又一國(guó)民品牌爆雷

文 | 阿布

編 | 吾人

文章來(lái)源 | 融中財(cái)經(jīng)（ID：thecapital）

“好空調(diào)，志高造?！?/p>

對(duì)很多80、90后來(lái)說(shuō)，至今腦海里還能自動(dòng)播放這段自帶BGM的廣告詞。畫(huà)面里，成龍大哥穿著白襯衫，豎起大拇指，那股子“行業(yè)大佬”的氣場(chǎng)，曾讓志高空調(diào)紅遍大江南北。那是中國(guó)家電最狂妄、最自信的黃金時(shí)代。

但現(xiàn)實(shí)的鐵拳，從不看巨星的面子。

2026年2月12日，佛山南海區(qū)人民法院的一錘定音，宣告了廣東志高空調(diào)正式進(jìn)入破產(chǎn)清算。那個(gè)曾叫板格力、揚(yáng)言要三年超海爾、五年做老大的家電巨頭，最終倒在了堆積如山的債臺(tái)之下。

其創(chuàng)始人李興浩，從農(nóng)民起家到佛山富豪，一代草根梟雄，終究還是把這局牌打爛了。隨著破產(chǎn)清算，如今，這家扎根華南20多年的空調(diào)老牌巨頭，正式踏入司法破產(chǎn)程序。一代品牌就此消亡。

而故事的下半段是，老主體背負(fù)32億爛賬走向死亡，新主體“志高格物”卻輕裝上陣，完成了資產(chǎn)與債務(wù)的徹底切割。

草根梟雄的“野路子”逆襲

志高的創(chuàng)始人李興浩，是典型的佛山“猛人”。

農(nóng)民出身，賣(mài)過(guò)冰棍，開(kāi)過(guò)酒樓。

根據(jù)媒體報(bào)道，年僅18歲的李興浩從商辦廠，先后創(chuàng)辦工廠數(shù)十家，涉及制衣、塑料、五金、電子電器等多個(gè)領(lǐng)域。

就憑借著這股“折騰勁兒”，他一步步擺脫了貧困。

幾年后，經(jīng)過(guò)多年打拼的李興浩積攢一定的原始資金后開(kāi)了一個(gè)空調(diào)維修店，1990年這個(gè)維修店擴(kuò)展為維修中心，喊出“修不好不收錢(qián)”的口號(hào)。很快，他就成為當(dāng)?shù)赜忻目照{(diào)維修商。

也正是因?yàn)榭照{(diào)維修中心，讓他結(jié)識(shí)了一位來(lái)自臺(tái)灣的商人，1992年他和臺(tái)商合資建立了志高空調(diào)，生產(chǎn)民用空調(diào)。

兩年后，志高空調(diào)在一片紅海中殺出。當(dāng)時(shí)的家電江湖，格力、美的是名門(mén)正派，海爾是行業(yè)標(biāo)桿。李興浩這個(gè)“編外人員”靠什么贏？答案很簡(jiǎn)單：夠狠。

在當(dāng)時(shí)，空調(diào)費(fèi)用并不便宜，李興浩打出了最早的價(jià)格戰(zhàn)，你賣(mài)3000，我賣(mài)2400。李興浩把利潤(rùn)壓到骨頭里，硬是靠著比同行低20%的價(jià)格，在三、四線(xiàn)城市撕開(kāi)了缺口。

志高空調(diào)成立最初幾年，一直采取“低價(jià)走量”的策略。最為人熟知的，是在成立之初跟科龍打了一場(chǎng)硬仗，科龍打價(jià)格戰(zhàn)，志高就賣(mài)得比科龍更低，甚至是虧本賣(mài)。

一個(gè)插曲是，1995年底，臺(tái)商撤資并對(duì)外宣稱(chēng)志高破產(chǎn)，公司賬戶(hù)被法院查封，第二天就是發(fā)薪日。絕境中，李興浩的“白條融資”成了商界傳奇。

廣為流傳的故事是，他在清遠(yuǎn)召集供應(yīng)商，坦言“連開(kāi)會(huì)的錢(qián)都沒(méi)有”，卻憑個(gè)人信譽(yù)開(kāi)出800萬(wàn)元白條。這張紙條在3個(gè)供應(yīng)商手中流通當(dāng)現(xiàn)金使用，硬是撐到1998年兌付。

