聚烯烴市場正在迎來殘酷的“生死淘汰賽”。

伴隨著烯烴的價(jià)格下行，許多化工企業(yè)的利潤薄如刀片甚至已經(jīng)陷入虧損，但寶豐能源（600989.SH）卻是風(fēng)景這邊獨(dú)好。

2026年3月12日晚間，寶豐能源發(fā)布了《2025年年度報(bào)告》，2025年，寶豐能源實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入480.38億元，同比增長45.64%；歸母凈利潤113.5億元，同比增長79.09%。

黃桷樹財(cái)經(jīng)注意到，寶豐能源實(shí)控人黨彥寶在去年3月被撤銷全國政協(xié)委員資格后，市場一度擔(dān)憂該事件將波及上市公司運(yùn)營。但從現(xiàn)狀來看，寶豐能源生產(chǎn)與經(jīng)營均保持正常，未受顯著影響。

本次寶豐能源的凈利潤大漲，主要?dú)w功于拳頭產(chǎn)品——烯烴的亮麗表現(xiàn)。

2025年，寶豐能源的烯烴產(chǎn)品營業(yè)收入376.06億元，同比增長95.19%；焦化產(chǎn)品營業(yè)收入74.94億元，同比下降25.88%；精細(xì)化工產(chǎn)品營業(yè)收入27.2億元，同比下降20.65%。

烯烴能有亮麗表現(xiàn)，主要?dú)w功于擴(kuò)產(chǎn)。

2025年，內(nèi)蒙古300萬噸/年煤制烯烴項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)，疊加寧東基地產(chǎn)能，寶豐能源烯烴總產(chǎn)能達(dá)520萬噸/年，占全國煤制烯烴產(chǎn)能的34%，躍居行業(yè)第一；內(nèi)蒙古基地成為全球單廠規(guī)模最大的煤制烯烴生產(chǎn)基地。

寶豐能源的擴(kuò)產(chǎn)沖擊波迅速傳導(dǎo)至整個(gè)行業(yè)。2025年，國內(nèi)聚烯烴產(chǎn)量合計(jì)7245萬噸，同比增加992萬噸，增長15.9%——這一個(gè)增量，幾乎相當(dāng)于一個(gè)中等國家的年產(chǎn)量。其中，聚乙烯產(chǎn)量3289萬噸，同比增長18.3%；聚丙烯產(chǎn)量3956萬噸，同比增長13.9%。

寶豐能源是產(chǎn)量大增的主要推手。2025年，寶豐能源的聚乙烯的生產(chǎn)量是254.92萬噸，同比增長125.00%；聚丙烯的生產(chǎn)量是247.52萬噸，同比增長110.95%。

產(chǎn)量的大幅增長，帶來的是整個(gè)行業(yè)的價(jià)格下行。

聚乙烯方面，2025年國內(nèi)聚乙烯平均價(jià)格8252元/噸，同比下降623元/噸，降幅7.0%。

聚丙烯方面，2025年國內(nèi)聚丙烯平均價(jià)格7113元/噸，同比下降571元/噸，降幅7.4%。

但寶豐能源對此并不擔(dān)憂。

寶豐能源在2025年年報(bào)當(dāng)中，強(qiáng)調(diào)自己具有“成本優(yōu)勢”。

一方面是投資成本優(yōu)勢。寶豐能源的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈一次性規(guī)劃，集中布局，分期實(shí)施，形成了超大單體規(guī)模的產(chǎn)業(yè)集群，上下游生產(chǎn)單元銜接緊密，大幅降低了單體項(xiàng)目投資、公輔設(shè)施投資及財(cái)務(wù)成本。與國內(nèi)同期同規(guī)模投產(chǎn)項(xiàng)目相比，投資成本節(jié)約30%以上。

另一方面是運(yùn)營成本優(yōu)勢。寶豐能源的產(chǎn)業(yè)鏈緊密銜接，使上一個(gè)單元的產(chǎn)品直接成為下一個(gè)單元的原料，有力保障了原料的穩(wěn)定供應(yīng)和生產(chǎn)的滿負(fù)荷運(yùn)行，大幅降低了能源消耗、物流成本、管理成本，運(yùn)營成本比同行業(yè)同規(guī)模企業(yè)低約30%。

一些券商研究員指出，聚烯烴行業(yè)多數(shù)企業(yè)單噸毛利已經(jīng)壓縮至1000元以下，部分高成本油制烯烴項(xiàng)目陷入虧損。而寶豐能源憑借30%的運(yùn)營成本優(yōu)勢，單噸烯烴毛利仍達(dá)2500元，毛利率維持38.16%，在價(jià)格下行周期中仍能保持盈利，形成“周期下行期抗跌、周期上行期賺更多”的競爭格局。

黃桷樹財(cái)經(jīng)注意到，聚烯烴行業(yè)存在三條主流技術(shù)路線：油制烯烴、煤制烯烴與輕烴制烯烴。中東地緣沖突持續(xù)推高國際油價(jià)，而國內(nèi)煤炭價(jià)格保持平穩(wěn)，成本剪刀差持續(xù)擴(kuò)大。在此格局下，依賴原油路線的烯烴企業(yè)正大面積陷入虧損，寶豐能源憑借煤制路線的成本優(yōu)勢，其盈利空間有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

對于寶豐能源而言，擴(kuò)張的步伐并未停歇。寧東四期50萬噸烯烴項(xiàng)目已于2025年4月開工建設(shè)，預(yù)計(jì)2026年底建成投產(chǎn)。一旦這個(gè)項(xiàng)目落地，寶豐能源的產(chǎn)能將進(jìn)一步提升。

業(yè)績高歌猛進(jìn)之際，寶豐能源并未吝嗇對員工的回饋。

2025年末，寶豐能源的員工總數(shù)為22037人，較2024年末的20413人，同比增長7.96%；2025年，寶豐能源的員工人均薪酬為23萬元，較2024年的17.61萬元增加了5.39萬元，同比增長30.61%。

董事高管們的回報(bào)更為豐厚。

2025年年報(bào)顯示，公司15位董事和高級(jí)管理人員合計(jì)領(lǐng)取薪酬4945萬元，人均329.66萬元。其中，總裁劉元管的薪酬達(dá)到583.44萬元，位居高管薪酬榜首。

公開資料顯示，劉元管，男，1966年7月出生，碩士學(xué)位，高級(jí)工程師。2012年8月至今任寶豐能源總裁。截至2025年末，劉元管持有寶豐能源280萬股股份，市值高達(dá)8900萬元。

2020年度，劉元管獲得的稅前報(bào)酬總額253.28萬元。

2021年度，劉元管獲得的稅前報(bào)酬總額378.73萬元。

2022年度，劉元管獲得的稅前報(bào)酬總額525.78萬元。

2023年度，劉元管獲得的稅前報(bào)酬總額579.65萬元。

2024年度，劉元管獲得的稅前報(bào)酬總額581.98萬元。

2025年度，劉元管獲得的稅前報(bào)酬總額583.44萬元。

黃桷樹財(cái)經(jīng)測算，2020年至2025年期間，劉元管從寶豐能源領(lǐng)取的稅前報(bào)酬合計(jì)2902.86萬元，折算下來，平均每一天的報(bào)酬為1.33萬元。