凈利暴跌67%！阿里老矣？

近日，阿里巴巴公告了2026財年第三財季（截至2025年12月底止季度）財報，營收2,848.4億元人民幣，同比增長2%；非公認會計準則凈利潤僅為人民幣167.10億元（23.89億美元），相較2024年同期的人民幣510.66億元下降67%。

如果只看這兩個數字，很容易得出“阿里老矣”的結論，但這其實是阿里的一場“主動休克”。

現在的阿里，像是一個正在換引擎的巨輪。它忍痛割舍掉那些不再賺錢的線下商超和低效業務，甚至眼睜睜看著國內電商基本盤進入微速增長的“冷靜期”，也要把省下來的真金白銀，一股腦全砸進兩件事里，一是出海，二是AI。

在拼多多Temu、字節跳動TikTok Shop和Shein這三名“悍將”在全球市場瘋狂貼身肉搏的當下，阿里正試圖在存量博弈的紅海里撕開一條口子。

1：重資產出海，阿里不再只拼低價

如果把過去十年的跨境電商比作“輕騎兵奪旗”，靠的是流量敏銳度和信息差；那么從這一季財報開始，我們看到的阿里出海，更像是一支“重裝步兵團”。

在拼多多的Temu用“極致低價”橫掃北美，字節跳動的TikTok Shop靠“興趣內容”席卷東南亞，以及Shein憑借“小武基”供應鏈模式制霸快時尚的今天，阿里旗下的國際數字商業集團面臨的壓力前所未有。

本季度，阿里國際數字商業集團（AIDC）營收392.01億元，同比增長4%；經調整EBITA為虧損20.16億元，去年同期為虧損49.52億元，虧損規模同比大幅收窄。很多人在問：當友商把價格戰打到地板上時，阿里這個“老大哥”憑什么還能增長？

在財報里我們能看到最顯著的變化，不是成交額，而是阿里對待“物流”的態度。過去，阿里的速賣通更像是一個全球大集市，阿里只收攤位費，賣家自己找物流，中國貨漂洋過海往往要等上15到30天。這種“輕資產”模式在和平年代很舒服，但在刺刀見紅的當下，這種慢成了致命傷。

于是，阿里在這一季展現出了極強的“自我修正”。它正在變重，變得越來越像亞馬遜。通過所謂的“全托管”和“半托管”模式，阿里正把以前散落在千家萬戶賣家手里的定價權、發貨權、甚至售后權強行收攏。

這背后是一場宏大的基建運動。在韓國市場，阿里投入巨資建設本地倉儲，讓中國商品的配送時效縮短到了驚人的“隔日達”。在歐洲，阿里與菜鳥聯手打造的“全球5日達”服務已經覆蓋了十多個國家。

這種“重資產”投入直接體現在了本季度的經營成本上，也部分解釋了為什么凈利潤會受損。阿里正在用真金白銀在海外換取一個名為“確定性”的東西。在這個時代，便宜已經不是唯一殺手锏，當消費者發現買中國貨能像點外賣一樣快時，這種心智的占領才是真正的護城河。

除了物流這種看得見的“重”，阿里還在財報里埋下了一個看不見的“深”，那就是AI。

過去，一個只有三五個人的中國小作坊想把貨賣給德國人或巴西人，面臨的門檻高如大山：語言不通、不懂當地審美、搞不定繁瑣的報關單。但在這一季，阿里的AI助手開始正式接管這些“繁文縟節”。

根據財報披露及市場觀察，阿里的大模型已經能實現多語種的精準翻譯和自動客服，更可怕的是“智能選品”。它能告訴一個義烏的賣家：下個禮拜，沙特市場的年輕人可能更喜歡這種顏色的手機殼。

這種通過AI消弭信息差的能力，讓數百萬中國工廠瞬間具備了“全球運營”的能力。這種技術賦能，實際上是把阿里的技術紅利轉化成了商家的生存紅利。當友商還在靠補貼吸引商家時，阿里已經開始靠技術讓商家“離不開”。

很多人質疑，阿里國際業務的虧損并沒有因為規模擴大而迅速消失。這是為何呢？

現在的全球電商市場正處于一個“納什均衡”的博弈點。Temu和TikTok的攻勢非常凌厲，如果阿里此時為了財報好看而縮減投入、追求短期盈利，那無異于主動退賽。

目前的虧損，本質上是“入場券”的成本。阿里在賭一個未來：當海外消費者習慣了“Choice”業務帶來的高效率，當中國商家習慣了AI帶來的低門檻，阿里在海外重造一個“技術版淘寶”的愿景就成了。

這種從“輕”到“重”、從“流量”到“基建”的換血，雖然讓當下的報表看起來有些“慘淡”，卻是在群狼環伺中重塑血條的唯一生路。

割掉“虛胖”營收，重塑AI電力系統

阿里云在這一季財報里表現出的，是一種極其冷酷的“戰略定力”。

長期以來，云服務在外界看來是個“苦差事”。為了撐起營收規模，云廠商們往往要去搶那些政企大單，干的是最累的活。派幾百個程序員駐場，做各種定制化開發，最后發現利潤薄如蟬翼，甚至還要倒貼人力。但在阿里這一季的財報里，我們看到了一場大刀闊斧的“降噪”手術：主動砍掉低毛利的定制化項目。