此后，志高不僅“死里逃生”，更確定了自己的發(fā)展道路。

志高空調(diào)不跟大廠家爭(zhēng)搶一線(xiàn)大城市，而是瞄準(zhǔn)了三、四線(xiàn)城市，其深入鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)并推出了“終身免費(fèi)維修還包車(chē)費(fèi)”的政策，很快贏得了消費(fèi)者的口口相傳。

在渠道上，他發(fā)明了“終身合作”制，把經(jīng)銷(xiāo)商和自己綁成利益共同體。甚至簽下終身合作協(xié)議，把經(jīng)銷(xiāo)商綁上戰(zhàn)車(chē)，構(gòu)建起龐大的線(xiàn)下分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。

這套打法見(jiàn)效極快。

志高一路高歌猛進(jìn)，巔峰時(shí)期躋身空調(diào)行業(yè)第四，出口量穩(wěn)居全國(guó)第二，年?duì)I收突破百億大關(guān)，成為華南制造業(yè)的標(biāo)桿品牌。

不僅如此，在營(yíng)銷(xiāo)上，志高從格力手里搶走成龍，簽下十年代言長(zhǎng)約。那時(shí)候的李興浩意氣風(fēng)發(fā)，甚至直言：“格力制造不比志高強(qiáng)，他們只是營(yíng)銷(xiāo)做得好?！?/p>

此后，志高空調(diào)進(jìn)入高速發(fā)展期，2002年志高空調(diào)與韓國(guó)現(xiàn)代集團(tuán)合作進(jìn)入商用空調(diào)市場(chǎng)。

時(shí)間走到2009年，志高在港交所上市，融資10億港元，李興浩也身價(jià)飆升。

當(dāng)年，根據(jù)國(guó)家信息中心的數(shù)據(jù)，若以銷(xiāo)量計(jì)算，其7.6%的市場(chǎng)份額在全國(guó)排名第四，僅次于格力、美的及海爾，穩(wěn)居“空調(diào)四小龍”之一。

也是這一年，春風(fēng)得意的李興浩提出要在十年內(nèi)實(shí)現(xiàn)千億營(yíng)收的目標(biāo)，還放話(huà)“要超越海爾、格力、美的”。

巔峰后的“迷失”：當(dāng)家電大哥愛(ài)上玩金融

上帝想讓誰(shuí)滅亡，必先讓其瘋狂。

站在巔峰的李興浩，心思開(kāi)始不在空調(diào)上了。從2011年起，這位掌門(mén)人玩起了“跨界”：入股建筑公司、參與成立民營(yíng)銀行、布局傳媒和教育。他曾自信地說(shuō)：“我決定一件事只要1小時(shí)，憑的是20年的市場(chǎng)直覺(jué)。”

李興浩開(kāi)啟瘋狂多元化。

他入股建筑公司深裝總，投資金融、地產(chǎn)、影視項(xiàng)目，甚至涉足小額貸款。這些跨界業(yè)務(wù)累計(jì)虧損近3億元，反噬空調(diào)主業(yè)資金鏈。

更致命的是，為控制成本，志高采購(gòu)低價(jià)壓縮機(jī)，導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量斷崖式下滑。

2011年，志高空調(diào)出現(xiàn)了上市以來(lái)的首次虧損，是當(dāng)年空調(diào)行業(yè)中排名靠前的企業(yè)中唯一一家出現(xiàn)虧損的企業(yè)。

然而，突然的虧損，并未讓管理層警惕。

當(dāng)格力、美的一年砸下幾十億做研發(fā)、搞壓縮機(jī)自主化時(shí)，志高的研發(fā)投入甚至不到銷(xiāo)售額的1%。

從2012年開(kāi)始，志高大幅削減研發(fā)成本，在技術(shù)創(chuàng)新上徹底躺平。沒(méi)有研發(fā)投入，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)下滑，質(zhì)量問(wèn)題頻發(fā)，市場(chǎng)投訴居高不下，曾經(jīng)的高性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，慢慢變成了低價(jià)低質(zhì)的標(biāo)簽。

與此同時(shí)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)敲響警鐘。2014年起，志高陷入虧損泥潭，2014、2015、2018、2019年連年交替虧損。

