北京
近期建筑材料板塊表現頗為亮眼，過去三個月申萬建筑材料指數漲幅超過30%，在市場中脫穎而出。這一輪上漲并非偶然，而是政策、需求、供給與資金多重因素共振的結果。站在當前時點，市場更關心的是：驅動邏輯能否延續？后續行情還有多大空間？
本輪上漲的第一個核心驅動來自政策端。
2025年四季度以來，穩增長政策持續加力，專項債發行明顯前置。僅2026年初，累計發行規模就已超過3600億元，為基建項目提供了扎實的資金保障。與此同時，城市更新、老舊小區改造等“里子工程”加快推進，直接帶動消費建材需求釋放。北新建材、東方雨虹等行業龍頭相繼提價，盈利修復預期逐步強化。
更值得關注的是，“雙碳”背景下的供給側改革正在深化。水泥行業通過產能置換，實現了近年來的首次實質性去產能，預計2026至2027年將累計去化30%的超產產能（機構主流預測），這將顯著改善行業盈利中樞。玻璃行業供給端也已收縮至近五年低位，為后續價格彈性埋下伏筆。
需求端的結構性亮點同樣不容忽視。
一方面是海外市場的強勁增長。東南亞、中東等地區城鎮化進程加速，為中材國際等企業帶來大量訂單。2025年，中材國際境外新簽合同額達450億元，同比增長24%，占總訂單比重超過六成。
另一方面，新興賽道的需求正在爆發。AI算力擴張驅動半導體潔凈室建設，亞翔集成等企業承接了臺積電等海外產能布局訂單。電子布受益于AI產業鏈的高景氣，量價齊升，中國巨石、中材科技的電子布業務營收同比增長均較為顯著。
資金層面的變化也為板塊上漲提供了助力。
建筑材料板塊估值長期處于歷史低位。申萬建筑材料指數的市凈率分位數僅為19.2%，安全邊際較高。2025年四季度，公募基金開始加倉水泥、玻璃等細分領域，對東方雨虹、華新水泥等龍頭持倉比例明顯提升。與此同時，低估值高股息標的的吸引力正在增強。海螺水泥市凈率前期低點僅0.61倍、股息率超過5%，在利率下行環境中對配置型資金頗具吸引力。
展望后續行情，短期來看，春季開工旺季與政策預期有望形成共振。
2月至3月是傳統施工旺季，水泥、玻璃等周期品的需求將季節性回升。疊加企業年初密集提價，盈利改善預期有望持續強化。全國兩會臨近，“十五五”規劃中基建、城市更新相關項目的落地節奏可能加快，專項債發行規模預計保持較大規模，將繼續為建材需求提供支撐。
中長期視角下，結構性機會將圍繞三大主線展開。
一是海外拓展能力突出的龍頭企業。受益于“一帶一路”沿線新興市場基建熱潮，海外訂單增速有望維持20%以上。
二是新材料與高端制造賽道。電子布、光伏玻璃、碳纖維等細分領域受AI、新能源需求驅動，具備長期成長邏輯。中國巨石、中材科技等企業在技術壁壘和產能儲備上優勢明顯。
三是供給優化受益標的。水泥行業在反內卷政策推動下產能持續出清，海螺水泥、華新水泥等龍頭市占率將進一步提升，盈利彈性值得期待。
當然，潛在風險也需要保持警惕。
房地產市場修復進度仍是重要變量。2025年房地產新開工面積同比下降20.4%，若竣工端復蘇不及預期，可能壓制消費建材需求。政策落地效果同樣需要跟蹤，專項債資金使用效率、重大項目開工節奏若低于預期，可能影響短期板塊情緒。此外，海外市場的不確定性也不容忽視，地緣政治風險或導致訂單履約延遲，匯率波動可能影響出口企業盈利。
總的來看，建筑材料板塊這輪上漲有著扎實的基本面支撐。
政策托底、海外需求、供給側優化、低估值修復形成了共振。未來板塊行情大概率將從普漲轉向分化，具備海外拓展能力、技術壁壘優勢或供給優化受益邏輯的龍頭企業，有望在結構性機會中持續勝出。而地產需求的修復節奏、政策落地的實際效果，將是決定行情高度與持續性的關鍵變量。
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