2026年3月，銀河通用機器人完成25億元融資，單輪刷新國內具身智能紀錄。同一條賽道上，超過77%的公司還停留在種子輪、天使輪和A輪階段。

錢不是少了，是在加速集中。2025年全行業融資236億，五年翻了八倍，但增量幾乎全被頭部吃掉。新增的錢沒有流向新公司，反復加注在同一批贏家身上。

贏家拿到的也不全是真金。優必選全年人形機器人訂單近14億，但Walker S2的工作效率只達到人類工人的45%。智元交付5000臺，料箱轉運速度相當于0.7個人。

瑞銀分析師的判斷更冷：行業內超過50%的商業化訂單本質是公關展示，不是生產力替代。

硅谷一家人形機器人公司，三輪融資順利，客戶名單里有OpenAI，2025年11月在量產前夜解散團隊、全額退款。有訂單有技術有客戶，還是死了。

中國有超過150家人形機器人企業，走到C輪的不足5%。2026年2月，工信部發布標準體系；此前一個月，工信部副部長張云明表態要建立健全準入退出機制。

大多數公司的結局，在它們拿到第一張真正的商業訂單之前就已經寫好了。

作者 | 方遠

編輯 | 小雨

資源加速集中

2026年3月，銀河通用機器人宣布完成25億元新一輪融資，單輪再度刷新國內具身智能領域紀錄。

領投方是國家大基金三期，跟投的包括中國石化、中信集團投資控股、中國銀行、上汽集團金控，多家老股東繼續追加。

近一年，這家公司累計融資額已超55億元，投后估值突破200億。一個公司一年融的錢，比行業里絕大多數公司成立以來融的總數還多。

這25億是一根分水嶺。在它上面，國家隊排隊入場；在它下面，整個行業超過77%的公司還停留在早期融資階段。

根據前瞻產業研究院對2021至2025年融資輪次的統計，A輪134起，天使輪91起，種子輪19起，三者合計占比超77%。走到C輪及以后的，不足5%。

同一條賽道上，頭部一輪融25億，多數公司連B輪的門都沒摸到。資本已經用腳投完了票。

頭部與尾部的差距是云泥之別。第一梯隊手握十億級概念驗證訂單、籌備上市，而那些融資停滯、產品難以落地的企業。

用一位行業觀察者的話說，"事實上已經不行了，只是還保持著低速運轉"。

低速運轉是比倒閉更殘酷的狀態——還活著，但已經沒有機會了。

千乘資本投資團隊的判斷更直接：在技術尚未收斂、商業模式尚未完全閉環的階段，資源將加速向頭部集中，強者恒強的趨勢或將進一步強化。

百億估值的意義不是泡沫，是為公司爭取到足夠資源去支撐更長期的技術探索。估值本身就是生存門票。

錢不是變少了，是在加速集中。2021年，中國人形機器人行業全年融資28億元；到2025年，這個數字飆升至近236億，五年翻了八倍。

增量幾乎全被頭部吃掉，2024年單筆超10億元的融資有12起，2025年猛增至28起，其中超20億元的就有8起。大錢沒有去找新公司，而是在同一批名字上反復加碼。

進入2026年，虹吸還在加速。開年3個月，具身智能領域已披露融資總額接近150億元，國內估值超百億的具身智能企業已擴容至7家。一年前這個數字是零。

千尋智能創始人韓峰濤說得更狠："2026年的具身會非常像2023年的大模型，如果你拿不到很多錢，模型性能跑不到頭部，就沒有上牌桌的機會了。"

