先看三個(gè)畫面。

畫面一，2021年，火星。毅力號(hào)探測(cè)器成功著陸，NASA任務(wù)控制中心用了一臺(tái)中國(guó)深圳制造的相機(jī)進(jìn)行全景直播，那是影石Insta360的機(jī)器。更早在2018年，NASA也曾使用影石設(shè)備參與InSight火星著陸相關(guān)直播。

NASA 在2021年毅力號(hào)著陸當(dāng)天，用Insta360 Pro 2在加州控制中心做了直播

畫面二，2025年1月，美國(guó)。Newsweek發(fā)布了一篇獨(dú)家報(bào)道。安全研究機(jī)構(gòu)ParallaxResearch提供的研究稱，影石相機(jī)存在與276個(gè)境外節(jié)點(diǎn)通信的情況，其中涉及字節(jié)跳動(dòng)、華為以及中國(guó)電信相關(guān)節(jié)點(diǎn)，而這些設(shè)備曾被美國(guó)部分軍方人員及NASA相關(guān)部門使用。更準(zhǔn)確地說(shuō)，這是一篇把影石推入美國(guó)國(guó)家安全討論視野的報(bào)道；但Newsweek也寫明，無(wú)法獨(dú)立核實(shí)其中全部技術(shù)細(xì)節(jié)。

畫面三，2026年3月23日，今天，深圳。大疆在深圳中院起訴影石，涉及6項(xiàng)專利權(quán)屬糾紛，爭(zhēng)議點(diǎn)集中在飛控、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、圖像處理等核心技術(shù)上。其中部分專利還牽涉前大疆研發(fā)人員離職一年內(nèi)的職務(wù)發(fā)明認(rèn)定。消息公開(kāi)后，影石股價(jià)明顯承壓，當(dāng)日跌幅6.98%。

三個(gè)畫面，橫跨五年，橫跨地球兩端，主角是同一家公司——一家2015年從南大宿舍起步、做“沒(méi)人看好”的全景相機(jī)的深圳企業(yè)。

如果只看國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)媒體，影石的敘事有一個(gè)固定模板：90后創(chuàng)始人、科創(chuàng)板敲鐘、挑戰(zhàn)大疆。但如果轉(zhuǎn)換視角，去看外媒和第三方機(jī)構(gòu)怎么定性影石，會(huì)發(fā)現(xiàn)一套不太一樣的敘事邏輯——而這套邏輯，反而更能揭示這家公司真正的處境與野心。

01、一個(gè)被外媒低估、又被高估的公司

影石長(zhǎng)期處于一種奇特的國(guó)際認(rèn)知錯(cuò)位中：在海外用戶眼里，它常被看??；在資本市場(chǎng)眼里，它又一度被看得過(guò)大。

用戶端，影石長(zhǎng)期被貼的標(biāo)簽是“GoPro 的中國(guó)替代品”。PCMag、The Verge、T3 這類科技媒體早期的評(píng)測(cè)框架，往往是把影石某款產(chǎn)品拉出來(lái)和 GoPro 的對(duì)應(yīng)型號(hào)做參數(shù)對(duì)比：防抖幾分、畫質(zhì)幾分、價(jià)格幾分。這套框架放在影石做運(yùn)動(dòng)相機(jī)早期還說(shuō)得通，但放在今天已經(jīng)不夠用了。

影石創(chuàng)新單季度營(yíng)業(yè)總收入

以現(xiàn)在的數(shù)據(jù)看，影石在全景相機(jī)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)并不小。按招股書及相關(guān)轉(zhuǎn)引資料，影石過(guò)去幾年毛利率長(zhǎng)期維持在50%以上，明顯高于GoPro 2023年大約34%的毛利率。GoPro做到的，更像是一家典型運(yùn)動(dòng)相機(jī)公司；影石做到的，則更像是一家試圖用硬件承載軟件溢價(jià)的公司。這是兩種不同的商業(yè)模式，用同一把尺子去量，容易量歪。

