210億！李彥宏又一個IPO來了！

四年磨一劍！2026年伊始，百度官宣昆侖芯已透過聯席保薦人，以保密形式向香港聯交所遞表，申請在主板上市。

這是繼摩爾線程、沐曦以及壁仞科技后，又一國產算力芯片公司進入資本市場，估值約210億人民幣。

自2013年起，百度創始人李彥宏已連續13年登上《胡潤百富榜》。在最新的《2025胡潤百富榜》上，李彥宏以575億人民幣位列第98名。

在這一背景下，昆侖芯的遞表尤為引人關注。近年來，百度核心的在線營銷業務收入已連續6個季度下滑，傳統搜索模式面臨市場挑戰。在國產算力芯片密集資本化的窗口期，李彥宏終于亮出“昆侖芯”這塊底牌。

01.

從陽泉狀元到造芯掌舵人

1968年出生于山西陽泉普通工人家庭的李彥宏，有著不甘平庸的人生軌跡。在以陽泉市高考“狀元”考入北京大學后，李彥宏對信息檢索產生濃厚興趣。

1991年本科畢業后，他放棄保研機會，獨自赴美深造，隨后在硅谷搜索引擎公司Infoseek開啟精英職場生涯。

1999年，31歲的李彥宏認定國內互聯網環境成熟，毅然放棄美國高薪工作，帶著120萬美元風險投資決定回國創業。年末，李彥宏與好友徐勇等人在北京大學資源賓館的房間里創立百度，初期為新浪、搜狐等門戶網站提供搜索技術服務。

轉折點發生在2001年。正是這一年，李彥宏力排眾議，推動百度從B端技術服務轉向C端獨立運營，上線Baidu.com公眾搜索平臺，并推出競價排名商業模式。

2005年，百度在納斯達克上市，發行價27美元，首日收盤價122.5美元，漲幅達354%，總市值約8.73 億美元，創下當時外國公司美股IPO紀錄，李彥宏也躋身億萬富豪行列。

百度創始人 李彥宏 圖源：網絡

上市后，百度陸續推出百度貼吧、百度知道等產品，構建起基于搜索的知識生態閉環，鞏固了中文搜索市場的主導地位，市場份額一度超過70%。

2011年，百度啟動FPGA AI加速器研發，短短四年就部署超過5千片FPGA。2017年，部署規模超過1.2萬片，是當時業內最大規模部署，并在Hot Chips上發布自研的昆侖芯XPU架構。

2018年，百度正式啟動昆侖芯AI芯片研發。彼時，該款芯片采用三星14nm工藝，有很高的內存帶寬，算力更是達到260Tops。

同年，國內大廠與創業公司在芯片方向的投入明顯加快。阿里將達摩院芯片團隊與全資收購的中天微團隊整合，成立平頭哥。隨后幾年，壁仞科技、摩爾線程、沐曦等面向AI算力的芯片公司陸續成立，賽道競爭逐步成形。

2021年4月，百度將昆侖芯片業務從集團體系中拆分出來，成立昆侖芯（北京）科技有限公司，由百度芯片首席架構師歐陽劍擔任CEO。

圖源：網絡

集大廠資源于一身，昆侖芯進展迅速。2020年昆侖芯1代量產，規模化落地；2021年昆侖芯2代問世，到次年年底出貨數萬片；2024年昆侖芯3代量產，落地互聯網、金融、能源、制造、交通、教育等行業。2025年M100和M300問世，面向推理以及超大規模訓練。

按IDC口徑，2024年昆侖芯出貨約6.9萬片，位列國產加速計算芯片廠商前列。

02.

百度的“寶貝”

百度增長敘事的背后，財務端的壓力正在變得更直觀。財務報表顯示，百度2025年第三季度營收312億元，同比下滑7%，凈利潤虧損112.32億元。

一向被視為百度“現金牛”的在線營銷業務收入為153億元，同比下降18%。在廣告市場整體增長趨緩和競爭加劇的背景下，百度以搜索廣告為核心的變現能力正在走弱。

圖源：百度2025第三季度業績公告

壓力之下，百度不得不加快從傳統廣告業務轉向AI相關業務的步伐。在財報電話會上，百度新任CFO何海建表示，自2023年3月發布文心一言以來，百度在AI領域的投入已超過1000億元。