他說的不是預測。2023年大模型行業的劇本，正在人形機器人行業重演。

被戳破的生產力

上了牌桌的人，開始造飛機了。

2026年1月，歐洲航空巨頭空客與優必選簽下人形機器人服務協議，采購最新款工業版Walker S2，用于飛機生產線。

從比亞迪、極氪的汽車工廠，到空客的航空制造車間，人形機器人的工位在一年內完成了跨越。

優必選創始人周劍透露，2026年工業人形機器人產能將突破萬臺規模。

訂單數據同樣在飛漲。僅2025年12月，優必選就接連拿下三筆訂單，合計1.87億元。全年人形機器人訂單近14億。

這一年，人形機器人的客戶結構發生了關鍵變化，從高校研究機構向工業企業遷移。此前高校是主力客戶，買回去做二次開發，在實驗室里流轉。

如今工業企業對人形機器人認可度上升，汽車廠商紛紛下單。從賣給科研到賣給生產，產品的可靠性、經濟性要求高出幾個量級。

評判標準不再是技術有多酷，而是能替代幾個工人，這是一道更難的考題。

頭部企業的交付數據正在拉開差距。智元機器人的工業人形機器人已進入航空制造、汽車生產等高端場景，2025年末完成5000臺量產交付。

宇樹科技全年出貨超5500臺，與蔚來、吉利等車企合作，執行單任務時成功率基本可達100%。

但效率呢？智元機器人COO王闖算了筆細賬：客戶的料箱轉運周期是30秒，機器人大概要40秒，相當于0.7個人。

優必選Walker S2在搬運、上下料等核心任務中成功率達99%，但工作效率只達到人類工人的45%，2026年有望突破60%。

5000臺的交付、14億的訂單，對應的效率數字卻是0.7個人、45%。客戶買的不是今天的生產力，是明天的可能性。而為可能性買單的客戶，永遠只有頭部那幾家大廠。

瑞銀證券分析師王斐麗的判斷更冷：目前沒有一家人形機器人企業真正通過概念驗證階段。

工業企業需要觀察機器人落地后的真實反饋——效率提升多少，經濟賬能不能算過來，試用三到六個月后客戶是否重復購買。

當前行業內超過50%的人形機器人商業化訂單，本質是公關展示和數據采集，而非生產力替代。行業最大的風險不是賣不出去，而是賣出去之后客戶不續單。

王闖自己也承認，行業里煙霧彈太多。"人形機器人現在太火了，我們也會收到很多煙霧彈，有很多場景會找到我們說有很大規模，比如用雙足人形搬運料箱，現在看來就可能是個煙霧彈，因為用輪式在工廠明顯更有優勢。"

他說需要從紛繁復雜的信息中識別出哪些是真正的市場，再把資源投入到真正的客戶需求上。

當頭部企業都在說需要撥開云霧，那些連霧都看不清的中小企業，處境可想而知。

死于資格賽

在政策動手之前，行業里已經有人倒下了。

2025年11月，硅谷人形機器人初創公司K-Scale Labs創始人博爾特向投資者和客戶發出一封長長的告別信：解散團隊，全額退款，開源全部技術。

這家公司成立不到一年，三輪融資順利完成，訂單超200萬美元，客戶名單里甚至包括OpenAI機器人業務負責人。就在量產前夜，賬上只剩40萬美元。

博爾特在復盤中直言，中國人形機器人公司正依托本土供應鏈快速崛起，"它們計劃主導人形機器人生態系統，就像大疆在無人機領域早期所做的那樣"。

有訂單，有技術，有明星客戶，但還是死了。當連優秀都不夠用，這個行業的生存門檻已經不在常規競爭的范疇里。

復盤更多倒閉案例，一幅死亡畫像輪廓清晰：融資斷檔、商業化失敗、產品同質化、技術儲備不足。四根絞索，纏住了同一批公司。

智源研究院行業研究中心負責人倪賢豪觀察到一條殘酷的規律：如果一家企業過去三年后續融資越來越少甚至歸零，那它可能事實上就不行了。

回看第一節的數據，超過77%的公司還停在種子輪、天使輪和A輪，走到C輪的不足5%，有多少家已經事實上不行了，只是還沒宣布？

制造業的門檻寫在車間里。星動紀元創始人陳建宇說，"有一批機器人造出來后，其中幾臺走路走得不太好，查了半天才發現是在電機組裝過程中，工人膠水打得不太好。"

他還提到，"有的產品短時間沒什么問題，但用久了可能會碰到完全沒預料到的問題。"

市場在篩，政策也開始篩了。

2026年2月28日，工信部人形機器人與具身智能標準化技術委員會發布《人形機器人與具身智能標準體系（2026版）》，涵蓋基礎共性、類腦與智算、肢體與部組件、整機與系統、應用、安全倫理六大板塊，120余家科研院所與頭部企業聯合編制。

此前一個月，工信部副部長張云明已明確表態：要建立健全具身智能行業準入和退出機制。

標準體系加上準入退出機制，競爭規則變了。以前比誰跑得快，現在先問誰有資格上跑道。對頭部企業來說，標準是護城河；對中小企業來說，這是又一道制度性關卡。

正如鈦媒體分析所指出的，政策思路正從早期全面鼓勵，轉向重點扶持。潑冷水不是目的，而是手段，當企業技術實力足夠強、商業模式足夠清晰時，政策趨嚴反而成為淘汰競爭對手的過濾器。

資本的虹吸在前，制度的過濾在后，中小企業兩頭承壓。

2025年11月，發改委政策研究室副主任李超給出了一組對照數字：一面是具身智能產業以超50%增速發展、2030年將達千億規模；另一面是要著力防范重復度高的產品扎堆上市。

當時全國已超過150家人形機器人企業，半數以上為初創或跨行入局。

千億賽道，150個玩家。

融資集中度、訂單含金量、制度門檻，三重力量指向同一個結局。

行業會到千億，但大多數公司看不到那一天。