基礎。

盡管華潤入主后的一系列變革取得了階段性成效，推動金種子酒實現同比減虧、產品結構優化、渠道活力提升，但仍存在諸多短板，導致公司未能實現扭虧為盈。

一方面，營銷改革遭遇“陣痛期”，2024年公司對大眾產品提價時低估了價格敏感度，導致部分市場動銷受阻；終端費用核銷沿用啤酒模式，造成了渠道成本壓力；另一方面，高端產品培育仍需時間，馥合香系列雖實現增長，但營收占比依舊偏低，且庫存周轉天數超400天，動銷效率有待提升。

此外，公司核心市場競爭力依舊薄弱，省內市占率依舊偏低，省外市場拓展難度較大，期間費用率依舊偏高，核心盈利能力尚未得到根本改善。這些問題，成為華潤進一步推動金種子酒轉型、實現扭虧為盈的重要阻礙。

破局之路任重道遠

當前，白酒行業深度調整態勢延續，市場縮量特征突出、渠道變革加劇，頭部酒企持續下沉，區域酒企生存空間進一步壓縮。

金種子酒連續五年虧損，核心盈利能力薄弱，盡管華潤入主后推出一系列變革措施并取得階段性成效，但要真正走出虧損泥潭，實現可持續發展，仍需立足自身短板，依托華潤資源，從產品、渠道、品牌、成本控制等多個維度持續發力，久久為功。結合行業發展趨勢與公司自身實際，金種子酒未來的破局之路可從以下四個方面重點推進。

第一，深化產品結構優化，加快高端產品培育，提升核心盈利能力。產品結構失衡是金種子酒虧損的核心原因之一，未來需持續聚焦產品創新與結構升級，打造具有核心競爭力的產品矩陣。

第二，聚焦渠道精細化運營，強化根據地市場，穩步拓展省外市場。渠道是白酒企業的核心競爭力，金種子酒未來需在現有渠道變革的基礎上，進一步深化渠道精細化運營，提升渠道控制力與盈利能力。

第三，強化品牌建設，打造差異化品牌形象，提升品牌影響力與認可度。品牌影響力不足、品牌老化是金種子酒的突出短板，未來需加大品牌宣傳投入，創新宣傳模式，打造具有差異化的品牌形象。

第四，嚴控成本費用，優化管理體系，提升企業運營效率與盈利水平。成本費用高企是金種子酒持續虧損的重要原因之一，未來需持續強化成本費用管控，優化管理體系，提升企業運營效率。

此外，金種子酒還需加強消費者培育，深入洞察消費者需求變化，優化產品口感與包裝，貼合消費升級與消費多元化趨勢，提升消費者復購率；加強與行業協會、科研機構的合作，加大產品研發投入，推動產品創新與工藝升級，打造具有核心競爭力的產品；積極應對行業調整，密切關注行業發展趨勢與競爭對手動態，及時調整發展戰略與經營策略，主動適應市場變化。