文：權(quán)衡財經(jīng)iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

深圳市富泰和精密制造股份有限公司（簡稱：富泰和）擬在北交所上市，保薦機(jī)構(gòu)為中德證券。公司此次公開發(fā)行股票不超過2,977.1667萬股（含本數(shù)，不含超額配售選擇權(quán)）。發(fā)行人及主承銷商將根據(jù)具體發(fā)行情況擇機(jī)采用超額配售選擇權(quán)，采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量不超過本次發(fā)行股票數(shù)量的15%。公司擬投入募集資金3.3億元，用于新能源及傳統(tǒng)汽車關(guān)鍵零部件智能化生產(chǎn)線項目和補充流動資金。

兄弟三人持股39.73%，與11名外部股東對賭協(xié)議或存風(fēng)險；外銷占比高，投資收益占凈利潤比例較高；研發(fā)費用率低于可比同行均值；客戶集中度高，前五大供應(yīng)商占比過半，外協(xié)商受罰；應(yīng)收賬款和存貨走高，報告期多次受罰。

兄弟三人持股39.73%，與11名外部股東對賭協(xié)議或存風(fēng)險

截至招股說明書簽署日，朱江平直接持有公司19,235,450股股份，朱江平通過公司員工持股平臺東方富泰間接持有公司70,000股股份，朱江平直接和間接持有公司19,305,450股股份，占公司股本總額的21.62%，并擔(dān)任公司的董事長；朱洪持有公司9,198,735股股份，占公司股本總額的10.30%，并擔(dān)任公司的董事、總經(jīng)理；WU JIANG ZHONG持有公司6,980,000股股份，占公司股本總額的7.82%，并擔(dān)任公司的董事。

綜上，朱江平、朱洪、WU JIANG ZHONG為兄弟關(guān)系，三人合計直接和間接持有公司35,484,185股股份，占公司總股本的39.73%，三人合計持有可支配表決權(quán)的股份為35,414,185股，控制公司39.65%的表決權(quán)，且三人已簽署《一致行動協(xié)議》及《一致行動協(xié)議之補充協(xié)議》，因此，朱江平、朱洪、WU JIANG ZHONG為發(fā)行人的控股股東和實際控制人。

截至招股說明書簽署日，公司實際控制人之一WU JIANG ZHONG存在尚未到期的大額負(fù)債約1,400萬元，主要系日常資金周轉(zhuǎn)及個人投資理財，與公司經(jīng)營業(yè)務(wù)無關(guān)。目前實際控制人WU JIANG ZHONG不存在到期未清償?shù)拇箢~債務(wù)，不存在因個人負(fù)債而涉及訴訟或借貸糾紛的情形。

截至招股說明書簽署日，公司實際控制人與多名外部股東簽署了對賭協(xié)議，自本次發(fā)行申請受理之日，股東與實際控制人之間的對賭條款等特殊權(quán)利安排自動終止，但附有上市失敗對賭恢復(fù)之約定。若觸發(fā)實際控制人回購條件，公司現(xiàn)有股東持股比例存在可能發(fā)生變化的風(fēng)險。

權(quán)衡財經(jīng)iqhcj發(fā)現(xiàn)，2022年5月19日，公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.50元，合計派發(fā)現(xiàn)金股利446.58萬元；2023年5月23日，公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.50元，合計派發(fā)現(xiàn)金股利1,339.73萬元；2024年5月21日，公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.00元，合計派發(fā)現(xiàn)金股利1,786.30萬元。如此報告期公司現(xiàn)金分紅近3500萬元，此番公司仍募資6,000.00萬元用于單獨補流。

外銷占比高，投資收益占凈利潤比例較高

富泰和主要從事汽車發(fā)動機(jī)零部件、汽車底盤零部件、新能源車電驅(qū)零部件、家電衛(wèi)浴零配件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2021年-2024年1-9月，公司營業(yè)收入分別為5.437億元、5.97億元、7.321億元和6.483億元，凈利潤分別為3054.94萬元、4955.12萬元、5387.97萬元和6528.34萬元。

報告期內(nèi)，公司對合營企業(yè)先富斯的投資收益分別為221.79萬元、384.22萬元、787.06萬元和918.26萬元，占同期凈利潤比例分別為7.26%、7.75%、14.61%和14.07%，比例較高。

