來源|深藍(lán)財(cái)經(jīng)

2025年對白酒行業(yè)而言是極具挑戰(zhàn)的一年，高端、次高端白酒市場集體承壓成為客觀事實(shí)，行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期。

面對周期波動，多數(shù)酒企選擇“收縮戰(zhàn)線、少虧當(dāng)贏”，被動防守成了主流。但作為川酒“六朵金花”之一的舍得酒業(yè)，則展現(xiàn)出“不跟風(fēng)、看長遠(yuǎn)”的戰(zhàn)略定力，交出了一份優(yōu)于行業(yè)整體水平的成績單。

年報(bào)顯示，憑借“老酒”這個核心打法，舍得酒業(yè)2025年?duì)I收和凈利潤同比降幅顯著收窄，經(jīng)營韌性持續(xù)顯現(xiàn)。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.19億元，歸母凈利潤2.23億元，保持正向盈利，經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比增長26.08%，經(jīng)營底盤進(jìn)一步修復(fù)。在行業(yè)調(diào)整期，舍得酒業(yè)給次高端酒企提供了難得的正向范本。

一、行業(yè)深度調(diào)整，舍得在逆境中維持了韌性

2025年的白酒市場壓力顯著。中國酒業(yè)協(xié)會與畢馬威聯(lián)合發(fā)布的《2025中國白酒市場中期研究報(bào)告》顯示，2025年上半年，800—1500元價位產(chǎn)品價格倒掛明顯，500—800元價位產(chǎn)品生存壓力較大，市場主流消費(fèi)價格帶已從過去的300—500元下沉至100—300元。在這樣的行業(yè)環(huán)境下，次高端市場普遍承壓，舍得酒業(yè)卻展現(xiàn)出較強(qiáng)抗周期能力。

在產(chǎn)品端，舍得酒業(yè)實(shí)現(xiàn)了“穩(wěn)住高端、大眾增長”的良性格局。中高端市場上，公司穩(wěn)固了核心大單品“品味舍得”的市場地位，還重點(diǎn)打造“藏品舍得10年”的高端價值標(biāo)桿，該產(chǎn)品年內(nèi)斬獲國際烈酒挑戰(zhàn)賽金獎等多項(xiàng)榮譽(yù)。增長亮點(diǎn)集中在大眾消費(fèi)賽道，普通酒銷售收入達(dá)7.33億元，同比增長5.75%，其中沱牌特級T68、沱牌曲酒等大單品動銷表現(xiàn)亮眼，成為業(yè)績的重要穩(wěn)定器。

渠道布局方面，2025年舍得酒業(yè)持續(xù)深化全渠道布局，聚焦基地和重點(diǎn)市場，優(yōu)化了經(jīng)銷商體系；雖然經(jīng)銷商總量有所精簡，但結(jié)構(gòu)更趨高效，基地市場和重點(diǎn)市場進(jìn)一步聚焦。此外，線下KA渠道新增了數(shù)萬家門店，進(jìn)一步拓寬品牌觸達(dá)范圍。尤為亮眼的是電商渠道的爆發(fā)式增長——全年電商銷售收入達(dá)6.04億元，同比大幅增長35.46%，再造線上增長極，為公司未來發(fā)展增添了“新引擎”。

在降本增效方面，舍得酒業(yè)推動運(yùn)營精細(xì)化。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年公司銷售費(fèi)用11.40億元，同比下降10.68%；管理費(fèi)用4.78億元，同比下降12.39%。通過干部迭代與組織優(yōu)化，舍得既增強(qiáng)組織韌性，也為老酒戰(zhàn)略平穩(wěn)實(shí)施提供保障。

此外，舍得酒業(yè)始終注重股東回報(bào)，近年來分紅比例持續(xù)提升——2022年股利支付率為29.65%，2023年為40.22%，2024年為40.91%，呈現(xiàn)逐年遞增態(tài)勢。2025年財(cái)報(bào)公布后，公司分紅比例進(jìn)一步提升至45.67%，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.10元（含稅），這是以實(shí)際行動彰顯對股東的長期承諾。

二、“老酒戰(zhàn)略”縱深推進(jìn)，階段性成果持續(xù)釋放

舍得酒業(yè)的“老酒戰(zhàn)略”始終是其穿越周期的核心護(hù)城河。截至2025年末，舍得酒業(yè)存貨為59.04億元，主要為優(yōu)質(zhì)基酒及老酒儲備。事實(shí)上，這些老酒并非一日之功積攢而成，從1976年開始，舍得酒業(yè)便堅(jiān)持留存優(yōu)質(zhì)基酒，幾十年積累形成了難以復(fù)制的品質(zhì)壁壘。白酒無保質(zhì)期限制，貯存時間越長，酒體風(fēng)味與價值愈增，這些老酒已成為舍得酒業(yè)長期競爭的核心資產(chǎn)。

