圖源：復星官微

觀察員丨林夏 審校丨王恒

從2024年開始，郭廣昌在寫給復星員工的新年感言中多了一個稱呼——“戰友們”。

顯然，這位復旦大學哲學系才子早已意識到，曾經的8000億復星帝國，如今正面臨一場形勢嚴峻的“瘦身之戰”。

3月6日，復星國際公布公司業績預警，公司2025年歸母凈利潤預計虧損215億元至235億元，相當于一年虧掉了一家A股上市公司。

巨虧背后，讓我們撥開數據的迷霧，來看看復星的基本盤。

巨虧235億！虧在哪兒？

公告顯示，依據財務審慎性原則，復星國際對部分資產進行了一次性的非現金減值計提和價值重估，是導致2025年度財務報表出現大額賬面虧損的主要原因。

具體情況包括：

一、2025財政年度內，房地產行業下行周期持續，市場整體需求疲軟，集團地產業務板塊承壓。公司依據謹慎性原則對部分存在減值跡象的地產項目計提了大額資產減值準備 。

以成都項目為例。復星國際旗下房地產公司復地曾在成都打造復地金融島項目，至今仍是成都品質和價格標桿。

2021年9月，復地在成都斥資約19.67億元，拿下武侯區西三環約131畝商兼住用地。地塊要求建設商業綜合體，引入特色餐飲；引入人工智能、大數據、生物科技領域的獨角獸或準獨角獸企業不少于3家；項目總投資不低于20億元。

在這宗土地上，復地打造了復地昆玉項目，2024年，項目取證推出261套住宅房源；2025年，取證推出剩下的473套可售住宅，據克爾瑞四川顯示，2025年，復地成都成交金額約19.04億元——甚至連土地成本都不夠。

圖源：克爾瑞四川

二、由于市場變化，公司對部分非核心業務板塊的商譽、無形資產等計提了減值準備，以客觀反映其價值。

在公告中，復星國際提到，以上資產采取大額非現金減值和計提準備，旨在如實反映公司的財務信息，不影響公司的整體運營和現金流。

公司基本面保持穩健，醫藥健康、保險金融等核心產業展現出良好發展態勢。公司將持續推進聚焦核心主業的企業戰略和瘦身健體的財務戰略，通過精細化運營促進業務增長，夯實公司長期價值，為股東創造持續穩健的回報。

凈利潤巨虧壓力下，為了提振市場信心，復星國際近期頻頻出手回購股份。

2月27日，公司斥資4823.54萬港元，回購1302.7萬股股份；3月2日，公司再次宣布，在2025年度業績公告發布后至2026年股東周年大會期間，斥資不超過10億港元回購股份，試圖向投資者傳遞“公司對長期發展有信心”的信號，緩解業績預警帶來的負面沖擊。

上海灘前首富，“中國巴菲特”

要了解復星的發展策略，必須從了解復星國際董事長郭廣昌這個人開始。

復星誕生于中國經濟浪潮掀起的上世紀90年代，一個遍地是黃金的年代。

雖說彼時彼刻，對市場敏感的能人來說，賺到錢不是難事，但郭廣昌無疑是其中相當耀眼的一位。

這位出身農村的貧困學子，從復旦大學哲學系畢業后，留校擔任校團委老師。原本打算出國留學的郭廣昌，在感受到東部沿海的民營經濟熱潮后，當即決定辭職創業。

1992年，郭廣昌與校友梁信軍以38000元人民幣起家，創立上海廣信科技發展有限公司，第二年，公司年收入就突破了100萬元。

隨著校友汪群斌、范偉、談劍加入廣信，廣信改名為復星，這一名稱被外界解讀為“復旦之星”。

隨后幾年，郭廣昌用事實證明了自己就是天生的商人：1994年，創業第二年，復星年收入突破1000萬；1995年，創業第三年，通過乙肝PCR試劑產業化，復星掙得了第一個1億元。

再后來，憑借在上交所上市的復星醫藥，郭廣昌募資了3.5億元。這一年，郭廣昌剛滿31歲。

體會到資本帶來的巨大好處，郭廣昌開始加速擴張自己的商業版圖。復星進入的領域越來越多，越來越全。

除了早期的房地產、醫藥外，復星還投資了科技、金融、零售業、新能源等領域。巔峰時期的復星系，擁有百余家公司，投了100多個項目，至少參股了40多家上市公司。

那些年，郭廣昌憑借不菲身價，不僅多年穩居上海灘首富寶座，還被外界稱之為“中國巴菲特”，復星也成為投資界的“黃埔軍校”。

2017年之后，為了擴大業務版圖，復星的投資風格更為激進，將手伸向了各個領域。甚至于，連高鐵都去投資，成為民營高鐵“吃螃蟹第一人”。

業務范圍越來越多、越來越廣之后，相應的問題也隨之而來。

“復星到底是做什么的？”曾經，很多人都有過這樣的疑問。

“復星的業務實在太多了。”當復星還沒發生危機之前，就有人如此評價郭廣昌，“他是一名同時想打網球賽、乒乓球賽、足球賽、排球賽的球員。”但問題是，復星不少業務之間，缺少協同效應。這就麻煩了。

與此同時，復星的投資并購，大量是通過借錢來實現的。當復星系越來越龐大的時候，債務總量也如滾雪球般變大。當國內融資渠道收窄，國外宏觀經濟震蕩時，“大而全”的復星開始缺錢了。

從8000億帝國到“舍得”之戰

作為舍得酒業的老板，郭廣昌是最理解“舍得”二字的資本大佬。

“能賣出去的企業是好企業”，郭廣昌在2023年3月的亞布力論壇上如是說。

困難時期，復星系先后賣掉了南鋼，出售了比利時的保險公司與德國的私人銀行，位于廣州的復星南方總部大樓，也被擺上貨架。甚至稀缺的境內金融牌照也不再貪戀，讓出永安財險與德邦證券的大股東之位。

就連復星醫藥，也在上市二十多年后首次被復星系減持。

2025年2月，郭廣昌再次來到亞布力論壇。他說：“我計算了一筆賬，在過去的兩三年里，我們已經主動出售了共800多億元的資產。”

回看此次超百億巨虧，本質上仍然是復星國際從“全球化擴張”到“瘦身健體”的戰略轉型陣痛。

在2026年復星集團工作會議及新年致辭中，郭廣昌再次明確“瘦身健體、有進有退、聚焦主業”的戰略定位，將業務歸攏到健康、快樂、富足三大核心板塊，通過品牌輸出、運營管理能力盈利，而非依賴資本投入和資產擴張。

總體來看，215億-235億元的賬面預虧，不是復星的“終局”，而是其戰略轉型的“中場調整”。

對于復星而言，這是一次主動選擇的“刮骨療傷”，期望公司能在未來的競爭中輕裝上陣，重回增長賽道。

“瘦身健體”之后，郭廣昌能否帶領復星穿越周期，再創輝煌，讓我們拭目以待。