報告期內(nèi)，公司的境外銷售收入分別為3.636億元、3.73億元、4.25億元和3.966億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為67.85%、63.24%、59.20%和62.51%，公司境外業(yè)務(wù)的占比較高，相關(guān)客戶主要集中在歐洲和北美。

公司及境內(nèi)子公司的記賬本位幣為人民幣，境外子公司的記賬本位幣包括美元、歐元。報告期內(nèi)，公司匯兌損益分別為929.41萬元、-1,181.18萬元、-515.86萬元和428.11萬元，為經(jīng)營單位以非記賬本位幣計價的銷售、采購、外幣資產(chǎn)或負(fù)債等由于匯率波動產(chǎn)生的損益，占公司利潤總額的比例分別為28.13%、-22.44%、-7.28%和5.52%。

公司的主營業(yè)務(wù)為汽車零部件及家電衛(wèi)浴零配件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其中，汽車零部件業(yè)務(wù)收入分別占公司報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入的87.28%、91.19%、91.06%和92.09%。

報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為31.66%、27.70%、27.93%和29.64%；主營業(yè)務(wù)毛利率分別為30.92%、27.17%、27.03%和28.32%。2021年-2023年，低于可比同行均值31.57%、28.47%和29.45%。

國內(nèi)企業(yè)與世界領(lǐng)先企業(yè)存在差距。我國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍面臨要素資源配置能力弱、核心技術(shù)創(chuàng)新能力不強、品牌市場競爭力不足等問題，產(chǎn)業(yè)治理體系及管理水平有待優(yōu)化和提升。中國汽車零部件行業(yè)發(fā)展滯后于整車，國內(nèi)企業(yè)與國際知名企業(yè)差距仍較大。國內(nèi)汽車零部件企業(yè)經(jīng)營規(guī)模整體偏小，研發(fā)投入力度整體偏低。此外，近年來，部分世界知名集團(tuán)在中國設(shè)立合資公司，不僅對國內(nèi)企業(yè)配套，也同時向國外出口。該類跨國企業(yè)有明顯的資金、技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢，對國內(nèi)企業(yè)，特別是高端產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)造成較大沖擊，加劇國內(nèi)市場競爭。

研發(fā)費用率低于可比同行均值

報告期內(nèi)，富泰和研發(fā)費用分別為2,301.39萬元、2,239.76萬元、2,701.75萬元和2,273.27萬元，占營業(yè)收入比例分別為4.23%、3.75%、3.69%和3.51%。

報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用率低于同行業(yè)可比公司平均水平5.06%、4.56%、4.70%和4.36%，系公司研發(fā)投入主要集中在汽車零部件產(chǎn)品，而家電衛(wèi)浴零配件產(chǎn)品為成熟產(chǎn)品，研發(fā)投入較少，剔除家電衛(wèi)浴零配件產(chǎn)品后，公司研發(fā)費用占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為4.92%、4.16%、4.13%和3.89%，研發(fā)費用率與同行業(yè)可比公司相比較為接近。

截至2024年9月30日，富泰和員工大專及大專以下學(xué)歷占比合計達(dá)91.39%。公司研發(fā)人員數(shù)量為130人，占比8.75%，超過了公司的本科學(xué)歷人數(shù)。

客戶集中度高，前五大供應(yīng)商占比過半，外協(xié)商受罰

報告期內(nèi)，富泰和向前五大客戶的銷售收入占同期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為61.88%、65.88%、69.89%和66.69%，客戶集中度較高。報告期內(nèi)，公司前五大客戶整體保持穩(wěn)定。2022年公司新增前五大客戶為采埃孚，2023年公司新增前五大客戶為億邁齒輪。公司與采埃孚、億邁齒輪的交易具有連續(xù)性和持續(xù)性，報告期內(nèi)，公司與采埃孚的交易金額分別為3,125.59萬元、3,159.42萬元、2,589.45萬元和2,776.27萬元，與億邁齒輪交易金額分別為172.91萬元、1,913.98萬元、4,495.59萬元和4,367.50萬元。

