文：權衡財經iqhcj研究員 王心怡

編：許輝

沈陽廣泰真空科技股份有限公司（簡稱：廣泰真空）擬在北交所上市，保薦機構為中信證券。公司擬向不特定合格投資者公開發行股票不超過1700萬股（未考慮超額配售選擇權的情況下），或不超過1955萬股（全額行使本次股票發行的超額配售選擇權的情況下）。公司擬投入募集資金1.68億元，用于真空熔煉爐及燒結爐生產改擴建項目和研發及產品展示中心建設項目。

北京證券交易所上市委員會2025年第50次審議會議對廣泰真空申請公開發行股票并在北交所上市事項進行了審議。根據審議會議結果，上市委對部分問題提出了進一步落實意見。請發行人及中介機構予以落實，將完成的回復通過審核系統一并提交。

關于收入確認時點的準確性及依據的充分性。請發行人核實發貨后超過1年未驗收項目的情況，按項目列示發貨時間、收貨時間、調試時間、初驗時間、現場服務時間等，梳理客戶已完成調試或已實際投入使用但未及時確認收入的情形，說明按照時點法確認收入的依據是否充分。請保薦機構中信證券、申報會計所容誠會計審慎論證發行人收入確認政策的合理性，對上述事項進行核查并發表明確意見。

廣泰真空實控人控股超8成，64年生高中學歷；2024年增收反降利，毛利率波動且低于可比同行均值；前五大客戶占比四成，存貨余額較大；研發費用率低于可比同行均值，大額合同負債余額推高資產負債率。

實控人控股超8成，64年生高中學歷

公司前身廣泰有限成立于2013年5月29日，并于2022年1月27日整體變更為股份有限公司，公司于2024年12月27日在全國股轉系統掛牌并公開轉讓。

截至招股說明書簽署日，劉順鋼直接持有公司66.23%的股權，并通過廣泰控股、廣泰高科間接持有15.10%的股權、間接控制公司19.30%的股權，合計持有公司81.33%的股權、合計控制公司85.53%的股權，為公司的控股股東及實際控制人。

劉順鋼先生，1964年2月19日出生，中國國籍，高中學歷。1981年10月至1984年11月，應征入伍參軍，任戰士、班長；1984年11月至1987年2月，復員工作待安置；1987年3月至1998年5月，歷任北票真空閥門廠銷售員、銷售科長；1998年5月至2005年3月，歷任沈陽中北真空技術有限公司銷售副總；2005年4月至2008年5月，歷任愛發科中北真空（沈陽）有限公司銷售部長、銷售副總、副總經理；2008年10月至2020年11月，任沈陽廣泰真空設備有限公司總經理；2013年3月至2021年12月，任公司總經理；2022年1月至2024年5月，任公司董事長兼執行總裁。2024年5月至今，任公司董事長。

截至招股說明書簽署日，中信證券投資有限公司直接持有公司1,642,500股股份（對應發行前持股比例為2.44%），中信證券投資有限公司系本次發行的保薦人和主承銷商中信證券股份有限公司的全資子公司。

權衡財經iqhcj注意到，2022年-2025年1-9月，公司現金分紅合計5611.88萬元，2024年度至今未分紅。

2019年12月20日，廣泰高科以2元/注冊資本的價格認繳廣泰有限150萬元新增注冊資本，26名激勵對象通過出資到員工持股平臺再向公司增資的方式間接持有激勵股權。胡穎以2元/注冊資本的價格受讓劉順鋼直接持有的120萬元廣泰真空注冊資本。

2023年10月11日，員工持股平臺普通合伙人劉順鋼以1元/合伙份額的價格將其持有的56萬合伙份額轉讓至激勵對象，激勵對象通過受讓劉順鋼持有的員工持股平臺出資額間接持有激勵股權。本次變動后，廣泰高科合伙人人數為27人，相較首次股權激勵后新增9人，退出8人。

2024年5月8日，員工持股平臺普通合伙人劉順鋼以1元/合伙份額的價格將其持有的31萬合伙份額轉讓至激勵對象，激勵對象通過受讓劉順鋼持有的員工持股平臺出資額間接持有激勵股權。本次變動后，廣泰高科合伙人人數為35人，相較第二次股權激勵后新增8人，退出0人。 截至招股說明書簽署日，廣泰高科持有公司股份數量300萬股，持有公司股份比例為4.45%。

2024年增收反降利，毛利率波動且低于可比同行均值

廣泰真空主營業務為真空裝備的研發、制造和銷售。公司主要產品包括真空燒結爐、真空熔煉爐、真空鍍膜機等真空設備，下游應用廣泛，包括稀土永磁行業、儲氫材料加工行業、光伏領域、機械電子加工行業、金屬加工行業等。近年來，稀土永磁行業為公司收入占比最高的下游行業。公司主要客戶包括中科三環、金力永磁、寧波韻升、北方稀土、寧波復能等行業內知名稀土永磁材料生產企業。

2022年-2025年1-9月，公司營業收入分別為2.805億元、3.115億元、3.788億元和3.419億元，凈利潤分別為4425.59萬元、7303.45萬元、6894.41萬元和7667.47萬元。

報告期各期，公司計入當期收益的政府補助分別為712.50萬元、2,371.64萬元、897.43萬元及564.85萬元，占當期凈利潤的比重分別為16.10%、32.47%、13.02%及7.37%。

