春糖會前瞻：2026年消費投資機會來了嗎？

導語：左手傳統價值修復，右手新興成長彈性，一場消費大重構正悄然開啟。

作為中國食品行業規模最大的產銷對接平臺，每年在春節后、二季度前舉行的春季糖酒會，向來是觀測消費投資走向的最佳觀測點。

數千家經銷商真金白銀的打款備貨，千余家投資機構密集的信息碰撞，將最直觀地折射出資本市場對消費板塊的最新定價，影響整個板塊的短期情緒和長期邏輯。

在行業周期與資本風向劇烈交織的當下，今年的糖酒會相較往年更加關鍵、也備受關注。

一方面，傳統消費經歷了漫長的調整，目前消費板塊整體估值逼近十年冰點，成為逆向投資基金的優質避風港。Choice數據顯示，截至2025/3/11，中證主要消費指數市盈率近10年分位數不到3%，低于歷史超97%的時間。這種背景下，一旦糖酒會釋放出利好的數據，行業困境反轉的趨勢逐步得到確認，那么收益彈性也將巨大。

同時，隨著地產調整進入后半程，當下中國或處于消費傾向“U型”反轉的起點，居民消費率的提升，或將成為未來消費需求釋放的重要支持邏輯。

另一方面，當市場在苦苦尋找確定性資產時，一批敏銳的資金已將目光投向消費賽道，123只基金正將潮玩龍頭泡泡瑪特捧進前十重倉，人形機器人、AI應用與智能駕駛企業赫然躋身消費主題指數權重股。

顯而易見，關于消費的故事并未迎來終局，一場左手傳統價值修復，右手新興成長彈性的消費大重構正悄然開啟。

01 跌多了要漲，投消費的窗口期來了？

市場風向最直接的觀察窗口，莫過于基金重倉股與估值水平的變遷。

以白酒為代表的消費板塊，在2025年四季度遭遇了機構最大規模的減持。

據Wind數據顯示，偏股主動型基金對食品飲料板塊的持倉占比已降至4%，環比下滑0.7個百分點，連續第九個季度走低。這一比例不僅較2018年以來10.94%的歷史均值大幅腰斬，更逼近2015年的底部水平。

事實上，這只是消費板塊漫長調整的最新注腳。自2022年起，核心資產熱潮退卻，該板塊便進入回調周期，而去年無疑是這幾年間“最冷”的一年。

美銀美林的數據也證實了這一點。自2023年底以來，MSCI中國指數估值已從9.3倍前瞻市盈率提升至12.4倍，而同期中國消費板塊（港股）的估值則從14.2倍回落至12.7倍。這一變化導致消費板塊相對MSCI中國指數長達十年的平均估值溢價幾乎完全消失。

板塊被低估往往意味著機會的到來。在當前市場環境下，AI等熱門賽道的演進路徑尚不明朗，高波動性讓不少資金猶豫不決。在缺乏確定性資產的背景下，消費作為困境反轉類的資產，正成為資金左側布局的優質避風港。

美銀也指出，近期客戶問詢中涉及中國消費股的話題明顯增加，反映出市場對消費板塊的關注度正逐步回升。

這種預期也直接反映在基金發行市場的節奏上。去年一季度，消費主題基金僅有一只新發；然而時至今年1月，包括易方達、中歐、萬家等基金公司相繼公告發售消費主題新基金，發行端顯著升溫。

考慮到基金產品從籌備到發行至少需要半年至一年的布局窗口，此時逆勢發新，恰恰印證了機構對消費板塊的長期看好。

申萬宏源宏觀研究團隊也指出，地產調整后半程，消費傾向會率先出現趨勢性抬升。房價回落后，25-40歲的潛在購房者消費能力被解放，他們恰巧是社會消費主力。“攢錢買房”對消費的“擠出效應”明顯緩和，居民消費傾向提升的“新周期”或許很快就會啟動，從而成未來消費需求釋放的重要支持邏輯。

結合擴內需政策持續加碼，現在很可能就是布局消費板塊的最佳窗口期。

02 悅己消費成新主線

消費板塊在估值冰點中蟄伏，但市場的內生動力仍在，投資者能做的不只是等待估值的修復。

去年以來，名稱中含“消費”二字的主動權益基金業績呈現明顯分化：堅守白酒等傳統倉位的基金收益告負，而重倉泡泡瑪特等新興消費標的的產品業績領跑。

這股新興消費力量的崛起，背后是消費決策的轉變。交銀國際指出，性價比與情緒價值共同主導當前的消費決策；有基金經理進一步表示，需要花費可支配時間且具備悅己屬性的服務消費，有望成為新的長坡厚雪。