但到了分析師和二級(jí)市場(chǎng)那一端，另一個(gè)偏差又出現(xiàn)了。影石上市后股價(jià)曾快速上沖，9 月中旬市值約1270億元，市盈率達(dá)到128倍；而小米、安克、石頭等消費(fèi)電子可比公司平均市盈率大約在36倍。市場(chǎng)某種程度上買的，已經(jīng)不只是一家相機(jī)公司，而是一個(gè)“下一個(gè)大疆”的想象。

這兩種錯(cuò)位加在一起，恰恰說(shuō)明外部世界對(duì)影石的理解始終有些模糊——它到底是什么，還沒(méi)有一個(gè)被普遍接受的答案。

02、日經(jīng)、南華早報(bào)盯上的事

在外媒對(duì)影石的定性里，有一個(gè)反復(fù)出現(xiàn)的主題：邊界消失了。

過(guò)去，影石和大疆分別占住不同品類，一個(gè)做全景相機(jī)，一個(gè)做無(wú)人機(jī)；但從2025年開(kāi)始，雙方都在往對(duì)方腹地靠。SCMP的報(bào)道里，影石一邊守住自己的全景相機(jī)地盤，一邊準(zhǔn)備進(jìn)入無(wú)人機(jī)市場(chǎng)；與此同時(shí)，大疆也在全景相機(jī)賽道直接下場(chǎng)。外媒真正感興趣的，不是誰(shuí)在“被動(dòng)防守”，而是誰(shuí)在主動(dòng)越界。

SCMP在2025年10月的報(bào)道還給出了一組很有沖擊力的數(shù)據(jù)：影石第三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)92.64%，單季營(yíng)收29.4億元；而前三季度累計(jì)營(yíng)收則為66.11億元。

把這些信息疊在一起，會(huì)得到一幅更完整的圖景：影石不再只是守著一個(gè)小眾品類的公司，而是一個(gè)開(kāi)始雙向進(jìn)攻的公司。它既要在自己的根據(jù)地防御大疆的降維打擊，又試圖在對(duì)方的核心地帶開(kāi)辟新戰(zhàn)線。對(duì)一家消費(fèi)電子公司來(lái)說(shuō)，這種打法并不常見(jiàn)。

03、Videomaker的數(shù)據(jù)圖很殘酷

海外相機(jī)媒體Videomaker在2025年底做過(guò)一張市場(chǎng)份額變化圖，直觀展示了過(guò)去兩年運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)的權(quán)力轉(zhuǎn)移。

GoPro在運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)的份額，從2023年5月的75.5%跌到2025年11月的9.6%；與此同時(shí)，大疆以45.2%的市場(chǎng)份額領(lǐng)先，影石為43.3%，兩家中國(guó)公司幾乎把GoPro擠到了邊緣。

這組數(shù)字代表的，是全球運(yùn)動(dòng)影像賽道一次非常完整的權(quán)力交接：不到三年，舊王跌落，新玩家接管。

更值得關(guān)注的，是雙雄博弈的質(zhì)地。此前有第三方研究稱，大疆Osmo360上市后三個(gè)月拿下約43%的全球全景相機(jī)市場(chǎng)份額。

這也是典型的大疆打法：用規(guī)模、供應(yīng)鏈和定價(jià)能力快速切入，把一條原本由影石主導(dǎo)的賽道拖入正面競(jìng)爭(zhēng)。影石的應(yīng)對(duì)方式，則是繼續(xù)把軟件能力往前推——AI自動(dòng)剪輯、全景拼接、云端存儲(chǔ)、可替換鏡頭等差異化能力，都在試圖把競(jìng)爭(zhēng)重新拉回“不是誰(shuí)賣得更便宜，而是誰(shuí)更難被替代”這條線上。

