昨天最高漲到5419美元/盎司，離前高（5599美元/盎司）一步之遙。

而且看形態的話，

基本是在30日均線處找到了支撐，沿著30日均線持續往上走，最近因為伊朗問題有加速的跡象。

同時，因為之前的暴跌，RSI（衡量超買超賣）也大幅回落，顯示交易已經沒那么擁擠，重新進入了一個比較健康的狀態。

所以，最近問黃金的小伙伴也比較多，有的是問要不要趁漲回來了減一些，還有人關心是不是調整結束，要重新上漲。

02

我讓AI總結了下，

有樂觀的，比如摩根大通、瑞銀、美國銀行，認為金價將突破6000美元/盎司，邏輯是央行購金、地緣風險、降息，還是之前的那些邏輯。

摩根士丹利、高盛、澳新銀行也認可這些邏輯，但給出的目標價分別是5700美元/盎司、5400美元/盎司、5800美元/盎司，意思是那些邏輯已經反映到金價中，重新上漲需要新的刺激。

悲觀派，比如匯豐銀行、巴克萊銀行、花旗銀行，認為金價已經透支利好，未來將回落，花旗還特別看空，認為將跌至2500-2700美元/盎司，較目前價格腰斬。

總結起來，

對于“央行購金、地緣風險、降息”這些邏輯，機構都是認的。

區別在于，有人認為這些邏輯將驅動金價進一步上漲，有人認為已經反映到金價中，可能高位橫盤，還有人認為金價巨大的漲幅已經透支了這些邏輯，未來將回調。

03

（幾點思考：黃金要跌多久？跌到哪？）

我們之前也寫過黃金，結論是：黃金行情還能不能繼續，一是看技術信號，金價能不能再創新高；二是觀察“宏觀敘事”是否被終結。

宏觀敘事終結很大概率會導致的黃金牛市終結。

比如20世紀70-80年代，誘因是兩次石油危機導致的美國滯漲，隨著CPI回落，黃金牛市也被終結。

比如2009-2011年的黃金牛市，誘因是美聯儲QE釋放的天量流動性。

2011年9月黃金雖然見頂，但并沒有順暢的跌下來。直到2013年5月，美聯儲釋放縮減QE的信號，十年期美債實際收益率快速反彈，黃金才順暢下跌。

從這個角度來說，只要“央行購金、地緣風險、降息”這些邏輯還在，就不能輕易看空黃金。

技術形態上，

1980年和2011年黃金大牛市頂部，在“大跌 - 調整”釋放了之前大漲積累的壓力后，都出現了像樣的反彈。

這是1980年的，

1980年3月17日到5月22日，底部震蕩了2個月后出現了一波強力反彈。

這是2011年的，相當有韌性。

2011年9月26日到10月20日，底部震蕩了1個月后出現了一波反彈。

然后再創新低，在2011年12月14日到12月29日震蕩了半個月后，又出現了一波反彈。

比較這兩波反彈，最明顯的特征就是沒能超越前高。

1980年的反彈，最高到711美元/盎司，離最高點（850美元/盎司）還差16.4%。

2011年的反彈，最高到1795美元/盎司，離最高點（1900美元/盎司）還差5.5%。

和它們相比，這波反彈已經算是比較強的了。

首先，底部震蕩時間短。2月2月到2月17日，滿打滿算，也就震蕩了半個月。

其次，反彈幅度高。為了好比較，統一用收盤價，1月份，黃金最高收于5414美元/盎司，昨天反彈到5321美元/盎司，離前高還差1.7%。

這背后，一是支撐黃金上漲的幾個邏輯認可度還比較高，二是伊朗問題的突然出現，再次強化了地緣邏輯，和我們剛才說的“只要‘央行購金、地緣風險、降息’的邏輯還在，就不能輕易看空黃金”對得上。

所以，該怎么對待黃金呢？

首先，要把它作為資產配置的重要一環。美元信用體系崩潰是長期敘事，地緣也有愈演愈烈的趨勢，未來的資產配置中，黃金是必不可少的一環。

黃金ETF華夏（518850）底層資產是黃金現貨，基本跟隨金價走勢。如果追求更高波動，黃金股ETF（159562）底層資產是黃金股票，波動會更大一些。

其次，謹慎追高。起碼在金價創新高之前，要有“漲上去還可能再跌回來”的心理準備。

04

最后說下今天的行情。

就是大跌了，雖然在油氣、航運、煤炭等的推動下，上證指數早盤一度創新高，但收盤卻跌了1.43%，是近期比較大的下跌。

個股更是慘不忍睹，4807家待漲，跌幅中位數3.5%。

成交也再次放大，昨天成交3.05萬億，今天成交3.16萬億，比較明顯的出貨跡象。

其實下跌也有跡可循。

最近的行情復盤中，我們一直在說，行情更加分化了，成長/主題內部在分化，存儲、有色、電網表現還可以，其他板塊就一言難盡；待漲/價值板塊內部也在分化，煤炭等資源股表現還行，但消費、銀行一言難盡。

久盤必跌，行情的進一步分化，一則意味著整體拉升的難度加大，二則意味著人氣的衰竭，再加上業績空窗期結束，資金可能重新聚焦上市公司業績、經濟數據等，3月份風險還是比較大的。

當然，下跌不一定就意味著行情結束。

回顧這輪行情，“9.24行情”結束后有一波大跌，2025年初、2025年4月，也出現過2次大跌，還有2025年11月的回調，雖然整體是牛市，但走的并不順。

最近的這一波，始于2025年12月開始的“春季躁動”，期間并沒有太大的回調，跌一跌也屬正常。

對于整體行情的把握，關鍵還是看股債性價比。

滬深300當前的股息率2.61%，高于十年期國債收益率。

股債性價比是5.23%，大概是過去十年的平均值，股市相對債市還有性價比，回調結束后不排除卷土重來的可能。

具體到板塊和個人，就是冷熱不均了。

重倉成長的，交易邏輯比較順，漲上去減倉就可以，市場其實給了很多機會。

蹲低位板塊的，就比較難受，將“跟跌不跟漲”演繹到了極致。走吧，已經跌了那么多，不舍得，也心存僥幸，萬一資金高低切呢；不走吧，大盤跌下來可能殃及池魚。

最后就真的是殃及池魚了，白酒一度反彈，但收盤還是被砸了下去，恒科今天又跌了2.5%，行情下半場可能會比較分化，單押一個方向會比較難受，保險一點，寬基可能是更好的選擇。

最后的話：

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