河北
作者/星空下的牛油果
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的烏梅
2025年末以來，#商業航天 板塊的熱度已無需多言。板塊熱度的原因，一方面大國之間的太空資源搶奪戰加劇，為保證太空資源安全以及通信的自主可控，發力已是箭在弦上；另一當面，2025年底，產業政策以及資本政策密集出臺，推動板塊熱度上行。板塊熱度下，$航天電子(SH600879)$作為航天九院下屬唯一上市平臺，自然優先被放在聚光燈下。
東方財富數據顯示：自2025年11月以來，公司股價最高翻近三倍。
來源：東方財富官網-航天電子 （截至2026年2月6日）
剔除市場情緒，我們從公司業務布局以及目前業績的角度，分析一下公司股價上漲的依據及其合理性。
一、短期承壓，單季拐點已現
從業務來看，公司主營兩大塊：航天電子信息產品和無人系統裝備產品。具體來看，航天電子信息產品主要包括慣性與導航、測控通信與網絡信息、微電子、機電組件與傳感系統、精導對抗與有效載荷等領域；無人系統裝備產品主要包括無人機系統、精確制導系統等無人系統裝備。從下游來看，99%以上為軍品。
收入規模來看，自2024年以來，公司收入有所下行。2025年前三季度，公司收入同比降幅為4.32%，整體呈現小幅承壓態勢，波動原因主要是公司業務結構轉型。最近兩年，公司正從傳統軍工配套向商業航天“賣水人”（為終端項目提供關鍵產品、技術和服務，賺取穩定收益）轉型，轉型業務尚未轉化為收入，新舊銜接的調整期勢必會對短期收入形成一定的拖累。
來源：同花順iFinD-營業收入-累計
雖整體仍處小幅承壓中，但季度數據來看，收入拐點已至。數據來看，2025年第二和第三季度，公司收入規模分別同比上漲5.73%和97.97%，可見公司業務復蘇動能已開始釋放。
來源：同花順iFinD-營業收入-單季度
二、訂單儲備充足，核心產能落地
展望未來，除了軍工業務壓艙石，商業航天業務無論是訂單還是產能，都屬于未來可期。
訂單來說，核心訂單明確且儲備充足。
財務數據來看，2025年中期，公司存貨達222.8億元，其中80%為在產品，主要對應中國星網GW星座等商業航天項目的提前戰略備貨。
來源：同花順iFinD-財報附注
配套訂單交付，公司核心產能也已落地。
2025年，公司海南衛星超級工廠如期竣工投產。公開信息顯示：該廠2026年產能將爬坡至900顆/年，2027年產能將提升到1500顆，可充分滿足公司2026年的交付任務。
至此，公司已做好了“訂單儲備-產能釋放”的充分準備，靜待 “業績兌現”結果到來。
三、凈利潤預減，扣非業績企穩
除了收入開始出現拐點，公司整體業績也開始企穩。
根據公司最新發布的年度業績預告，2025年公司預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.92億元至2.47億元，同比減少55%至65%，降幅確實顯著。但利潤降低，并非主營業務導致，而是2024年公司處置了旗下航天電工的股權，此筆交易在當年貢獻了2.08億元的收益。扣除此非經常性業務影響，2025年預計凈利潤1.27-1.82億元，同比變動范圍為-23.99%至+8.74%，基本實現企穩。
來源：公司公告（2026年1月30日）
此外，扣非凈利的小幅波動，主要源于產品毛利率下降。2025年Q3公司毛利率從2024年的22.8%降至19.01%，凈利率隨之從2.92%降至2.17%。核心原因是，商業航天處于低價競爭階段，隨低毛利商業訂單占比提升及研發投入增加影響，盈利能力有所下行。轉型期來看，屬正常波動。
來源：同花順iFinD-毛利率&凈利率
綜合來看，目前航天電子處轉型的攻堅期，短期業績雖略顯承壓，但長期來看，公司的競爭優勢不容忽視。
注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。
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