津巴布韋宣布立即暫停出口！對碳酸鋰影響幾何？

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編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

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行情走勢

2月26日，碳酸鋰期貨主力合約高開低走，開盤一度逼近漲停，漲超11%，截至午后收盤，碳酸鋰漲幅收窄至3.47%，報收173660元/噸。

消息面上，2月25日，津巴布韋礦業部宣布立即暫停所有原礦及鋰精礦出口（含在途貨物），旨在加強礦產監管與問責。未來僅持有效采礦權及獲批選礦廠的企業具備出口資格，禁止代理及第三方貿易商出口。申請時需提交省級礦業辦關于選礦能力及合規的建議信，并申報礦物成分。違規者（如續用過期待辦）將吊銷出口許可乃至采礦權。

此前，2月24日市場傳出津巴布韋全部鋰礦企業出口再次被MMCZ（津巴布韋礦產營銷公司，Minerals Marketing Corporation of Zimbabwe）叫停，并有落款日期為2026年2月18日的相關文件流出。經與在津巴布韋有產能的中資企業核實，確實存在部分無出口許可的礦山因鋰價上漲而偽造出口許可的情況，礦業部遂要求MMCZ進行整改。原本合法的出口仍可使用原有額度，且已陸續恢復。

然而，2月25日津巴布韋礦業部直接宣布的禁運涵蓋在途貨物，且無緩沖期，事發突然。據了解，企業尚未與津巴布韋政府進行有效溝通，此舉打破了2月24日形成的市場預期。

中糧期貨分析指出，由于津巴布韋此前出口許可采用紙質申請，易遭偽造，政府現要求整改并推行電子申請，目前正處于過渡期，預計持續時間不會太久。官方口徑要求提前一個月申請，故按一個月維度進行評估。

目前津巴布韋鋰供應量約為1-1.5萬噸LCE/月，占月度供應量（含進口碳酸鋰）的10%。截至2月13日，國內鋰礦可流通庫存為15萬噸，約折合1.7萬噸LCE。假設在津巴布韋擁有礦山的企業均備有一個月的安全周轉庫存，鑒于津巴布韋1-2月發運量已明顯下降，鋰礦到港量將在2-4月顯著下滑，且降幅超過去年同期，對應產量影響最快或在4月兌現。

若禁運不超過一個月，依國內鋰礦和鋰鹽庫存的韌性，仍可平穩過渡，實際影響有限；若禁運超過一個月，則原料供應緊張問題將加劇。

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基本面數據概覽

供應方面，2月12日，SMM國內碳酸鋰周度產量報20184噸，環比減2.7%。考慮到假期問題，2月整個鋰鹽廠的檢修淡季情況相對明顯。雖然有色現在給出的預期2月預計月度環比將回落16.7%，但是伴隨3月復工并且在需求預期良好的情況下，3月預計能修復，重新回到10w噸量級，在需求預期良好和礦源緊張的情況下。鹽廠加工費維持相對平穩。2026年1月份智利出口到中國的碳酸鋰為16950噸，環比增44.82%，同比減少11.35%。陸續到港后或影響3月平衡表。粗略測算，或維持緊平衡格局。后續皮爾巴拉旗下Ngungaju工廠計劃于7月復產，屆時或對第三季度市場供需平衡表造成影響。

需求方面，電池端，儲能電池報價已接近0.4元/Wh，碳酸鋰的價格拉升已經對下游需求產生傳導。市場普遍預計鋰電3月排產預計環增15-20%，恢復至12月、1月水平，或創新高。儲能預計滿產，動力電池3-4月為后續旺季開始做儲備。后續需重點關注相關政策導向。

庫存方面，2月12日，國內碳酸鋰周度庫存報102932噸，環比-2531噸（-2.4%）。碳酸鋰庫存天數約29.6天，所以現在測算，預計還有半個月的存貨。貿易商庫存回歸相對正常低位、超過16w以后，需重點關注上游鹽廠的出貨節奏。

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市場觀點匯總

中信期貨研報指出，當下碳酸鋰基本面仍然較強，資金情緒對價格影響較大。1-2月供應維持相對強勁，雖有部分企業檢修減產，但整體處于高位；同時需求表現較好，下游在價格回調后備貨積極，1-2月預計供需仍然維持緊平衡，社會庫存有所去庫。春節過后，供需兩端均有所恢復，供需雙強局面延續，同時資金情緒修復也帶來向上驅動。消息面上，2月25日津巴布韋礦業與礦業發展部發布關于禁止出口原礦和鋰精礦的聲明，這對市場情緒有明顯提振，或進一步激化對供應的擔憂。短期來看，當前碳酸鋰基本面較強，供需面臨緊平衡，同時節后資金情緒修復，消息偏正面，預計價格震蕩偏強，建議以回調買入思路對待，多單可繼續持有。

混沌天成期貨認為，綜合來看，當前碳酸鋰現貨供需緊張的格局延續，需求端動力電池雖面臨增長失速風險，但儲能需求仍維持強勁，而供應端海內外鋰資源釋放皆有擾動，尤其在全球資源民族主義不斷加強環境下，海外鋰資源供應風險不斷上升，因此預計鋰價易漲難跌。后續主要的風險來自高價刺激性供應增量超預期，動力電池需求不及預期，漲價趨勢向終端傳導的過程中對需求的抑制，以及宏觀環境變化風險。

