煙花易冷，盛宴難長(zhǎng)。眼花繚亂的資本運(yùn)作注定是場(chǎng)大冒險(xiǎn)。

文/每日資本論

《功夫熊貓》中龜大仙語(yǔ)重心長(zhǎng)地對(duì)阿寶說(shuō)：“昨天是歷史，明天是謎團(tuán)……”如今，這個(gè)謎一般的“熊貓”現(xiàn)世了。

3月19日，熊貓金控股份有限公司（*ST熊貓）公告稱，其股票自3月20日起停牌，自披露核查公告后復(fù)牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò)5個(gè)交易日。此前的3月10日—3月19日這8個(gè)交易日內(nèi)，*ST熊貓接連斬獲了8個(gè)漲停板。截至3月19日收盤(pán)，公司股價(jià)收于漲停價(jià)6.18元/股，總市值10.26億元。

股吧里部分投資者調(diào)侃*ST熊貓被“喜提小黑屋”，也有投資者提醒：“自己人玩，目的是套你們進(jìn)去?！钡嗳耸菍?duì)*ST熊貓及其股價(jià)的擔(dān)憂。理由很簡(jiǎn)單，其股價(jià)上漲背后沒(méi)有任何基本面改善作為支撐，更像是一場(chǎng)脫離公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)的資本狂歡。

熟悉煙花行業(yè)的投資者或許都知道，這家曾被稱為“煙花第一股”的公司已非第一次被資金盲目炒作。這八根陽(yáng)線如同夜空中急促升空的禮花彈，絢爛卻短暫，留下的煙霧中隱約可見(jiàn)的，是這家公司二十多年商海沉浮的斑駁軌跡——從煙花企業(yè)上市，到互聯(lián)網(wǎng)金融賭局的潰敗，再到實(shí)控人被捕、被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查、游走于退市邊緣。這只熊貓的故事，堪稱企業(yè)界最具戲劇性的“百變”樣本。

故事的起點(diǎn)，是帶著煙火氣的浪漫與雄心。公開(kāi)資料顯示，2001年8月，隨著一記鑼響，瀏陽(yáng)花炮股份有限公司在上海證券交易所掛牌上市，成為名副其實(shí)的“中國(guó)煙花第一股”。2005年，資本獵手的趙偉平以約1.5億元的成本拿下瀏陽(yáng)花炮52.39%股權(quán)，成為新的控股股東。于是，一場(chǎng)眼花繚亂的資本運(yùn)作與跨界冒險(xiǎn)，就此拉開(kāi)序幕。

趙偉平時(shí)代的第一個(gè)魔術(shù)，叫“資產(chǎn)騰挪”。2005年9月至10月，剛剛?cè)胫鞯内w偉平便主導(dǎo)上市公司進(jìn)行了一系列收購(gòu)。瀏陽(yáng)花炮先是分別以500萬(wàn)元和1000萬(wàn)元收購(gòu)了趙偉平旗下廣州攀達(dá)國(guó)際和湖南攀達(dá)的資產(chǎn)，緊接著又以1100萬(wàn)元收購(gòu)了攀達(dá)煙花位于江西宜春萬(wàn)載縣一處47.6萬(wàn)平方米的土地使用權(quán)。

按照當(dāng)時(shí)媒體的報(bào)道，這三筆交易都被部分市場(chǎng)人士定為“買(mǎi)價(jià)過(guò)高”。比如，其收購(gòu)的江西宜春萬(wàn)載縣的那塊土地使用權(quán)，長(zhǎng)期處于閑置狀態(tài)，直到三年后才被整體出租，總租金僅100萬(wàn)元。2008年，公司不得不為此計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備92.26萬(wàn)元。而收購(gòu)來(lái)的湖南攀達(dá)資產(chǎn)，也在停建后于2008年計(jì)提了245.84萬(wàn)元的在建工程減值準(zhǔn)備。顯然，這是較為典型的“左手倒右手”，向大股東輸送利益，但這一切，在當(dāng)時(shí)資本狂飆突進(jìn)的年代，并未激起太大的浪花。

2008年，瀏陽(yáng)花炮更名熊貓煙花，也就在那一年，作為鳥(niǎo)巢和長(zhǎng)城煙花燃放總指揮，趙偉平將熊貓煙花的品牌推向了世界。但聲名顯赫的背后，公司的基本面卻在悄然滑坡。財(cái)報(bào)顯示，2007年至2009年，公司在營(yíng)收微增的情況下，凈利潤(rùn)卻分別大幅下降36.6%和21.7%。

進(jìn)入2010年代，隨著環(huán)保壓力與安全監(jiān)管的日益收緊，國(guó)內(nèi)煙花禁放政策再次趨嚴(yán)，傳統(tǒng)主業(yè)的天花板清晰可見(jiàn)，趙偉平開(kāi)始將目光投向那些更“賺錢(qián)”的賽道。

2014年，趙偉平開(kāi)始了一場(chǎng)豪賭，押寶互聯(lián)網(wǎng)金融。但這恰恰是“熊貓”最徹底、最致命的一次“大變臉”，也讓它從花炮龍頭徹底轉(zhuǎn)向金融投機(jī)，迎來(lái)了短暫的虛假高光，最終墜入爆雷深淵。

