AI盛宴，還在繼續！

數據已表明一切。

一方面，云廠商資本開支高企。

對企業而言，資本開支是將“現在的錢”為“以后的錢”做準備，通過購入無形資產和固定資產，搶先布局未來。

可以說，資本開支聚焦在何處，公司發展重心便傾向何處。2025年前三季度，谷歌、微軟和亞馬遜等北美前五大云廠商，面向AI基礎設施的資本開支之和高達2884億美元。

用真金白銀，打造出人工智能敘事底座。

另一方面，GPU廠商業績，證實下游需求。

2026財年，英偉達保持高昂業績增速，就拿最近的第四財季來看，公司凈利潤同比增速達到94.5%，幾乎實現翻倍增長。人工智能的強悍需求下，高算力AI芯片、1.6T光模塊和八階HDI等產品的先進產能，都更加緊俏。

此種境況下，時間就是金錢。

量產速度更快，能率先對接客戶、拉到訂單的企業，有望加速實現業績的與產能的雙重釋放，構筑起在AI領域的先發優勢。

產能搶跑，先到先得。

滬電股份，快人一步！

2月13日，滬電股份發布一紙重磅公告。

公司將在蘇州昆山高新區競拍超6.6萬平方米土地，擬投資約33億，用于高端印制電路板的新增產能建設。這33億元中，約有6億用于流動資金鋪墊，其余資金均投入到土地使用權和固定資產中。

項目建設周期約兩年，建成后，預計滬電股份可新增年營收30.5億元，與公司2023年的營收規模相比，基本翻了一倍！

率先開啟產能建設，表明一來公司不太擔心產品銷路與產能閑置的情況；二來有勇氣趁早押注，對日后發展充滿信心。

對于此次擴產與滬電股份日常經營狀況，我們產生三個疑問：

一問：大手筆擴產，產品用于何處？

滬電股份PCB產品以人工智能、數據中心建設、汽車電子等為核心應用領域。

公司自1992年成立以來，便專注執行“聚焦PCB主業、精益求精”的運營戰略，保持著差異化競爭優勢，多年入選中國印制電路行業協會PCB百強企業。

企業通訊市場板是公司最主要收入來源，2025上半年營收占比為76.9%。

2025年中報顯示，滬電股份用于高速網絡交換機和配套路由PCB產品，營收增速高達161.46%，成為公司增長最快的細分領域。

因此，此次擴產項目也側重于AI方向。

這不是公司第一次，聚焦人工智能方向大規模擴產。2025年6月下旬，滬電股份總投資約43億的新建人工智能芯片配套高端印制電路板擴產項目，已經開工建設，預計在2026下半年開始試產，并逐步提高產能。

聚焦AI，滬電股份兩次擴產投入金額合計超76億元。

二問：同為高端PCB生產商，滬電股份業績表現為何不如勝宏科技？

兩家廠商均在1月中下旬發布業績預告，結果比較明顯。

滬電股份實現營收189億，同比增長42%，實現凈利潤38.22億，同比增長47.74%。而勝宏科技以最高295%的凈利潤增速，領先滬電股份不少。

（注：滬電股份2025年數據來源為公司業績快報）

業績差異，關鍵原因可能出在產品和技術層面。

勝宏科技是國內稀缺的HDI供應商，同時，也是全球首批實現6階24層HDI、8階28層HDI與16層任意階HDI量產的企業，產品應用于AI芯片與數據中心超算系統中，當下在推進10階30層產品的研發認證。

文章前面提到過，時間就是金錢，而技術先行比產能搶跑更為重要。勝宏科技先人一步量產高階HDI產品，也借此更快實現了業績增長。

另外，滬電股份泰國生產基地產能爬坡慢，一定程度上影響公司利潤表現。

2025年泰國子公司虧損1.39億元，但根據3月份公司最新公告表示，從2025年第四季度環比數據來看，泰國工廠經營形勢已經迎來拐點。產值規模實現大幅攀升，生產質量和運營效率，亦迎來同步提高。

滬士泰國已經陸續通過AI服務器、交換機領域全球頭部客戶的持續認證，且獲得供應資質。

雖然長期來看，泰國生產基地會對公司產生不小的貢獻，但短期看，一定程度上影響滬電股份利潤表現。

三問：AI發展，對公司后續經營和技術布局影響幾何？

據Prismark預測，由于人工智能和高速網絡對基礎設施需求強勁，2025年PCB細分領域市場保持快速增長。

預計18層級以上多層板，2025年國內產值同比增長69.4%、HDI產值同比增長14.2%。中國在高密度互聯板和柔性電路領域增長率，也要明顯高于其他地區。

這恰好是滬電股份擅長的領域。

作為國內中高端PCB生產廠商，公司本就在18層以上多層板、HDI領域有著豐厚的技術儲備。為了更好契合AI，滬電股份正嘗試孵化新技術路線，搭建CoWoP等前沿技術與mSAP等先進工藝的孵化平臺。

研發投入力度也能給出答案，近年來，滬電股份研發費用率基本圍繞6%上下波動，整體高出勝宏科技1到2個百分點。

同時，公司積極布局光銅融合等下一代技術方向，構建“研發-中試-驗證-應用”的業務閉環。換句話說，當公司自身技術工藝驗證成熟且具備產業化條件之后，即可投建高密度光電集成線路板的規模化生產線，加快量產速度。

最后，總結一下。

作為全球AI PCB頂尖玩家，滬電股份近一兩年內的擴產行動，既有膽識也有魄力。

從內部看，公司泰國工廠已處在經營拐點，有望扭虧為盈，昆山基地擴建成功后，將為公司帶來超30億新增營收。往外部看，英偉達業績高增預示AI浪潮仍在持續，全球資本開支規模也在擴大。滬電股份的旅程，才剛剛啟程！