KR-Asia和36Kr轉(zhuǎn)引的分析都指出，影石真正需要守住的，不只是份額，更是毛利率。2025年二季度，影石毛利率約51.22%，高于蘋果同期的46.82%。一旦大疆的價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)壓穿這個(gè)毛利結(jié)構(gòu)，影石整個(gè)高溢價(jià)邏輯都會(huì)面臨重估。

04、《時(shí)代》給它選過(guò)年度發(fā)明、Newsweek又給它貼上了安全標(biāo)簽

影石在西方媒體的形象，有一道很明顯的裂縫，裂縫兩邊幾乎是同一件事的正反面。

正面是，它確實(shí)得到過(guò)主流消費(fèi)科技世界的認(rèn)可。2020年，Insta360ONER入選《時(shí)代》年度發(fā)明；蘋果官網(wǎng)商店如今也能看到多款I(lǐng)nsta360產(chǎn)品在售。對(duì)一個(gè)中國(guó)消費(fèi)電子品牌來(lái)說(shuō)，這已經(jīng)是相當(dāng)高的渠道和品牌背書。

反面是，2025年1月，Newsweek的那篇調(diào)查把影石直接拉進(jìn)了“國(guó)家安全風(fēng)險(xiǎn)”語(yǔ)境。它不是簡(jiǎn)單質(zhì)疑一款相機(jī)的隱私權(quán)限，而是把“被NASA、被美國(guó)軍方人員使用”與“存在大量境外節(jié)點(diǎn)通信”這兩件事并置，從而放大成一個(gè)更高層級(jí)的問(wèn)題。

這道裂縫，是每一家在美國(guó)市場(chǎng)有重要份額的中國(guó)科技公司都可能面臨的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。大疆早幾年就經(jīng)歷過(guò)類似循環(huán)：先成為民用市場(chǎng)冠軍，再被拉入更復(fù)雜的地緣政治審視。影石今天走到的位置，和當(dāng)年的大疆并不完全相同，但它面對(duì)的外部壓力，方向已經(jīng)開(kāi)始相似。

今天大疆的這紙?jiān)V狀，和此前在美國(guó)輿論場(chǎng)中積累起來(lái)的安全爭(zhēng)議，一內(nèi)一外，正在共同塑造影石的外部處境。

05、外媒真正感興趣的問(wèn)題

綜合來(lái)看，外媒對(duì)影石的觀察，其實(shí)集中在三個(gè)問(wèn)題上，而這三個(gè)問(wèn)題，國(guó)內(nèi)報(bào)道里往往一筆帶過(guò)。

第一，軟件護(hù)城河到底能不能真正建起來(lái)。外部分析普遍認(rèn)可，影石之所以能長(zhǎng)期維持高毛利，不只是因?yàn)樗u硬件，更因?yàn)樗袮I編輯、防抖算法、全景拼接這些軟件能力打包進(jìn)了產(chǎn)品體驗(yàn)里。但問(wèn)題也在這里：如果這些能力被更大體量的對(duì)手快速?gòu)?fù)制，原本最值錢的溢價(jià)，可能最先被削薄。

第二，無(wú)人機(jī)賽道能不能站住腳。影石從全景影像切入無(wú)人機(jī)，邏輯上并不突兀，畢竟視角創(chuàng)新本來(lái)就是它的長(zhǎng)項(xiàng)；但飛控、圖傳、避障、整機(jī)系統(tǒng)協(xié)同，是另一套工程體系。今天大疆的訴訟之所以引發(fā)關(guān)注，不只是因?yàn)榉蓜?dòng)作本身，更因?yàn)樗堰@層技術(shù)底色直接挑明了：影石能不能跨過(guò)去，不能只看發(fā)布會(huì)，還得看底層能力。