阿里的思路變了。它不再追求那個虛胖的“營收第一”，而是轉向了高質量的“利潤第一”。那些需要投入大量人力、毛利極低的非核心項目，阿里開始有選擇地退出。這就像是一個長跑運動員，在進入關鍵坡道前，主動卸下了身上沉重的鉛塊。

雖然總營收看起來沒有以前那么“唬人”，但利潤質量卻在悄悄拔高。阿里云正在從一個什么都接的“軟件外包商”，回歸到一個標準的“技術平臺商”。它要賣的不再是廉價的算力，而是基于大模型、基于AI的垂直能力。

截至2025年12月31日止季度，阿里云智能集團收入為432.84億元，總收入及不計阿里巴巴并表業務的收入同比增長分別加速至36%及35%。這一增長勢頭主要由公共云業務收入增長所驅動，其中包括AI相關產品采用量的提升。阿里AI相關產品收入連續十個季度實現三位數增長。 這不是PPT上的口號，而是真金白銀的切換。

現在的阿里云，正在把通義千問等大模型的能力，像抽水機一樣接入千行百業。從汽車行業的自動駕駛模擬，到金融行業的反欺詐模型，再到生物制藥的蛋白質分析，這些高門檻、高黏性、高利潤的業務，正在取代那些傳統的存儲和帶寬業務。

這本質上是一場“能源革命”。以前阿里云賣的是“木柴”（原始算力），現在它賣的是“電力”（AI模型）。木柴賣得再多也只是低效燃燒，而電力卻能驅動整個社會的工業革命。當這種技術壁壘一旦建立，客戶的遷移成本將高得驚人。你一旦在阿里云的大模型上跑通了業務邏輯，再想換到其他平臺，那就不只是搬個家那么簡單，而是要“換掉整個大腦”。

財報中另一個關鍵詞是“公共云”。在各種私有云、混合云亂戰的當下，阿里重新撿起了對公有云的信仰。

為什么要堅持公有云？因為只有規模化的公有云，才能把AI的成本降到極致。這一季，阿里云宣布了史上最大規模的降價，很多核心產品降幅超過50%。這絕不是簡單的價格戰，而是一種“技術清場”。

阿里在賭：未來所有的企業，本質上都是AI企業。而AI企業最核心的資產，就是跑在云端的數據和模型。通過大規模降價，阿里正在把中小企業甚至競爭對手的客戶，都吸引到自己的“AI底座”上。這種邏輯和當年的淘寶如出一轍，先用低門檻建立生態，再通過生態的厚度來實現收割。

第三章：資本大出清，置換硬核船票

穿透財報，我們可以清晰地看到阿里正在進行資本大出清。

財報中凈利潤的大幅縮水，最核心的原因是對即時零售、高鑫零售及銀泰等線下重資產業務的投入和賬面減值。阿里正在極其冷酷地剝離那些不再能帶來指數級增長的“重包袱”。

現在的阿里，經營現金流依然能夠支撐它在AI領域的巨額投入。雖然賬面利潤因為處置資產和加大市場補貼而暫時“難看”，但這本質上是在用今天的利潤，去換取通向AI時代的長期門票。

本季財報最硬核的亮點，是平頭哥自研GPU芯片的首次亮相并實現規模化量產。截止到2026年2月，累計交付47萬片，且60%以上服務于外部商業客戶。

這意味著阿里的身份已經徹底變了：它不再僅僅是一家開商場的公司，而是中國唯一一家實現了“芯片+云+模型+場景”四層垂直整合的公司。當通義千問C端月活突破3億、成為國民級AI應用時，阿里的估值邏輯已經從“賺取交易傭金”轉向了“收割AI生態紅利”。

在電話會上，CEO吳泳銘喊出了一個驚人的目標：未來五年，云和AI的商業化年收入要突破1000億美元。

雖然回購計劃仍在穩步推進，目前授權余額仍有近200億美元，但阿里正試圖告訴資本市場：相比于簡單的縮股增效，它更看重的是通過“技術清場”建立起的絕對統治力。

2026財年阿里云外部商業化收入突破1000億人民幣只是個起點。阿里正在利用公有云的規模效應和自研芯片的成本優勢，強行拉高競爭門檻，讓對手在AI基建的燒錢戰中逐漸掉隊。

2026年的阿里，正在踢一場“重裝上陣”的硬仗。它主動刺破了財務報表上的虛假繁榮，把資源精準地投向了芯片和模型。這種“利潤重置”是為了長期的AI爆發。雖然短期股價會有震蕩，但只要阿里的AI全棧能力能夠持續變現，這個巨頭的轉身，就將是互聯網下半場最深刻的一次重構。