其中，昆侖芯無疑是價值最大的一張牌，且其商業化已從內部支撐逐漸轉向市場化供給。

公開報道顯示，昆侖芯2025年預計營收超過35億元，外部收入占比有望過半，商業化增量主要由體系外銷售貢獻。

昆侖芯體系內的訂單，主要來自百度搜索與智能云等算力需求，這部分需求相對穩定；體系外銷售相對波動性更強，收入更多取決于招投標進展、項目交付節奏、適配工作量以及后續運維與擴容情況，回款與確認周期也往往更長。

體系外訂單里，中國移動集采項目是目前最具代表性的錨點，訂單規模達到十億級，也意味著昆侖芯被納入運營商采購與交付體系。

融資與估值也在同步抬升。2021年3月，昆侖芯完成獨立融資，估值約130億元，領投方為CPE源峰，IDG資本、君聯資本、元禾璞華等機構。此后數年，昆侖芯通過股權變更不斷擴充股東結構，既有產業方，也有國資平臺與金融機構。

2025年7月，昆侖芯完成最新一輪融資，募資超過20億元，投后估值約210億元，出資方包括中國移動旗下基金，同時引入國新基金下屬高層次人才基金、中移和創等機構。

值得注意的是，百度仍為控股股東，持股比例約59%左右，昆侖芯在公司治理與訂單來源上仍與百度生態保持強綁定。

過去幾年持續擴容的股東結構，本質上是在為分拆上市做資本層面的鋪墊，五年時間，一級市場能兌現的路徑只剩資本化這一條。

對多數機構而言，昆侖芯的價值不只在技術路線，更在于它同時擁有百度體系內的穩定需求，以及體系外政企與運營商訂單的放量可能，一旦登陸二級市場，估值錨點就從融資輪切換為可交易的市場定價。

03.

算力芯片“上市潮”

國產算力芯片正處在密集資本化的窗口期。

IDC跟蹤數據顯示，2025年上半年中國加速服務器市場規模達到160億美元，同比增長超過100%。更重要的是，工信部等六部門印發《算力基礎設施高質量發展行動計劃》，提出“到2025年算力規模超過300 EFLOPS，智能算力占比達到35%”等量化目標，我國對算力行業的重視程度日益加深。

就在去年年底，被稱為“國產GPU第一股”的摩爾線程，在經歷了融資、產品迭代與外部環境變化的多重考驗后，率先沖線資本市場。2025年12月5日，摩爾線程登陸上交所科創板，IPO發行價為114.28元/股，開盤即大幅拉升，盤中一度漲超500%，總市值一度突破3000億元。

僅僅12天后，沐曦在科創板上市，收盤漲幅約693%，單日漲幅約692.95%，市值同樣沖到3300億元級別。

進入2026年，“國產GPU四小龍”之一、被市場稱為“港股GPU第一股”的壁仞科技，把這輪“算力IPO潮”延伸到港股。上市首日股價大幅走高，漲幅一度約82%，盤中市值一度突破1000億港元，成為2026年港股“硬科技第一槍”。

值得注意的是，摩爾線程、沐曦在一級市場估值大多在二三百億元區間，上市后迅速被抬到千億級別，資本市場給出的定價彈性非常直觀。

然而，高估值不等于高盈利。招股書數據顯示，摩爾線程、沐曦股份與壁仞科技在IPO前均面臨巨額虧損，預計最早要到2026-2027年才能實現盈利，主要原因是AI芯片行業極高的技術壁壘和研發投入壓力，以及構建配套軟件生態需要長期積累。

過去幾年，百度在云、自動駕駛和AI上并不缺投入，但長期以集團敘事呈現，價值難以被清晰拆分。推進昆侖芯分拆上市，本質是把芯片業務作為獨立主體推向資本市場，讓投資者按芯片公司的訂單、交付與盈利路徑去估值，從而在當前高彈性定價階段爭取更高的估值錨。

圖源：網絡

在這輪算力重估窗口下，昆侖芯分拆很可能直接催生又一場超級IPO。根據市場研報激進測算路徑，若市場給予昆侖芯類似于寒武紀的估值倍數，百度持有的59%股權價值將高達220億美元，接近百度當前市值的半數。

對昆侖芯而言，未來三到五年正是“搶位置”的關鍵窗口期。算力芯片的“上市潮”歸根結底看誰能把技術做成可復制的生意，昆侖芯若能在體系外市場持續放量，把每一次交付都變成下一次成交的起點，資本市場給出的高彈性估值才不會只是情緒。

本文由胡潤百富綜合整理

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