韓國銀行發(fā)布《2026年第一季度金融穩(wěn)定報(bào)告》顯示，在中東局勢沖擊下，韓國金融市場波動(dòng)顯著擴(kuò)大，其中韓元貶值幅度在主要國家中位居首位。

數(shù)據(jù)顯示，以2月27日為基準(zhǔn)（指數(shù)100），戰(zhàn)爭爆發(fā)后第9個(gè)交易日，韓元指數(shù)升至104.1，明顯高于英國（101.0）、歐元區(qū)（102.6）、日本（102.1）、中國（100.3）、馬來西亞（100.9）、中國臺(tái)灣（102.0）以及巴西（102.4）。這一差距表明，在同一外部沖擊下，韓元的反應(yīng)幅度更為劇烈。

股市方面的變化同樣明顯。以相同基準(zhǔn)計(jì)算，韓國股市指數(shù)降至87.9，跌幅超過12%，而美國為97.0、英國為94.8、日本為92.5、德國為99.2。相比之下，韓國市場的下行幅度更大，顯示出資本市場對風(fēng)險(xiǎn)的敏感程度更高。

這種“匯率貶值+股市下跌”的組合，通常意味著外部沖擊正在通過資本流動(dòng)與市場預(yù)期快速傳導(dǎo)。

從結(jié)構(gòu)上看，能源依賴是關(guān)鍵因素之一。以2024年為基準(zhǔn)，韓國原油凈進(jìn)口額占GDP比重達(dá)到4.6%，高于印度（3.6%）、日本（1.8%）、中國（1.7%）。同時(shí)，韓國原油進(jìn)口來源中，中東地區(qū)占比高達(dá)70.7%（以2026年1月為基準(zhǔn)）。這一結(jié)構(gòu)使得中東局勢變化對韓國經(jīng)濟(jì)的影響被顯著放大。

在金融市場內(nèi)部，資金結(jié)構(gòu)的變化也在加劇波動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，在外資持續(xù)拋售股票的同時(shí)，個(gè)人投資者通過杠桿型ETF進(jìn)行短期交易的規(guī)模迅速擴(kuò)大。相關(guān)余額從2025年底的10.4萬億韓元，上升至2026年2月底的19.7萬億韓元，增幅接近90%。

由于杠桿ETF通常需要維持約2倍風(fēng)險(xiǎn)敞口，當(dāng)市場下跌時(shí)，需要同步縮減倉位，這種機(jī)制在下行過程中會(huì)形成被動(dòng)拋售，從而進(jìn)一步放大市場波動(dòng)。

在市場波動(dòng)加劇的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)開始向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)延伸。韓國銀行指出，若中東局勢長期化，企業(yè)盈利能力將因原材料成本上升而受到壓制，債務(wù)償還能力可能隨之下降。

從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，石油化工行業(yè)面臨的壓力最為集中。該行業(yè)不僅對中東原油依賴度高，同時(shí)還面臨全球供給過剩的競爭環(huán)境。在成本上升的情況下，產(chǎn)品價(jià)格難以同步提高，利潤空間被壓縮，財(cái)務(wù)穩(wěn)定性承壓明顯。

一旦企業(yè)現(xiàn)金流惡化，公司債再融資風(fēng)險(xiǎn)將上升。韓國企業(yè)債券市場規(guī)模較大，部分企業(yè)依賴“以新還舊”的方式維持資金鏈，一旦市場環(huán)境收緊，再融資難度增加，風(fēng)險(xiǎn)可能進(jìn)一步傳導(dǎo)至金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量。

從當(dāng)前數(shù)據(jù)來看，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)呈現(xiàn)出較為清晰的傳導(dǎo)路徑。從匯率波動(dòng)，到股市下跌，再到杠桿資金放大波動(dòng)，隨后向企業(yè)盈利與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)延伸，逐步形成多層次影響。

在這一過程中，外部沖擊與內(nèi)部結(jié)構(gòu)性因素疊加，使市場波動(dòng)性明顯高于其他主要經(jīng)濟(jì)體。

隨著中東局勢仍存在較大不確定性，能源價(jià)格、資本流動(dòng)以及企業(yè)融資環(huán)境之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，將持續(xù)成為影響韓國經(jīng)濟(jì)的重要變量。短期波動(dòng)與中長期結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)之間的疊加效應(yīng)，也正在逐步顯現(xiàn)。

在這樣的環(huán)境下，金融市場的變化已不再局限于價(jià)格波動(dòng)，而開始與實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形成更緊密的關(guān)聯(lián)。