此同時(shí)，格力、美的全力轉(zhuǎn)型電商，志高卻死守線(xiàn)下渠道，市場(chǎng)份額從2014年的4.3%縮水至2018年的2.2%。

志高長(zhǎng)期依賴(lài)傳統(tǒng)的經(jīng)銷(xiāo)商模式。這種模式在擴(kuò)張期很有效，但在存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中弊端凸顯。

首先是利潤(rùn)空間被擠壓：每一層代理都要加價(jià)，導(dǎo)致終端價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力不足。面對(duì)格力、美的等巨頭的價(jià)格戰(zhàn)時(shí)，志高線(xiàn)下渠道缺乏反擊的利潤(rùn)緩沖。

其次是信息傳遞滯后：廠家難以直接觸達(dá)終端消費(fèi)者，對(duì)市場(chǎng)需求的反饋比互聯(lián)網(wǎng)品牌慢幾個(gè)量級(jí)。

在格力通過(guò)“云網(wǎng)批”削減中間商、美的推行“美云銷(xiāo)”數(shù)字化轉(zhuǎn)型時(shí)，志高的線(xiàn)下系統(tǒng)仍處于原始狀態(tài)，效率低下且成本高昂。

為了挽回頹勢(shì)，李興浩曾在2015年復(fù)出，親自負(fù)責(zé)志高空調(diào)國(guó)內(nèi)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)，并立下要帶領(lǐng)志高重回行業(yè)前三的目標(biāo)，但顯然，李興浩的回歸并未能止住志高空調(diào)的“滑落”。

到2019年，志高當(dāng)年的營(yíng)收已不足34億元。面對(duì)高額虧損，志高開(kāi)始瘋狂出售資產(chǎn)，賣(mài)掉公司旗下的廠房、土地和子公司股權(quán)，但依然沒(méi)能堵上窟窿，扭轉(zhuǎn)虧損。

也是這一年，志高空調(diào)執(zhí)行總裁張平公開(kāi)反思，直指企業(yè)核心頑疾：組織風(fēng)氣污濁不堪，管理團(tuán)隊(duì)濫用職權(quán)屢禁不止，人才梯隊(duì)斷檔青黃不接，項(xiàng)目投資草率盲目。

然而，此時(shí)幡然悔悟，為時(shí)晚矣。志高控股港股停牌、退市，徹底失去資本市場(chǎng)的輸血通道。

破產(chǎn)不是終點(diǎn)，而是“斷臂求生”？

在擴(kuò)張的路上，一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)是李興浩與“深裝總”的關(guān)系。當(dāng)年李興浩為了多元化擴(kuò)張，控股了建筑裝飾巨頭深裝總（深圳裝飾總公司），這被認(rèn)為是志高滑向深淵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

據(jù)2023年及后續(xù)多方權(quán)威報(bào)道，李興浩因涉嫌挪用資金、職務(wù)侵占等經(jīng)濟(jì)犯罪，被公安機(jī)關(guān)依法采取強(qiáng)制措施，涉案事項(xiàng)與深裝總關(guān)聯(lián)交易、資金違規(guī)流轉(zhuǎn)直接相關(guān)。這位曾叱咤家電行業(yè)的“空調(diào)大王”，最終徹底喪失對(duì)志高的經(jīng)營(yíng)掌控權(quán)，創(chuàng)始人離場(chǎng)留下的管理真空與債務(wù)爛攤子，加速了企業(yè)的潰敗。

經(jīng)營(yíng)層面的崩塌早已埋下伏筆。

志高控股因長(zhǎng)期無(wú)法按時(shí)出具合規(guī)財(cái)務(wù)報(bào)告、主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)巨虧（2019年單年凈虧損達(dá)14億元），始終無(wú)法達(dá)成港交所復(fù)牌指引，最終被啟動(dòng)強(qiáng)制摘牌程序。

2022年4月4日，港交所正式取消志高控股上市地位，這家曾經(jīng)的行業(yè)巨頭徹底告別資本市場(chǎng)，失去了最核心的融資渠道與信用背書(shū)，現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)全面爆發(fā)。

時(shí)間推進(jìn)至2026年2月12日，佛山市南海區(qū)人民法院正式裁定受理廣東志高空調(diào)有限公司破產(chǎn)清算一案，標(biāo)志著老志高的法律主體走向終局。

