作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

近日，華潤啤酒發(fā)布2025年業(yè)績報告，2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入379.85億元，同比減少1.68%；實現(xiàn)股東應(yīng)占溢利33.71億元，同比減少28.87%。

圖片來源：財報截圖

其中，公司白酒業(yè)務(wù)營收14.96億元，同比減少30.77%。啤酒業(yè)務(wù)方面，實現(xiàn)營業(yè)額364.89億元，較上一年度持平。

值得注意的是，根據(jù)華潤啤酒此前披露的業(yè)績警告，公司凈利潤下降的主要因素是控股公司金沙酒業(yè)計提商譽減值27.90億元至29.70億元。

華潤啤酒對金沙酒業(yè)計提商譽減值解釋稱，主要歸因于白酒市場疲軟，消費需求場景收縮，導(dǎo)致消費減少。事實上，自華潤啤酒收購金沙酒業(yè)的控制權(quán)以來，后者的業(yè)績長期表現(xiàn)不及預(yù)期。

2023年1月，華潤啤酒以123億元收購貴州金沙窖酒酒業(yè)55.19%股權(quán)，創(chuàng)下當(dāng)時白酒行業(yè)最大并購案紀錄。收購前，金沙酒業(yè)2021年營收為36.41億元，2022年未披露全年業(yè)績。收購后業(yè)績持續(xù)下滑，2023年營收20.67億元，相對2021年高點，下滑超四成；2024年微增至21.49億元；2025年進一步降至14.96億元，較收購前高點縮水近六成。

不僅是金沙酒業(yè)，華潤啤酒收購的金種子酒也陷入尷尬境地。早在2022年2月，華潤啤酒就收購金種子酒49%的股權(quán)，帶動后者股價翻了一倍。當(dāng)時，金種子酒獲得華潤入主，被資本市場寄予厚望。事后來看，金種子酒在華潤體系加持下，并沒有實現(xiàn)預(yù)期的業(yè)績增長，仍然陷入虧損中。2022年至2024年，金種子酒實現(xiàn)凈利潤分別為-1.871億元、-2207萬元和-2.576億元。近日，金種子酒預(yù)計2025年凈利潤虧損1.50億元至1.90億元。

圖片來源：罐頭圖庫

2025年，啤酒業(yè)務(wù)實現(xiàn)整體銷量1103萬千升，同比增長1.4%。其中，華潤啤酒次高端及以上啤酒銷量同比中至高單位數(shù)增長，占整體銷量接近25%，而普高檔及以上啤酒銷量同比增長接近10個百分點。其中，“喜力”銷量增長近兩成，“老雪”增長六成，“紅爵”銷量同比翻倍。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，全年規(guī)模以上企業(yè)累計啤酒產(chǎn)量3536.0萬千升，同比下降1.1%。在此背景下，實現(xiàn)整體銷量1103萬千升，同比增長1.4%，華潤啤酒雖跑贏行業(yè)大盤，但總體增長勢能有限。

圖片來源：財報截圖

華潤啤酒加碼白酒業(yè)務(wù)，試圖開啟第二增長曲線，其一因素便是啤酒行業(yè)進入存量競爭時代。自2013年國內(nèi)啤酒產(chǎn)量進入歷史頂峰，就結(jié)束長達20多年的單邊增長，市場已接近飽和，人均銷量提升十分有限。

但是，2025年白酒行業(yè)遭遇了供需失衡、庫存高企、價盤不穩(wěn)和場景弱化等問題，多家酒企公布的2025年業(yè)績顯示，業(yè)績增速較上年同期均有進一步的下滑或放緩。

再加上華潤啤酒的業(yè)績并未獲得顯著提高 ，華潤啤酒提出的“啤+白”雙賦能戰(zhàn)略能否達到預(yù)期的效果，受到了外界的質(zhì)疑。

2025年6月，華潤啤酒董事會主席侯孝海因有意投入更多時間于個人安排辭職，公司執(zhí)行董事及總裁趙春武將暫時承擔(dān)過渡期間責(zé)任；9月3日，趙春武由總裁調(diào)任董事會主席，并同時獲委任為公司財務(wù)委員會主席。據(jù)此前財報披露，趙春武2024年的總薪酬為348萬元，與侯孝海同期的360萬元大體相當(dāng)。

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在掌舵者的交接之下，公司正面臨啤酒業(yè)務(wù)增長強勁與白酒業(yè)務(wù)表現(xiàn)乏力的矛盾局面。侯孝海時期留下的百億白酒業(yè)務(wù)“包袱”，成為趙春武上任后的“重擔(dān)”；這位深耕啤酒行業(yè)的高管，正面臨著上任后的“大考”。

在2025年業(yè)績說明會上，趙春武坦言，“啤+白”雙賦能戰(zhàn)略目前來看有一定成效，但仍不夠成熟。不過，趙春武依然肯定了公司布局白酒的戰(zhàn)略方向，稱其是公司重要的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。相較于其他酒種，白酒市場體量更大，容錯空間也更廣。“如果企業(yè)什么都不做，就會在不知不覺中被時代拋棄”。

他也坦言，白酒業(yè)務(wù)確實遇到了前所未有的困難，公司難以預(yù)判行業(yè)的劇烈震蕩。“既然選擇做，就要接受這個挑戰(zhàn)”，趙春武表示，“我們做白酒滿打滿算也就三年，僅憑這三年就去審視甚至質(zhì)疑整個戰(zhàn)略是否需要調(diào)整，我覺得有點為時過早。我們還需要繼續(xù)努力，再堅持一段時間，不能因為行業(yè)波動就否定當(dāng)初的戰(zhàn)略方向”。

他進一步指出，公司原本希望將白酒引入既有的啤酒渠道，但從實踐看，白酒產(chǎn)品與啤酒渠道的適配性仍存在差異。他進一步透露，公司正在重新梳理不同渠道的特性，調(diào)研各渠道究竟需要什么樣的白酒產(chǎn)品，以及公司能夠提供哪些與之匹配的產(chǎn)品。

趙春武雖然對“啤+白”雙賦能戰(zhàn)略有信心，但挑戰(zhàn)尚存，這場“啤+白”的實驗最終成效如何，或許還不到下結(jié)論的時候。