當(dāng)年，公司全資子公司銀湖網(wǎng)絡(luò)科技有限公司在北京成立，旗下P2P平臺(tái)“銀湖網(wǎng)”上線，宣稱要“打造值得信賴的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)”。2015年，公司更是直接將股票簡(jiǎn)稱改為“熊貓金控”，準(zhǔn)備徹底抹去煙花的痕跡，并擬以5.5億元全面布局互聯(lián)網(wǎng)金融，雄心勃勃。借著A股牛市的東風(fēng)，公司股價(jià)一度摸高至58.84元，市值逼近90億元。趙偉平也因頻頻跨界，從“煙花大王”變身為資本市場(chǎng)炙手可熱的“跨界王”。

但煙花易冷，盛宴難長(zhǎng)。隨著行業(yè)監(jiān)管收緊、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，公司旗下的金融平臺(tái)相繼出現(xiàn)擠兌、項(xiàng)目逾期等問(wèn)題，所謂的金融版圖瞬間崩塌。2016年3月，為緩解流動(dòng)性危機(jī)，趙偉平再次投入1億元成立新平臺(tái)“熊貓金庫(kù)”，試圖挽救頹勢(shì)，可依舊無(wú)法扭轉(zhuǎn)局面。

2018年下半年，網(wǎng)貸行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，熊貓金控旗下的銀湖網(wǎng)、熊貓金庫(kù)相繼出現(xiàn)標(biāo)的逾期。當(dāng)年8月，趙偉平通過(guò)直播承認(rèn)平臺(tái)出現(xiàn)擠兌及逾期問(wèn)題，并承諾預(yù)計(jì)在兩年內(nèi)完成兌付。這一承諾，最終被證明是空中樓閣。2019年，銀湖網(wǎng)被北京市公安局東城分局經(jīng)偵支隊(duì)立案?jìng)刹椤?/p>

為了切割風(fēng)險(xiǎn)，趙偉平再次施展財(cái)技。2019年12月，熊貓金控以1元的價(jià)格，將注冊(cè)資本超4億元的熊貓資本管理有限公司100%股權(quán)，賣(mài)給了一家成立不到一個(gè)月、注冊(cè)資本僅500萬(wàn)元的公司。同年，公司也將熊貓金庫(kù)70%股權(quán)賣(mài)回給趙偉平本人。但這些“剝離”操作，并未能阻擋命運(yùn)的齒輪。2022年11月，ST熊貓公告證實(shí)，公司實(shí)際控制人趙偉平因涉嫌非法吸收公眾存款罪，已被批捕。

互聯(lián)網(wǎng)金融的賭局徹底崩盤(pán)后，熊貓金控元?dú)獯髠?，被迫退回起跑線，主營(yíng)業(yè)務(wù)再次回歸到“煙花+小額貸款”的老路上。然而，一切已物是人非。

值得一提的是，2018年，熊貓金控曾以11.55億元現(xiàn)金收購(gòu)新能源公司股權(quán)，試圖打造“煙花+新能源”雙主業(yè)；2020年，又拋出定增方案，擬募資投向半成品生鮮配送供應(yīng)鏈項(xiàng)目-4。這些跨界嘗試，或因資金、或因缺乏業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，最終都未能成為公司的新支柱。不過(guò)，熊貓金控的凈利潤(rùn)在連續(xù)虧損后，2019年奇跡般盈利并持續(xù)盈利到2022年。

但光鮮的數(shù)字背后，是公司母公司僅剩的為數(shù)不多的員工，以及全部外包的生產(chǎn)模式。連續(xù)多年，公司的財(cái)報(bào)審計(jì)報(bào)告都因收入真實(shí)性等問(wèn)題被出具保留意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)。

2023年，熊貓金控再度虧損且巨虧了2.12億元，2024年繼續(xù)虧損4.74億元。當(dāng)年，公司財(cái)報(bào)被出具無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，內(nèi)部控制也被出具否定意見(jiàn)，公司股票因此被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST）并疊加其他風(fēng)險(xiǎn)警示。屋漏偏逢連夜雨，2025年12月29日，公司收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)《立案告知書(shū)》，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)公司立案。

進(jìn)入2026年，警報(bào)仍未解除。在3月13日對(duì)上海證券交易所監(jiān)管工作函的回復(fù)中，*ST熊貓年審會(huì)計(jì)師利安達(dá)會(huì)計(jì)師事務(wù)所直言，截至目前，前期導(dǎo)致非標(biāo)意見(jiàn)的事項(xiàng)尚無(wú)實(shí)質(zhì)性解決進(jìn)展。若后續(xù)仍無(wú)法獲取充分審計(jì)證據(jù)，將對(duì)公司2025年度財(cái)務(wù)報(bào)告出具非標(biāo)意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告。這意味著，公司存在因連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度觸及財(cái)務(wù)類(lèi)強(qiáng)制退市情形的風(fēng)險(xiǎn)。

昨天已成歷史，明天全是謎團(tuán)，而這只“百變熊貓”的未來(lái)，終究需要用時(shí)間給出答案，只是這個(gè)答案，或許并不是熊貓所愿意看到的。

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