這場(chǎng)備受行業(yè)關(guān)注的破產(chǎn)清算，本質(zhì)上是一場(chǎng)32億元?dú)v史債務(wù)的集中處置，更像是一次被動(dòng)的“債務(wù)大甩賣(mài)”。截至破產(chǎn)裁定日，老志高賬面負(fù)債高達(dá)32億元，名下可處置資產(chǎn)僅剩佛山老舊廠房、數(shù)百枚商標(biāo)及一批過(guò)時(shí)專(zhuān)利，資產(chǎn)價(jià)值與債務(wù)規(guī)模存在巨大缺口，已無(wú)能力清償存量債務(wù)。

但這并不意味著“志高”品牌徹底消亡，這場(chǎng)破產(chǎn)清算的背后，是一場(chǎng)早有布局的資產(chǎn)與債務(wù)切割。

早在2021年，在地方政府主導(dǎo)撮合下，志高啟動(dòng)核心資產(chǎn)重組，將品牌使用權(quán)、核心研發(fā)技術(shù)、生產(chǎn)基地、海內(nèi)外銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)及售后服務(wù)體系，整體剝離轉(zhuǎn)移至新設(shè)立的廣東省志高格物科技有限公司，實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)與老主體歷史債務(wù)的徹底隔離。

截至2026年破產(chǎn)清算裁定，老主體全權(quán)承接約32億元存量負(fù)債，進(jìn)入司法清償程序；新主體志高格物無(wú)歷史包袱，輕裝上陣聚焦海外市場(chǎng)突圍，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)逆勢(shì)上揚(yáng)——2025年前三季度外銷(xiāo)收入同比增長(zhǎng)超50%，走出了與老志高截然不同的增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

擺脫債務(wù)枷鎖后，新志高開(kāi)啟科技化轉(zhuǎn)型回血，全面布局智能空調(diào)賽道，重點(diǎn)推出搭載AI語(yǔ)音交互的智能空調(diào)產(chǎn)品，以技術(shù)迭代重塑產(chǎn)品形象，試圖擺脫市場(chǎng)對(duì)志高“低端性?xún)r(jià)比”的固有標(biāo)簽。

從老主體破產(chǎn)清算的“斷臂”，到新主體輕裝突圍的“重生”，志高的案例印證了：對(duì)深陷債務(wù)泥潭的傳統(tǒng)制造企業(yè)而言，破產(chǎn)清算未必是終點(diǎn)，精準(zhǔn)的資產(chǎn)切割、業(yè)務(wù)重構(gòu)與戰(zhàn)略聚焦，才是穿越周期、重啟增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

一代梟雄的課后題

志高的興衰起落，是中國(guó)傳統(tǒng)制造業(yè)發(fā)展歷程中頗具代表性的樣本?？?jī)r(jià)格戰(zhàn)起家，靠時(shí)代紅利暴富，最后卻敗給了研發(fā)的短視和跨界的貪婪。

而志高創(chuàng)始人的故事，是中國(guó)第一代草根民企的典型宿命：成于膽識(shí)，毀于貪婪；起于草莽，敗于法治。

如今的新志高經(jīng)過(guò)業(yè)務(wù)重組，把重心放在海外市場(chǎng)，看上去經(jīng)營(yíng)狀況逐步回穩(wěn)，整體發(fā)展趨于健康。不過(guò)，品牌早年在授權(quán)管理上留下的一些問(wèn)題仍未完全消散，市場(chǎng)上仍有部分貼有“志高”標(biāo)識(shí)的小家電質(zhì)量參差不齊，依然在消磨消費(fèi)者的最后一點(diǎn)情懷。

雖然通過(guò)‘志高格物’實(shí)現(xiàn)了司法意義上的重生，但留給市場(chǎng)的依然是一個(gè)巨大的問(wèn)號(hào)：那個(gè)在三、四線(xiàn)城市‘修不好不收錢(qián)’的志高，那個(gè)敢和格力硬碰硬的志高，還能在AI語(yǔ)音和海外代工中找回靈魂嗎？

成龍大哥的廣告詞還在耳邊，但江湖早已不再是那個(gè)江湖。

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