第三，能不能在中美關(guān)系的夾縫里守住西方市場(chǎng)。按半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，影石截至2025年6月，約72.6%收入來(lái)自海外，美國(guó)和歐洲各占約23.33%和20.85%。這意味著，一旦美國(guó)監(jiān)管對(duì)中國(guó)影像設(shè)備采取更系統(tǒng)的限制，影石承受的不會(huì)只是輿論壓力，而是實(shí)打?qū)嵉氖杖雺毫?。Newsweek的報(bào)道更像一個(gè)信號(hào)彈，而不是終點(diǎn)。

影石創(chuàng)新主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成

06、GoPro的標(biāo)本意義

外媒在討論影石時(shí)，一個(gè)名字被反復(fù)提起，不是大疆，而是GoPro。

GoPro的衰落軌跡，像一個(gè)放在顯微鏡下的樣本。從2023年的高份額到2025年末跌到個(gè)位數(shù)，它用不到三年時(shí)間就把“行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)”這個(gè)位置讓了出來(lái)。

失敗原因當(dāng)然不只一個(gè)，但有一點(diǎn)幾乎沒(méi)有爭(zhēng)議：當(dāng)硬件參數(shù)差距被快速抹平之后，只靠一臺(tái)機(jī)器本身，已經(jīng)不夠構(gòu)成護(hù)城河。影石顯然研究過(guò)這個(gè)案例，所以它對(duì)AI剪輯、云端存儲(chǔ)、內(nèi)容生態(tài)的投入，完全可以理解成一種主動(dòng)防御。

KR-Asia和36Kr轉(zhuǎn)引的財(cái)務(wù)信息顯示，2025年上半年影石研發(fā)費(fèi)用達(dá)到5.6億元，同比翻倍以上，研發(fā)費(fèi)用率也繼續(xù)提高。這說(shuō)明它在營(yíng)收高速增長(zhǎng)時(shí)，仍在加速把錢砸向技術(shù)和產(chǎn)品線擴(kuò)張。

但GoPro的另一個(gè)教訓(xùn)同樣值得警惕：品類擴(kuò)張?zhí)?，也?huì)稀釋最強(qiáng)的護(hù)城河。影石從全景相機(jī)到運(yùn)動(dòng)相機(jī)，再到穩(wěn)定器、無(wú)人機(jī)，每一步都說(shuō)得出技術(shù)邏輯，但多線作戰(zhàn)終究會(huì)攤薄資源和組織注意力。今天的專利訴訟，某種程度上也是這種擴(kuò)張節(jié)奏被外部強(qiáng)行按下暫停鍵的一次提醒。

07、外部世界拼出的那張臉

把外媒和第三方機(jī)構(gòu)的視角拼在一起，影石的那張臉大概是這樣的：

一家以算法和用戶理解為真正競(jìng)爭(zhēng)力的公司，借助一個(gè)曾被同行低估的品類，做出了品牌溢價(jià)；它的毛利結(jié)構(gòu)更像軟件公司，但增長(zhǎng)焦慮又驅(qū)動(dòng)它不斷向新的硬件戰(zhàn)場(chǎng)擴(kuò)張；它在西方主流消費(fèi)市場(chǎng)里得到過(guò)《時(shí)代》和蘋果渠道的認(rèn)可，也同時(shí)開(kāi)始遭遇西方安全語(yǔ)境的審視；它既是大疆的追趕者，也已經(jīng)成了大疆必須正面應(yīng)對(duì)的對(duì)手。

這是一家處于持續(xù)身份拉扯中的公司：夠大了，卻還沒(méi)大到足以定義自己的邊界；夠強(qiáng)了，卻強(qiáng)在一個(gè)隨時(shí)可能被改寫規(guī)則的敏感區(qū)域。

至于它究竟會(huì)成長(zhǎng)為另一個(gè)大疆，還是走出一條全然不同的路，外部世界現(xiàn)在給不出答案。

因?yàn)檫@個(gè)問(wèn)題，還沒(méi)到能下結(jié)論的時(shí)候。

今天這場(chǎng)專利訴訟，只是讓這個(gè)問(wèn)題變得更急迫了一些。