出品丨花朵財經觀察（FF-Finance）

撰文丨華見

上周五，股市里躥出一匹黑馬——源杰科技，股價一頭沖上1114.99元，直接把曾經的“AI芯片第一股”寒武紀給超了，成了A股里第二貴的大佬。今天大盤雖然晃悠了兩下，但它還是穩穩站在千元線上。

你敢信嗎？就在一年前，這家公司市值才75個億，現在直接翻了快12倍，沖到880億，簡直是教科書級別的“草根翻身”。這匹從光芯片賽道殺出來的黑馬，到底憑什么？

PART.01

開破奧拓接客戶

被誤會是騙子

源杰科技能跑出來，說到底，靠的是創始人張欣剛那股子“死磕”勁兒。

70后的張欣剛，清華畢業后，又跑去美國南加州大學，讀了材料科學的博士。2001年進了光通信企業Luminent（后并入索爾思光電），從基層研發一路干到總監，把光芯片那套全產業鏈模式摸得門兒清，成了全球這個領域的頂尖高手。

（張欣剛）

那時候咱們國家已經是全球最大的光模塊生產國，但最核心的高速光芯片，基本靠進口，脖子一直被卡著。張欣剛看準了這個痛點，2010年就回來創業。第一次干黃了，他沒慫，2013年又跑到陜西咸陽，重新開張。

創業初期有多難？沒錢、沒產業鏈、還被國外技術封鎖。有一次去接日本供應商，公司實在沒車，只能開著輛破舊奧拓去機場，對方一度以為遇上了騙子，遲遲不敢上車。

即便困難重重，但張欣剛認準一件事：光芯片必須走設計、制造、封測全自己干的IDM模式，才能把技術和質量握在手里。之后十年，他帶著團隊埋頭搞研發，不追熱點，不賺快錢，就盯著技術死磕。

一步步熬下來，公司公司終于慢慢做出成果。2016年推出低端芯片并小批量出貨，2018年突破25G芯片技術，打進5G市場，打破國外壟斷；到2020年，在國內光芯片細分領域做到出貨量第一，華為、中興、中際旭創這些大廠都成了客戶。

2022年底，源杰科技在科創板上市，本來以為要走上坡路，結果很快撞上行業低谷。2024年，傳統電信市場需求下滑，公司上市后第一次虧錢，股價在百元附近晃悠，不少投資者沒熬住，提前下了車。

就算在最困難的時候，張欣剛也沒減研發投入，反而提前把重心轉向數據中心和AI算力需要的高速光芯片。這一步踩對方向，成了公司后來逆襲的關鍵。

PART.02

踩中AI算力風口

“賣鏟子”跟著吃肉

源杰科技的股價起飛，說白了，就是趕上了AI算力的大風口，成了給AI基建“賣鏟子”的人。

這兩年生成式AI火得一塌糊涂，數據中心算力需求井噴。一臺高端GPU芯片，得配六到八個光模塊，而光芯片就是光模塊的心臟。AI建得越多，光芯片的需求就越大。

源杰科技之前悄悄布局的大功率CW激光器芯片，正好是行業急需的“鏟子”，成了中際旭創這些光模塊龍頭的核心供應商。

風口一來，業績直接原地起飛。2024年公司還虧著600多萬，2025年直接狂賺1.91億元，漲了32倍還多；營收6.01億元，漲了近140%。更關鍵的是，數據中心這塊的利潤遠高于傳統電信業務，直接把公司整體毛利率從不到30%拉到了近55%。

業績硬氣，資金自然愿意追捧。從2025年4月不到90元的低點，到2026年3月沖破1100元，一年時間漲了十多倍。

這里面還有個關鍵角色——陜西國資。當年公司困難的時候，當地基金就投了1.7個億，哪怕股價低迷、公司虧損也沒跑路，一直拿到現在，賺了幾十倍回報。這也成了地方扶持硬科技企業的經典案例。

PART.03

超過“寒王”之后

“千元股”詛咒會應驗嗎？

現在源杰科技股價壓過寒武紀，但兩家路子不一樣，各有各的牌，也各有各的難。

跟寒武紀比，源杰科技最大的優勢是業績實在。2025年已經穩定賺錢，產品是算力基建的剛需，下游需求明確，加上全產業鏈技術，財務狀況很健康。而寒武紀主打AI通用芯片，技術壁壘更高，但燒錢也猛，盈利慢，業績兌現速度自然跟不上。

但源杰科技的麻煩也很明顯：

第一，估值太高。一年6個億的營收，撐起近千億市值，市盈率甩國外同行好幾條街。一旦后續增長跟不上，股價回調起來不會留情。

第二，技術迭代快。光芯片這行，新路線層出不窮，一步跟不上，優勢就可能被后浪拍在沙灘上。

第三，海外市場弱。收入基本靠國內，境外收入幾乎可以忽略。雖然開始在美國建廠，但全球化這條路還長著呢。

第四，擴產壓力大。公司計劃砸幾十個億擴產，持續燒錢，資金壓力不小。

另外，光芯片賽道越來越火，沖進來的人多了，價格和利潤空間都會被擠壓。而且公司現在高度依賴數據中心業務，一旦AI算力建設放緩，業績會直接受沖擊。

A股歷史上，除了茅臺，大多數千元股都是“曇花一現”，潮水一退就跌回原形，這被網民稱為詛咒。源杰科技靠AI風口逆襲成功，但能不能一直站在千元位置，不靠股價炒作，靠的是能不能持續拿出真東西。

接下來，源杰科技一邊準備赴港上市拓寬融資渠道，一邊加大產能和研發投入。但光芯片的競爭，最終拼的還是技術和產能。張欣剛用十年磨出了現在的源杰科技，而這家新晉千元股能不能守住位置、真正成為算力時代的龍頭，還得看后續能不能持續交出亮眼的成績單。

對整個A股來說，源杰科技的崛起，是國產硬科技抓住時代風口的縮影。但市場最終會回歸理性，只有靠真技術、真盈利，才能在這個行業里站得穩。這不僅是源杰科技要面對的問題，也是所有站上風口的科技企業共同的考題。

*本文基于公開資料撰寫，僅作信息交流之用，不構成任何投資建議