其中，泡泡瑪特堪稱最典型的例證——截至去年末，該股已進入123只基金的前十大重倉股之列，其中5只持倉超100萬股的基金均為主動權益類。

除泡泡瑪特外，上市一年有余的毛戈平，也獲基金增持575.93萬股；去年三季度“無人問津”的布魯可更是在去年四季度成為兩只基金的重倉股。

這折射出消費投資的新要求，基金經理在左側布局中等待傳統價值估值修復的同時，也要敏銳擁抱新興消費的高增長紅利。

03 AI+消費

如果說情緒價值是新興消費的軟實力，那技術創新則是支撐行業發展的硬通貨。由新技術驅動的消費行情，正成為市場的另一核心主線。

以今年春節期間為例，科技消費爆發。招銀數據顯示，機器人在春晚舞臺大放異彩，除夕至初五，電商平臺機器人品類訪問量激增4倍，相關搜索量暴漲25倍，租賃訂單亦出現井噴。與此同時，AI技術正深度滲透至家庭消費場景，飛豬AI訂單量比節前增長8倍以上，春節期間近400萬60歲以上銀發族首次嘗試AI點單，超3400萬人在騰訊元寶中領取分享紅包。

這些真實發生的場景，正在將科技與消費的邊界徹底打破，有主動權益基金早已進行了前瞻布局。

去年以來，不少消費主題基金紛紛在合同范圍內更新大消費定義，部分基金在修訂招募說明書時跳出狹義消費的范疇，將衣、食、住、行全領域及上下游相關行業均納入消費版圖，人工智能、半導體芯片、AI醫療、互聯網巨頭等標的也因此被納入重倉股。

消費定義的擴容，直接拓寬了相關基金產品的投資覆蓋范圍，也成為其業績增長的重要推手。

對于科技與消費的關系，市場早已形成共識：二者并非對立面，而是相互賦能、彼此促進的共生關系，消費更是科技進步最直接的受益者。這一觀點不僅被基金經理在四季報中反復提及，摩根大通也對此作出研判，認為2026年將成為中國消費級AI的“激活年”。

事實上，消費領域的投資機會與科技制造業的發展始終存在同向共振效應。當下機器人行業的核心增長引擎聚焦于人形機器人與服務機器人，其在真實生產生活場景的應用正持續深化，汽車制造、消費零售、文旅體驗、養老服務等領域均已有持續訂單落地，科技制造的落地正不斷創造新的消費需求。

而在終端消費端，基金經理們在四季報中普遍預判，AI大模型在終端側的落地應用，將充分激發消費者積壓已久的換機需求，推動消費電子領域迎來新一輪硬件換代潮，成為消費升級的重要抓手。

能在板塊分化中精準踩對節奏，捕捉新興消費、科技消費等新機遇，成為當下消費主題基金脫穎而出的關鍵。泉果基金孫偉對其所管理的泉果消費機遇（A類：022223，C類：022508）的組合持倉和布局，正是對這一思路的清晰印證。

憑借前瞻性的布局，截至2026年3月11日，泉果消費機遇累計凈值1.3754，同期消費ETF指數下跌-9.07%，實現超額收益46.61%。

對于自己深耕的大消費領域，孫偉表示，新一代消費者更注重性價比與情緒價值，消費并沒有消失，只是發生了轉移。盡管部分傳統行業承壓，但潮玩、游戲等新興板塊因精準捕捉新人群而具備高增長潛力，顯示出消費活力正在內部結構轉換中不斷孕育。

除了新興消費，孫偉也提出，今年以來，部分白酒品牌動銷數據有所回暖，成為了傳統消費反轉的積極信號之一，待進一步觀察春季糖酒會數據，或許傳統消費會出現拐點。

回看消費賽道的投資邏輯，傳統消費領域投資集中于白酒、家電、食品飲料等白馬板塊；而新興消費的投資邏輯已然重構，在技術革命與需求變革的雙重驅動下，消費機會不再局限于單一板塊，而是潛藏在全行業的各個細分領域。

正如孫偉所言，科技發展，尤其是AI技術的突破，將催生新的消費場景，同時帶來生產力的巨大躍升，過程中社會創造的財富和物質大量增加會帶動中國下一輪消費的蓬勃發展。（阿爾法工場DeepFund）