富泰和采購的原材料中占比最大為鋼料，占原材料采購金額的80%以上。公司采購的鋼料多為特鋼，如42CrMo、11SMn30、37CrS4、17CrNi6等，且隨著下游客戶需求、對應(yīng)原料鋼種的變化而導(dǎo)致對各種特鋼型號的需求結(jié)構(gòu)持續(xù)變化。

報告期，富泰和向前五大供應(yīng)商采購占比分別為40.62%、43.65%、54.67%和52.46%，其中上海匯特金屬材料有限公司成立于2004年，歷年的參保人數(shù)僅為1-2人，注冊資本僅50萬元。

公司產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計、精車加工、磨加工、產(chǎn)品裝配、檢測等保證產(chǎn)品質(zhì)量和競爭力的關(guān)鍵工序由公司自身完成，為了更有效地利用現(xiàn)有生產(chǎn)能力、提高生產(chǎn)效率、滿足產(chǎn)能需求，公司將部分工藝簡單、技術(shù)含量較低的工序委托給外協(xié)廠商完成，如冷鍛、沖壓、電鍍、熱處理、鈍化等環(huán)節(jié)。

2024年1-9月富泰和前五大外協(xié)商包括了荊州歐航金屬表面處理有限公司、上海安弗柯林工業(yè)科技有限公司、惠州市錦龍精密真空熱處理有限公司、武漢上大恒精熱處理技術(shù)有限公司和深圳市駿實達(dá)金屬制品有限公司。

據(jù)惠市環(huán)（惠陽）罰〔2024〕80號和81號文件顯示，因未按照規(guī)定設(shè)置大氣污染物排放口、未按照規(guī)定使用污染防治設(shè)施的環(huán)境違法行為，惠州市生態(tài)環(huán)境局對惠州市錦龍精密真空熱處理有限公司處以3.5萬和4.0萬元的罰款。

此外，2020年武漢上大恒精熱處理技術(shù)有限公司將收集的廢氣進(jìn)行處理后通過15m高的排放口進(jìn)行排放被環(huán)保部門要求限期整改，整改前不予發(fā)放排污許可證。

應(yīng)收賬款和存貨走高，報告期多次受罰

報告期各期末，富泰和的應(yīng)收賬款賬面價值分別為1.039億元、1.267億元、1.572億元和1.686億元，占同期末流動資產(chǎn)的比例分別為40.40%、43.33%、41.11%和38.16%，處于較高水平。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為9,169.92萬元、1.102億元、1.332億元和1.444億元，占同期末流動資產(chǎn)的比例分別為35.65%、37.67%、34.84%和32.68%。

據(jù)裁判文書網(wǎng)（2020）粵0307民初30367號文件顯示，2020年9月東莞市鳳崗豪業(yè)五金店曾起訴富泰和，要求支付拖欠貨款1584631.48元和相應(yīng)利息128403.26元，后兩者達(dá)成了和解。

2021年6月1日，因存在出口侵犯他人商標(biāo)權(quán)貨物的情況，中華人民共和國大鵬海關(guān)向公司出具了深鵬關(guān)知字[2021]0021號《行政處罰決定書》，決定沒收侵權(quán)貨物（使用“RU圖形”商標(biāo)的塑料座44,800個），并處以罰款4,200元。

2022年7月18日，因未在規(guī)定時間辦理2020年度直接投資存量權(quán)益登記手續(xù)，國家外匯管理局深圳市分局向公司出具了《行政處罰決定書》（深外管檢字[2022]15號），責(zé)令公司改正，給予警告并處以罰款40,000元。

2023年8月29日，因華光駿馳未按期申報2022年5月的個人所得稅，國家稅務(wù)總局武漢東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)稅務(wù)局第一稅務(wù)所出具了《稅務(wù)行政處罰決定書（簡易）》（武東新稅一簡罰[2023]2167號），責(zé)令華光駿馳限期改正，并處以罰款2,000元。

注冊制下，IPO企業(yè)更應(yīng)該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營指標(biāo)能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營狀況，行文有限，權(quán)衡財經(jīng)iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權(quán)衡財經(jīng)iqhcj提醒利益相關(guān)方投資者更應(yīng)關(guān)注的企業(yè)風(fēng)險所在，不作全面的參照。