一張朋友圈截圖，讓千億智駕龍頭，站上了風口浪尖。

近日，有媒體爆料稱，有疑似地平線員工，在朋友圈轉發了一條小鵬智駕的視頻，吐槽到“根本算不是真正的端到端，XP到現在都沒有直出軌跡，業內人士上車五分鐘就能感覺到。”

截圖傳出后，迅速引起網友和業內的廣泛關注和熱議。

隨后，地平線創始人余凱火速澄清，稱這個人不代表地平線官方，他是不是地平線人，是不是前員工都不可知。并強調，“我們一直都是為小鵬等行業里小伙伴取得的進步鼓掌的。行業越進步，消費者越向往自動駕駛，我們的蛋糕越大。”

而在余凱火速澄清、切割的背后，是智能駕駛賽道競爭愈加白熱化。此前，地平線剛剛交出的一份“流血”的財報，也證實了這一點。

3月19日，地平線機器人發布上市的第二份年報，數據簡直是冰火兩重天：一邊是營收飆增至37.58億，同比增長57.7%；另一邊則是凈利潤一年巨虧104.59億。

不僅增收不增利，還越賣越虧，凈利潤直接由盈轉虧。

要知道，2024年地平線凈利潤還盈利23.47億，也就是說，僅僅一年時間，地平線的凈利潤就同比下滑了整整128億。

一年的虧損，比此前2021年、2022年的虧損總額加起來都多。

與此同時，地平線機器人的股價自去年9月以來持續下跌， 從11.320港元震蕩下行，最低盤中一度跌至6.820港元，截至3月25日收盤，股價報7.30港元，半年跌去35.5%，市值蒸發近600億港元。

這個千億智駕龍頭，究竟發生了什么？

對于百億巨虧，地平線雖然解釋，其中66.64億元為非現金會計虧損，源于優先股公允價值變動，與公司估值提升相關，并非經營性虧損。

但其經調整經營虧損依舊不好看，虧損23.7億，較上年同期的16.8億元進一步擴大。

那么，這么多錢，地平線究竟虧哪兒去了？

從財務數據來看，導致去年巨虧的直接原因，就是研發投入的急速增加。

2025年，地平線研發開支達到51.54億元，同比增長63.3%，占總營收的比重高達137.1%。也就是說，地平線左手賺1元錢，右手就把錢投入到研發，而且還要再倒貼0.37元。研發投入遠超營收規模，賺的錢，還不研發砸的。

不過對于地平線來說，并不算意外。 高增長、高虧損、高投入，是地平線的典型特征。其2024年的研發費用率就高達132.4%，相較之下，2025年的變化并大。

虧損也是地平線的常態。2024年上市之前，2021年-2023年期間，地平線已經累計虧損175.19億。

研發投入的增長主要在三個方面：除了云服務及技術采購費、芯片流片及耗材之外，還有研發人員薪酬的上漲。

地平線的待遇一直位于行業頭部。據此前招股書顯示，2023年地平線有員工1478人，員工總薪酬14.35億元，人均年薪97.1萬元。僅次于美股上市的禾賽科技（99.3萬元），位居行業第二。

地平線上市后，員工待遇也水漲船高。財報顯示，2024年地平線員工數量為2078人，人均年薪約117.78萬元，漲幅超21%。

而據最新財報，2025年地平線員工薪資再次上漲。截至2025年底，地平線共有2215名全職雇員，總薪酬開支總額（包括以股份為基礎的薪酬開支）為人民幣29.18億元。算下來，人均年薪約131.72萬元。

上市不到兩年，人均年薪漲了34.62萬，這待遇，絕對是行業頂尖了。

如此砸錢加大研發，地平線的目的是為了換取空間。地平線CEO余凱表示，我們不懼怕高額的研發投入，相反我們相信能通過持續的研發投入，不斷地完善地平線的AI基座模型，構建深厚的護城河” 。

從結果來看，地平線去年確實在高階智駕芯片市場上“大殺四方”。靠著砸錢研發出的HSD，地平線在高階智駕芯片市場中，拿下14.4%的市場份額，緊隨華為的15.2%。

而據余凱表示，搭載HSD的車型，智駕里程占比一旦突破50%，用戶對其依賴就將變得不可逆。未來有望依托龐大的搭載HSD車型保有量，在全生命周期中，收取服務訂閱費用。

簡單來說，余凱認為，目前地平線的虧損，是為了快速推廣HSD，占據市場空間，培養用戶，一旦用戶對智駕形成習慣，后續就可以通過收取訂閱費，形成持續的增長曲線。

如此來看，目前的巨額虧損，都是在豪賭未來。這也符合他一貫的觀點：“不下牌桌比快速成功更重要。”

而余凱最近的火速辟謠，也反映出地平線目前面臨的另一個壓力：競爭對手太多、太強了。

智駕賽道競爭相當激烈，不少車企都在開始自研芯片。小鵬就是一個典型代表。此前余凱就曾表示，小鵬一直是已地平線沒能啃下來的一塊業務“硬骨頭”，因為小鵬始終堅持芯片一定要抓在自己手里。

除了小鵬等啃不下的硬骨頭外，地平線曾經地平線的“伙伴”們也開始紛紛自立門戶。比如，比亞迪目前開始采用“地平線芯片+自研算法”的混合模式，而曾讓地平線一戰成名的老伙伴理想，其自研的智駕芯片“M100”也已進入路測階段。

盡管余凱對競爭對手的進步表示歡迎和鼓勵態度，但事實上，車企的強化自研，客戶變對手，勢必會讓地平線的市場空間受到擠壓。

另一邊，具身智能風口的吹起，地平線不少人才流失，2024年-2025年甚至有兩位副總裁離職，進入具身智能領域創業。

智駕牌桌上，風云變幻，地平線的競爭對手輪番上場，“不下桌”注定意味著地平線的百億虧損還只是一場階段性的賬單，遠沒到故事的盡頭，而在這場事關未來智駕話語權的牌局中，地平線能否最終笑著站到最后，還是個未知數。

*封面為AI生成，注意甄別