避免上市公司回購成新型“收割工具”

上市公司回購一直被視為是利好而受到市場的推崇，尤其是注銷式回購因為有利于提升上市公司股票的投資價值，而被管理層所大力倡導，成為推升股票價格的重要推手。
不過，進入2026年之后，上市公司回購就因為某些上市公司對回購股份的減持而蒙上了陰影。在A股站上4000點之后，不少上市公司就紛紛開始減持之前回購的股份，上市公司的股份回購因此轉變為股份減持，上市公司回購股份的利好不僅被沖淡，而且上市公司的股份減持直接構成市場的重要利空，給市場帶來不小的負面影響。

當然，上市公司減持回購的股份是符合現行政策規定的。但政策法規的對錯也需要接受實踐的檢驗，并在實踐中加以完善。而就上市公司減持回購股份這件事情來說，對市場的影響是負面的，這種負面影響甚至很嚴重。
首先，從上市公司回購股份到上市公司減持股份，這個過程變相地將上市公司回購演變成了上市公司炒作自家股票的"炒股"行為。雖然上市公司回購股份是打著"維護價值及股東權益"的旗號，但在減持股份時顯然把"維護價值及股東權益"拋到了腦后。這種有買有賣，甚至是低買高賣的行為，與投資者炒作股票并沒有本質上的不同，只不過是買賣的周期較一般的投資者要長一些而已。
其次，上市公司從回購股份到減持股份的過程，有把上市公司回購演變成新型收割投資者的工具之嫌。從目前部分上市公司減持回購股份的情況來看，基本上都是低買高賣，其中一家公司回購股份的平均成本是1.44元，減持均價6.01元，獲利率超過300%。該公司的這番操作，妥妥地割了投資者的韭菜。該公司賺到的盈利，都是投資者虧損的損失。上市公司回購也因此演變成與投資者爭利。
此外，上市公司從回購股份到減持股份的操作，也有違上市公司回購股份的初衷。上市公司回購股份的初衷是維護公司股價的穩定，提振投資者信心。但上市公司減持股份，明顯不利于公司股價穩定，甚至動搖投資者信心。上市公司回購股份的意義因為上市公司減持股份而蕩然無存。
也正因如此，對于上市公司減持回購股份的行為必須從嚴監管，不能讓上市公司回購成為收割投資者利益的新型工具，不能讓A股市場上的"歪嘴和尚"們念歪了上市公司股份回購這本真經。
那么，如何從嚴監管上市公司減持回購股份的行為呢？這首先需要從源頭抓起，對于上市公司為維護公司價值及股東權益所必需而進行的股份回購，原則上應以注銷式回購為主。回購的股份應全部用于注銷。
其次，對于一些成長中的上市公司，同時股本結構本身就偏小，在股市低迷時公司也存在維護公司價值及股東權益的需要，對于這類公司所回購的股份，可以不予以注銷，但這些回購的股份可以在回購期滿之后，參照利潤分配送轉股的方式，將其按公眾投資者的持股比例，分配給公眾投資者。這也是上市公司回報投資者的一種方式。
此外，對于一些經營面臨困境的公司，允許其將回購股份作為庫存股，待合適時機回售給市場。但其回購股份的鎖定期不低于5年，在回購股份的鎖定期間，公司不得減持庫存股。但庫存股可以按回購價格或市場價格（二者以孰低為準）的半價估值，用于質押貸款，以緩解公司資金周轉的困難。