當(dāng)下，舍得酒業(yè)堅(jiān)持適度增產(chǎn)擴(kuò)能，一是匹配未來業(yè)務(wù)發(fā)展要求，提供產(chǎn)能保障；二是鞏固老酒戰(zhàn)略的核心壁壘，保障全系列產(chǎn)品老酒勾調(diào)的需要；三是抓住白酒行業(yè)向頭部企業(yè)集中化趨勢，搶占更多市場份額之舉。

這一策略恰似“高筑墻，廣積糧，緩稱王”的戰(zhàn)略智慧。“高筑墻”是通過持續(xù)深化“老酒戰(zhàn)略”，筑牢“舍得=老酒”的消費(fèi)者心智；“廣積糧”是積攢下隨時間沉淀而愈發(fā)珍貴的壇貯老酒，這些高品質(zhì)基酒將成為未來市場競爭的核心法寶；“緩稱王”則是靜待市場景氣周期回升，再憑借多年積累的優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)厚積薄發(fā)，創(chuàng)造更高的市場價值。

說白了，舍得酒業(yè)是在行業(yè)低谷里做“難但正確的事”，現(xiàn)在忍住不跟風(fēng)收縮，是為了未來的一鳴驚人。

其實(shí)我們還可以從另一個角度看出“老酒戰(zhàn)略”的成色。

當(dāng)前，白酒年輕化已成為酒企必須應(yīng)對的必答題。可喜的是，依托老酒戰(zhàn)略的底氣，舍得酒業(yè)在年輕市場頗有一種“降維打擊”之勢。比如公司打造的29度新品低酒度暢飲型老酒“舍得自在”，以6年以上真年份壇貯老酒為基酒，加入20年和30年老酒增香調(diào)味，酒體醇厚柔和，深受年輕消費(fèi)者歡迎，該產(chǎn)品在京東平臺預(yù)售時曾創(chuàng)下24小時超2萬人加購、36小時訂單破1.2萬單的亮眼成績。

自從實(shí)施“老酒戰(zhàn)略”以來，舍得酒業(yè)在品牌價值、產(chǎn)品創(chuàng)新、ESG表現(xiàn)等多個維度成績顯著。品牌方面，根據(jù)2025年《中國500最具價值品牌》報(bào)告，“舍得”品牌價值達(dá)1108.72億元，“沱牌”品牌價值798.26億元。產(chǎn)品方面，“舍得自在”2025年上市4個月內(nèi)斬獲7項(xiàng)大獎，藏品舍得10年等核心單品獲國際金獎。ESG方面，舍得酒業(yè)2025年標(biāo)普ESG評分同比大幅躍升73%，先后榮獲“國新杯·ESG金牛獎”“2025中國企業(yè)ESG百強(qiáng)”等多項(xiàng)榮譽(yù)。

三、結(jié)語

總體來看，2025年舍得酒業(yè)在行業(yè)低谷期穩(wěn)住了經(jīng)營底盤，降幅收窄、經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)優(yōu)化、新興增長極起勢、股東回報(bào)提升，為2026年高質(zhì)量發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

展望今年，白酒消費(fèi)市場預(yù)期普遍優(yōu)于去年。高盛在“中國必需消費(fèi)品行業(yè)2026年展望”中指出，隨著政策影響逐步減弱，2026年下半年白酒行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)環(huán)比復(fù)蘇；中信證券年初發(fā)布的研報(bào)明確，今年白酒行業(yè)逐步復(fù)蘇的趨勢清晰；光大證券3月最新研報(bào)也提到，當(dāng)前渠道風(fēng)險(xiǎn)出清已漸入尾聲。

綜合多方信息判斷，2026年白酒行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性企穩(wěn)！

舍得酒業(yè)亦透露，春節(jié)期間公司系列產(chǎn)品增長強(qiáng)勁，終端庫存加速去化，開瓶率保持雙位數(shù)增長，順利實(shí)現(xiàn)新春“開門紅”。可以預(yù)見的是，在“老酒戰(zhàn)略”主線的持續(xù)帶動下，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、渠道布局完善的多重助力，今年舍得酒業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)值得期待。