廣泰真空IPO：用2185萬元募資支付研發人員薪資是否合適？

根據北交所安排，北交所上市委將于3月26日召開2026年第30次審議會議審議廣泰真空首發事宜。這已是北交所第二次安排廣泰真空上會了。去年12月29日，該公司也曾被安排上會，但結果該公司IPO事項暫緩審議，這才有了該公司的第二次上會。

該公司是一家專注于真空裝備的研發、制造和銷售，并具有從設備自主設計到制造交付一體化能力的高新技術企業，公司致力于功能材料領域，尤其是稀土永磁行業，主要產品包括真空燒結爐、真空熔煉爐、真空鍍膜機等真空設備，下游應用廣泛，包括稀土永磁行業、儲氫材料加工行業、光伏領域、機械電子加工行業、金屬加工行業等。

報告期內，廣泰真空的業績總體保持了增長的勢頭。2022年到2025年，該公司的營業收入分別為2.81億元、3.12億元、3.79億元、4.08億元，呈現為穩步增長。凈利潤雖然有所起伏，但總體也呈現為上漲，分別為4425.59萬元、7303.45萬元、6894.41萬元、8167.74萬元。而扣非后的歸母凈利潤則分別為4110.78萬元、6475.84萬元、6799.13萬元、8096.59萬元。正是該公司業績的上漲，使得該公司的IPO有了一些底氣。

不過，在公司業績增長的背后，廣泰真空的發展還潛在著不少的隱憂。比如，被北交所問詢的發出設備驗收時間長的問題。截至報告期末，公司發出商品中發貨超過1年尚未驗收的金額為11,815.59萬元。對此，廣泰真空稱，真空設備要經過“發貨→簽收→安裝→調試→工藝驗證→驗收”這么多環節，每個環節都要時間，所以超過1年不驗收是正常的，不是公司的問題。公司還列了每個環節的時間：到貨1周、等安裝0-3個月、安裝1-3個月、調試1-3個月、工藝驗證1-6個月，加起來確實可能超過1年。

但該公司的這種說法，似乎不足以令人信服。國內做真空設備、專用設備的公司，比如中科儀、天通股份，還有同樣給稀土永磁行業供設備的百琪達，驗收周期一般都在6-9個月，超過1年的項目非常少，占比不到5%。而廣泰真空超過1年不驗收的項目金額有1.18億元，占2024年營業收入的31.13%，遠高于同行。

又比如，廣泰真空的資產負債率同樣遠高于同行。2022年末到2025年9月末，廣泰真空列舉的三家同行業可比公司資產負債率（合并）的平均水平分別為34.37%、33.99%、31.75%、32.05%，而同期廣泰真空分別達到81.41%、77.88%、71.03%、64.60%，較同行平均水平高出一倍。

對此，公司給出的解釋是，報告期內，公司資產負債率水平高于同行業公司平均水平，主要由于公司與客戶簽訂的合同中通常約定在發貨前需預付較大比例貨款，致使公司合同負債金額較高。報告期各期末，公司合同負債余額分別為31,922.65萬元、45,213.22萬元、48.646.26萬元及44,649.70萬元，占總負債的比重分別為58.74%、72.63%、79.76%及74.62%，為公司資產負債率較高的直接原因。令人疑惑的是：為何同行公司不需要在發貨前需預付較大比例貨款，而廣泰真空卻需要約定在發貨前需預付較大比例貨款呢？

此外，根據招股書，廣泰真空被授予為“國家級高新技術企業”“省級企業技術中心”“省級工程技術研究中心”等榮譽稱號；公司半連續式真空感應鑄片爐產品被認定為遼寧省首臺（套）重大技術裝備。但該公司的研發費用率卻只有同行可比公司平均水平的一半左右，該公司的發展潛力不能不令人擔心。

當然，令人關注的還是該公司用募資支付研發人員薪資的問題。該公司本次IPO擬募資1.68億元，主要用于兩個項目。一是真空熔煉爐及燒結爐生產改擴建項目，投資9877.20萬元；二是研發及產品展示中心建設項目，投資6937.98萬元，總計16815.18萬元。

而就在6937.98萬元投入的研發及產品展示中心建設項目中，居然包括了2185萬元的研發人員薪資支出。為整個研發及產品展示中心建設項目中最大的支出費用，占比達到31.49%。

對于這2185萬元的研發人員薪資支出，公司方面給出的解釋是，按照項目建設期內預計增加的研發人員數量和部分真空設備上市或掛牌公司披露的研發人員平均薪酬水平測算所需薪資規模。

研發中心的建設及研發設備的購置，確實需要有懂行的研發人員來把關，因此，在建設周期內增加少量研發人員來負責項目的建設是必要的。但令人不解的，這2185萬元的研發人員薪資支出比該公司研發人員過去3年的薪資總額還要高。2022年到2024年，該公司研發人員的薪酬分別為521.89萬元、581.57萬元、699.49萬元。而根據招股書，該公司截至2025年9月末的研發人員數量為40人。

研發中心的建設，必然會帶來研發人員的增加，但作為研發中心建設項目的費用支出，也只能是與研發中心建設項目相關的人員，甚至是只能專職于研發中心建設項目的研發人員，這其中的研發人員數量是相對較少的，怎么會有這么高的研發人員薪資支出呢？

廣泰真空稱，薪資水平是根據“部分真空設備上市或掛牌公司披露的研發人員平均薪酬水平測算”的。但薪資水平的地方差距是客觀存在的，沈陽的薪資水平不可能與北京地區的相比。如果研發中心建設項目這邊的研發人員拿高薪，而公司其他的研發人員卻拿著普通薪資，這也會引發公司內部分配不公問題。

而且在工程建設期，研發中心建設項目這邊的研發人員并不承擔相應的研發任務，其勞動強度甚至不及公司其他的研發人員，拿高薪也不合適。如果公司真要給高薪，也不應拿募資來大方。投資者的募資是用來支持募投項目建設的，而不是支持相關人員拿高薪的。（本文獨家發布，未經授權，謝絕轉發轉載）