廣泰真空預計2025年1-12月營業收入為40,800萬元至41,400萬元，同比增長7.70%至9.29%；預計2025年1-12月歸屬于母公司所有者的凈利潤為7,910萬元至8,510萬元，同比增長14.74%至23.44%；預計2025年1-12月歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益后的凈利潤為7,790萬元至8,390萬元，同比增長14.58%至23.40%。公司業績增速較快，主要得益于稀土永磁材料行業進入高景氣的發展周期，公司稀土永磁領域的訂單金額及業務占比快速提升。

報告期內，公司主營業務收入主要包括燒結爐、熔煉爐、鍍膜機等，各報告期主營業務收入分別為2.802億元、3.111億元、3.782億元和3.404億元，占營業收入的比重分別為99.89%、99.87%、99.83%和99.56%。

報告期內，廣泰真空來源于燒結爐的營業收入分別為1.786億元、1.518億元、2.625億元和1.903億元，2024年公司的燒結爐收入大幅增長，主要受益于公司自身產品實力的強勁、不斷開拓客戶以及公司產能的擴張，使得營業收入保持增長趨勢；公司來源于熔煉爐的營業收入分別為7,736.71萬元、1.392億元、1.044億元和1.379億元，2023年公司熔煉爐產品的銷售金額大幅增長，主要系大型熔煉爐需求增長較多，同時熔煉爐單價相對較高導致。

報告期內，廣泰真空主營業務毛利率分別為27.32%、33.55%、30.81%和35.00%，同行業可比公司平均綜合毛利率分別為42.43%、40.24%、38.21%和39.38%。公司整體毛利率低于同行業可比公司。

報告期內，公司燒結爐產品銷售毛利率分別為15.33%、18.46%、22.55%和22.21%。2023年度公司燒結爐產品的毛利率有所提升，主要系高毛利和高單價的大型定制燒結爐燒入占比提升，由2022年的4.26%上升至2023年的11.92%。2024年公司的燒結爐產品毛利率有所提升，主要受益于燒結爐生產成本降低的影響。2024年單位成本有所下降，一方面系加熱室里的中間立柱、側立柱、導軌使用材料有所更換，由鉬材質更換為碳碳復合材料，單臺設備的材料成本大約降低3萬元；另一方面系伴隨二期廠房投產，公司的生產能力有所提升，原來外協生產的燒結爐產品零部件部分轉為公司自主加工，生產成本進一步降低。

報告期內，廣泰真空熔煉爐產品的銷售毛利率分別為50.48%、48.14%、50.64%和51.15%，公司的真空熔煉爐產品相較于國內外同類產品，在自動化、智能化、生產效率等方面具有一定優勢，產品毛利率相對較高。

前五大客戶占比四成，存貨余額較大

廣泰真空報告期內主要客戶包括金力永磁、北方稀土、寧波韻升、中科三環、正海磁材、金田股份、大地熊等行業內知名的稀土永磁材料生產企業，公司與主要客戶合作歷史較久，合作關系穩定。報告期內，公司向前五名客戶銷售占比分別為42.09%、42.17%、48.20%和40.81%。裁判文書網（2021）遼01民初4212號文件顯示，公司江蘇亨通光電股份有限公司起過買賣合同民事糾紛。

公司主要通過商務談判方式獲取客戶，報告期內新客戶數量分別為32戶、29戶、53戶，新客戶收入占比分別為29.94%、16.25%、47.91%，銷售人員數量分別為6人、8人、10人。

報告期內，廣泰真空主營業務中的內銷收入分別為2.55億元、2.94億元、3.564億元和2.871億元，占比為91.01%、94.50%、94.24%和84.35%；公司部分收入來源于境外客戶，公司各期外銷收入占營業收入比重分別為8.98%、5.50%、5.77%和15.72%。公司報告期內外銷客戶主要為韓國星林、NEO集團、信越集團和BIZYME有限會社。

報告期各期末，廣泰真空應收賬款賬面價值分別為3,854.92萬元、3,259.51萬元、6,081.02萬元及6,768.54萬元，超信用期應收賬款賬面余額分別為1,478.98萬元、2,569.24萬元、4,355.68萬元及5,912.27萬元，整體規模相對較高。

報告期內，廣泰真空向前五名供應商采購占比分別為26.24%、28.36%、29.97%及32.60%。其中北京天中祈華新材料有限公司為公司2024年第2大供應商和2025年1-9月第一大供應商，分別向公司提供鉬件 1,405.49萬元和1,719.12萬元，占比6.03%和8.66%。公開資料顯示，成立于2004年，參保人數長期在0人和1人。

公司大型設備執行周期較長，導致存貨中發出商品和在產品的規模較大。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為2.906億元、4.216億元、4.231億元及4.13億元。

研發費用率低于可比同行均值，大額合同負債余額推高資產負債率

報告期各期，廣泰真空的研發費用分別為1,299.77萬元、1,667.96萬元、1,856.99萬元和1,745.85萬元，研發費用率為4.63%、5.35%、4.90%和5.11%，低于可比公司平均研發費用率8.80%、11.20%、9.26%和11.66%。

報告期內，廣泰真空資產負債率水平高于同行業公司平均水平，主要由于公司與客戶簽訂的合同中通常約定在發貨前需預付較大比例貨款，致使公司合同負債金額較高。

報告期各期末，公司合同負債余額分別為3.192億元、4.521億元、4.865億元及4.465億元，占總負債的比重分別為58.74%、72.63%、79.76%及74.62%，為公司資產負債率較高的直接原因。

注冊制下，IPO企業更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，后續的可持續經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業風險所在，不作全面的參照。