在今年摩根大通醫(yī)療健康大會(huì)上，小夏留意到一個(gè)明顯的趨勢(shì)——多家跨國(guó)藥企正在瘋狂“掃貨”中國(guó)創(chuàng)新藥。而且這樣的勢(shì)頭，在去年就已經(jīng)迎來(lái)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，難道這一次，中國(guó)創(chuàng)新藥要迎來(lái)屬于自己的“deepseek”時(shí)刻？今天咱們就好好嘮一嘮。

近些年，受藥品研發(fā)周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高，以及藥企面臨的現(xiàn)金流壓力等影響，創(chuàng)新藥商務(wù)拓展，獨(dú)家授權(quán)（BD）的交易越來(lái)越頻繁。尤其是去年，我國(guó)創(chuàng)新藥交易額已經(jīng)占到全球總額的49%，一舉超過(guò)美國(guó)。

除此之外，全年創(chuàng)新藥對(duì)外許可的總金額，更是突破了1300億美元，是2024年的2.5倍，更是美國(guó)同期對(duì)外許可金額的3.2倍。這說(shuō)明中國(guó)創(chuàng)新藥，已經(jīng)開(kāi)始獲得全球主流市場(chǎng)玩家的認(rèn)可，正邁入國(guó)際化新紀(jì)元！（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道20260104）

在小夏看來(lái)，這些交易火熱的背后，其實(shí)多個(gè)因素的共振的結(jié)果。首先就是國(guó)內(nèi)藥企研發(fā)實(shí)力的顯著提升。

去年，大量新藥進(jìn)入審評(píng)，僅上半年，中國(guó)藥品審評(píng)中心共受理6213個(gè)藥品注冊(cè)申請(qǐng)，同比增長(zhǎng)近16%，可見(jiàn)我國(guó)創(chuàng)新藥研發(fā)投入加大，創(chuàng)新能力不斷提高。麥肯錫研究指出，未來(lái)中國(guó)有望在fast-follower、新型組合資產(chǎn)、已驗(yàn)證靶點(diǎn)的優(yōu)化三大全球賽道上，對(duì)全球上市新藥做出10%～15%的貢獻(xiàn)。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道20260104）

除了咱們自身研發(fā)實(shí)力提升，全球市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥的旺盛需求，也進(jìn)一步推動(dòng)了中國(guó)BD交易的升溫。大家可能不知道，創(chuàng)新藥一般能獲得各個(gè)國(guó)家十幾年的專(zhuān)利保護(hù)期，在這期間，很多仿制藥企都盯著那些重磅藥物，在專(zhuān)利到期之前就做好一切準(zhǔn)備，一旦時(shí)機(jī)到了，就會(huì)快速推出仿制藥，搶占市場(chǎng)份額。

所以啊，創(chuàng)新藥企普遍都面臨著一個(gè)壓力——就是專(zhuān)利藥物到期后，收入會(huì)突然下滑。這時(shí)候，他們就急需新的管線，來(lái)彌補(bǔ)這部分損失，抵消失去市場(chǎng)的恐懼。而現(xiàn)在，海外很多大型藥企，面臨的專(zhuān)利懸崖越來(lái)越近，不少公司在2027、2028年就會(huì)迎來(lái)專(zhuān)利懸崖的爆發(fā)，所以他們補(bǔ)充管線的需求變得越來(lái)越迫切。也正因?yàn)檫@樣，中國(guó)生物科技公司和藥企的很多創(chuàng)新產(chǎn)品，就更容易受到他們的關(guān)注和重視。

整體來(lái)看，去年中國(guó)創(chuàng)新藥BD交易的火爆，其實(shí)是中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)達(dá)10年積累后的集中爆發(fā)。說(shuō)到這兒，大家肯定也很關(guān)心：像2025年這樣的火爆行情，還能持續(xù)下去嗎？

小夏認(rèn)為，今年很可能成為創(chuàng)新藥公司的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)元年。而驅(qū)動(dòng)這一切的核心力量，正是兩大浪潮的疊加。

一方面，是首筆實(shí)質(zhì)性收入的集中兌現(xiàn)。按照新藥研發(fā)和審批的一般周期來(lái)推算，去年到今年，正好是首批明星產(chǎn)品在海外提交上市申請(qǐng)的關(guān)鍵時(shí)期，現(xiàn)在已經(jīng)有多筆里程碑款項(xiàng)陸續(xù)到賬，而這筆可觀的里程碑付款，都會(huì)體現(xiàn)在公司當(dāng)期的收益里。這也意味著整個(gè)行業(yè)的邏輯，正在從“靠研發(fā)投入講故事”，轉(zhuǎn)向“靠研發(fā)成果變現(xiàn)”。

另一方面，BD交易的浪潮不僅沒(méi)有停歇，反而變得更加深入了。中國(guó)創(chuàng)新藥企展現(xiàn)出的“高性?xún)r(jià)比”研發(fā)能力，已經(jīng)成為全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈中，難以被替代的一環(huán)。就拿今年來(lái)說(shuō)，1月份前20天，中國(guó)的BD交易就已經(jīng)達(dá)到了10筆。現(xiàn)在，不少跨國(guó)藥企都在中國(guó)增加了專(zhuān)門(mén)的人手，目的就是為了能在中國(guó)找到更好的資產(chǎn)，來(lái)匹配他們的全球管線。（第一財(cái)經(jīng)20260124）

當(dāng)這兩股力量交匯在一起，帶來(lái)的效應(yīng)會(huì)直接體現(xiàn)在企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表上。整個(gè)行業(yè)的收入結(jié)構(gòu)，還有成長(zhǎng)的可見(jiàn)度，都會(huì)發(fā)生質(zhì)的變化——從以前依賴(lài)單一產(chǎn)品銷(xiāo)售，或者靠融資“輸血”的模式，轉(zhuǎn)型成擁有多元化、國(guó)際化收入來(lái)源的健康發(fā)展模式。所以說(shuō)，創(chuàng)新藥行業(yè)的投資邏輯，正在從仰望“管道價(jià)值”的星空，轉(zhuǎn)向觸摸“現(xiàn)金流兌現(xiàn)”的地平線。（證券之星20260128）

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