申銀萬國期貨強調，此次禁令直接沖擊鋰礦供給彈性，將顯著放大碳酸鋰盤面看漲情緒。津巴布韋是非洲第一大鋰生產國，也是我國第二大鋰精礦進口來源國，據 SMM 數據，2025 年我國自津巴布韋進口鋰精礦 119 萬噸，占總進口量的 19%，折碳酸鋰當量約 15 萬噸 / 年。禁令對在途貨物的凍結，將直接影響近期國內鋰精礦到港量，加劇短期現貨市場的供給緊張預期；疊加當前碳酸鋰市場本就處于下游節前補庫啟動、需求邊際回暖的偏強基本面格局，作為高彈性品種，碳酸鋰期貨的多頭驅動將被顯著強化，短期操作以偏多思路為主。

整體而言，此次事件短期將強化碳酸鋰市場的偏強格局，情緒驅動下盤面上行空間有望打開，但需持續跟蹤津巴布韋出口資質審批落地節奏、下游新能源產業鏈真實需求復蘇力度兩大核心變量，警惕情緒退潮后的盤面回調風險。中長期來看，全球鋰資源本土化布局已成不可逆趨勢，具備海外礦冶一體化產能的企業，將在行業變局中具備更強的抗風險能力與成本優勢。

一德期貨指出，

當前非洲運行項目多集中在津巴布韋。目前我國企業在津巴布韋運行的項目有華友鈷業的Arcadia項目、中礦資源的Bikita項目、盛新鋰能的Sabi Star項目、雅化集團的Kamativi項目等，2025年津巴布韋鋰礦項目產量高達15萬噸LCE。

根據SMM數據，2025年我國累計進口鋰精礦620萬噸，其中來自津巴布韋高達120萬噸，占比19%，折合LCE約12萬噸。2026年全球鋰資源由過剩轉為緊平衡，如果該政策持續執行，就意味著年內鋰資源缺口走擴，對于產業的供需格局影響是顯而易見的。

該消息的落地市場無疑是意外的，因為根據2025年消息，津巴布韋計劃2027年全面禁止鋰精礦出口，給出本地冶煉硫酸鋰以及氫氧化鋰產線落地的時間。

從多家企業鋰鹽項目進展也能看出都在抓緊時間爭取在2027年禁止鋰礦出口政策實施前落地，但目前來看，只有華友的5萬噸硫酸鋰項目計劃于2026年一季度投產，其他項目均集中在2026年二季度至2027年落地，所以對當前暫停鋰礦出口政策的可持續性我們持謹慎態度。

銀河期貨指出，津巴布韋政府昨日宣布立即暫停所有未加工礦產和鋰精礦的出口，解除時間則取決于政府的進一步通知。對符合要求的礦山按照流程審批通過后可正常出口，但對非法出口予以打擊，合規的出口延后，非法的取締，短期津巴布韋出口預計明顯減少。需求端儲能開年向好，動力有一定韌性，節后下游補庫意愿較強，但上游和貿易商手中庫存偏緊。短線市場情緒樂觀，鋰價易漲難跌，今日開盤大概率以較大幅度高開。低位多單持有，目標至少新高。不過強監管環境下碳酸鋰流動性不足，波動較大，建議輕倉謹慎操作。

金瑞期貨表示，昨日盤后突發消息，津巴布韋礦業部宣布立即暫停所有原礦及鋰精礦出口(含在途貨物)，旨在加強礦產監管與問責；當前在津巴布韋當地擁有鋰鹽或硫酸鋰生產產能的企業仍可申請鋰精礦出口許可證，且硫酸鋰目前允許出口。津巴布韋為我國第二大鋰礦進口國，2025年津巴布韋鋰輝石礦進口量高達120萬噸，占我國鋰礦總進口量的15%，折碳酸鋰當量約10-15萬噸LCE；占全球鋰礦產量的8-10%。此次暫停出口或對鋰行業短期供給沖擊較大，出口恢復時間未知，在碳酸鋰低庫存水平的背景下，消息沖擊后市場情緒高亢，碳酸鋰價格預計迎來再次大幅挺漲。

東吳期貨指出，此次禁令的核心在于其突然性、嚴厲性與結構性。市場此前普遍知曉津巴布韋計劃在2027年禁止精礦出口，但本次“立即執行”且包含“在途貨物”的力度遠超預期。政策要求，未來僅持有有效采礦權及獲批選礦廠的企業才具備出口資格，徹底禁止代理及第三方貿易商。然而，政策并非“一刀切”，存在關鍵的豁免路徑：允許在津巴布韋當地已擁有鋰鹽或硫酸鋰生產產能的企業申請鋰精礦出口許可證，且硫酸鋰產品目前允許出口。

此外，東吳期貨認為，津巴布韋此舉并非孤立事件，而是非洲資源民族主義全面抬頭的縮影。在剛果（金）曾突然修訂礦業法，提高權益金并新增“資源超額利潤稅”，導致企業利潤驟減，同時還要求外資企業將部分股份轉讓給本土公司。馬里發生政變后，新政府以舊合同損害國家利益為由叫停項目，要求重新談判并加征特別稅等。非洲各國政府正試圖迫使礦業公司在當地建立加工業務，以從其國家資源中獲取更大的經濟收益。長期來看，這標志著全球鋰產業鏈加速向資源國轉移，“出口產品從原礦→精礦→硫酸鋰”的產業鏈升級成為非洲大區的明確趨勢。未來，非洲鋰礦項目多數將以更高附加值產品的形式出口。

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