北京
盯緊行業巨頭，確定炒作節奏
如何理解一個行業？其實，在《人形機器人調研之機會研判（名單）上》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405221185465483355中，給大家總結了新興行業的思路，就是盯緊這個行業巨頭，所有產業鏈都是圍繞這個巨頭來做的。那么，具體到AI角度，什么是風向標，或許有些人會說是OpenAI，但考慮到上市角度，還是英偉達。我們注意到英偉達階段性就會發布新的產品，然后就是一波新的拉動，這樣的行情也是一波又一波。
對投資者而言，這樣的行情就變成了緊盯英偉達產品的“發布—落地—業績報”節奏：發布期關注核心芯片供應商與技術領先的互聯企業；落地期重點跟蹤與英偉達深度綁定的硬件組裝及配套企業；然后業績報追蹤相關業績兌現的情況，A股就直接炒映射了。當股民可以看懂這個傳導邏輯的時候，那么對于“調整——反彈”的節奏就會有很多的理解了。
這是源于AI算力的增長根基，本質是全球科技產業新一輪資本開支的集中爆發。測算顯示，2025-2030年間，我國僅算力基礎設施（數據中心、智能算力中心、超算中心）的投資就高達9.2萬億元，年均投資1.8萬億元，占2024年固定資產投資的3.6%。加上算力增長拉動的儲能投資（年均300億元）和AI相關研發支出（年均2000億元），每年將催生2.03萬億元的資本開支，相當于2024年資本形成的3.7個百分點。
當大模型從“通用能力”向“多模態、長文本推理”進階，算力需求呈現指數級增長，而支撐這一需求的，正是數據中心、智算中心、電力配套等基礎設施的大規模投資。北美五大云廠商2025財年資本開支計劃達3700億美元，同比增幅40%，其中80%專項用于AI算力集群建設。甲骨文2026財年Q1剩余履約義務飆升至4550億美元，本質就是企業客戶對AI算力“長期鎖定”的直接體現，這背后正是Capex周期的強勁推力。對投資者而言，把握資本開支的投向與節奏，就抓住了AI算力增長的核心主線。
商業航天的邏輯
商業航天方面，2025年上市的Firefly成功發射月球探測器，值得二級市場深入研究；藍色起源火箭發動機推力調節范圍達10%-110%，可替代美國長期依賴的俄羅斯發動機，但大型火箭進展緩慢，資金完全來自貝索斯個人投資，以卡納維拉爾角作為履行國防和政府業務的重要基地。所以，巨頭還是SpaceX，其通過老股轉讓的估值達8000億美金，2026年計劃在美國上市，估值可能超過1.2-1.5萬億美金；2026年1月用戶將突破1000萬，用戶增長呈加速態勢。
在2024年時，SpaceX收入僅100億美金，而隨著2025年末密集發射，如11月2日英偉達發首顆計算衛星，11月4日谷歌發布太陽捕手計劃，11月20日馬斯克做100GW展望；這樣市場重估空天經濟。未來某一年增量可能絕大部分是太空算力，這樣衛星、火箭、太空算力三循環中，太空算力的市場空間爆發是最核心驅動力。
SpaceX收入多元化明顯，軍方運載端收入具備價值，Starlink業務占營收和利潤增長最多，其終端與衛星直連的情況在中東、東南亞防務展上可見。SpaceX最近開始在中國大規模尋找新供應鏈，因為太空離不開新能源，而新能源的核心在中國，所以這個產業鏈是業績發力的關鍵點，我們還是要盯緊SpaceX的動作，為行業制造盈利模式。接下來，繼續分析行業中的嘗試與噱頭的甄別，挖掘風險與機會。
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