賽克賽斯三闖上市：業績原地踏步，9年分紅超5億元，股東變動頻繁

撰稿|貝多

來源|貝多商業&貝多財經

3月24日，賽克賽斯生物科技股份有限公司（下稱"賽克賽斯"）遞交招股書，報考在上海證券交易所科創板上市。據貝多商業&貝多財經了解，這是賽克賽斯第三次向A股市場發起沖擊。

此前，賽克賽斯曾于2020年6月申報科創板，原計劃募資3.05億元，同年12月撤單。2023年2月，賽克賽斯轉戰深市主板，擬募資4.55億元，2025年1月再次撤回。

此次闖關IPO，賽克賽斯計劃募資6.35億元。其中，2億元擬用于醫療器械產業化提升項目，1.2億元用于創新醫療器械綜合生產線建設項目，3.15億元用于新產品研發項目。

和2020年6月、2023年2月相比，賽克賽斯變更了募資項目和募資金額。其中，“生物醫藥生產研發基地二期項目”和“發展儲備資金”均被刪除，募資規模也從早前的3.05億元，逐步提升至6.35億元。

然而，在報考上市的五年間，賽克賽斯卻多次大額分紅，其中多數流向實際控制人。另外，賽克賽斯還曾因內控缺陷被監管點名。此次報考上市，賽克賽斯的成色幾何？

一、坎坷IPO路：兩度撤單，三換賽道，8名股東突擊入股又“出逃”

賽克賽斯的上市之路可謂一波三折。

據貝多商業&貝多財經，賽克賽斯第一次沖擊資本市場是在2020年6月。彼時，賽克賽斯申報科創板IPO的保薦機構為海通證券。經過兩輪問詢后，該公司于2020年12月撤回申請，首次上市嘗試以失敗告終。

第二次是在2023年2月，賽克賽斯轉道深交所主板，保薦機構仍為海通證券，擬募資4.55億元。同年3月，深交所對賽克賽斯進行了首輪問詢。期間，該公司還被抽到了現場檢查。

但在2024年9月，深交所連發三份監管函，直接"重錘"賽克賽斯、時任董事長鄒方明、總經理柏桓、財務總監鄭學剛，連同保薦機構、審計機構均被實施書面警示的自律監管措施。

根據監管函，證監會在現場檢查中發現，賽克賽斯在業務推廣相關內部控制存在薄弱環節，部分推廣活動驗收存在瑕疵；保薦機構和事務所對賽克賽斯的資金流水核查取證不充分、對終端客戶走訪、視頻訪談程序不到位。

另外，2020年6月首次申報科創板上市前，共有4家公司突擊入股，分別為三峽金石（武漢）、安徽交控金石、安徽產業并購基金和廈門楹聯。而2021年6月，三峽金石（武漢）、安徽交控金石、安徽產業并購基金卻選擇了退出。

據貝多商業&貝多財經了解，前述3名股東均將所持股權出售給上海賽星（鄒方明及妻子馮培培控制）。其中，鄒方明為賽克賽斯董事長，馮培培未在該公司擔任管理職務。

2023年2月，賽克賽斯申報深市主板上市，后于2025年1月終止。如今，賽克賽斯更換保薦機構為光大證券，再次“殺”回科創板。遞交上市申請前一年內，賽克賽斯還兩度減少注冊資本。

其中，賽克賽斯于2025年7月、8月向廈門國貿產發投資、廈門楹聯、寧波九一、青島望盈回購其持有公司的全部股份，并減少注冊資本1552.0213萬元，分別作價7015萬元、3592萬元、1757萬元、1519萬元，合計1.39億元。

2025年9月，賽克賽斯再次向濟南產業發展回購其持有公司的全部股份，并減少注冊資本140.032萬元，作價1411萬元。變更完成后，賽克賽斯的注冊資本變更為約3.33億元。

特別說明的是，廈門國貿產發投資、寧波九一、青島望盈、濟南產業發展等4名股東均是2021年9月突擊入股（第二次申報IPO前兩年內），廈門楹聯為2019年9月突擊入股（第一次申報IPO前一年內）。

天眼查App信息顯示，賽克賽斯成立于2003年6月，前身為山東賽克賽斯藥業科技有限公司。目前，該公司的注冊資本約為3.33億元，法定代表人為鄒方明，主要股東包括山東賽星、濟南賽明等。

二、業績原地踏步，毛利率處于高位，高額推廣費侵蝕利潤

據招股書介紹，賽克賽斯專注于體內可吸收植介入醫療器械的研發、生產和銷售。而此前招股書顯示，賽克賽斯定位為“一家專業從事植介入生物材料類醫療器械的研發、生產和銷售的企業”。

截至報告期末，賽克賽斯已擁有25款醫療器械產品。截至同期，該公司還有3個項目已處于注冊審評階段，3個項目處于臨床試驗階段，7個項目處于工藝研究及注冊檢驗階段。

賽克賽斯在招股書中表示，該公司在研產品涵蓋神經外科、骨科、腫瘤放射科等全

球高景氣賽道，精準錨定臨床核心痛點。隨著在研管線的商業化落地及創新品種臨床滲透率的不斷提高，該公司未來業績有望實現持續增長。

但貝多商業&貝多財經發現，賽克賽斯的業績并未能如期所愿。最新招股書顯示，賽克賽斯2023年、2024年和2025年度（下稱"報告期"）的營收分別約為3.79億元、3.31億元和3.38億元。

以此來看，賽克賽斯的營收增長幾乎停止。三年時間，該公司的營收在3.3億元至3.8億元之間徘徊，未能突破增長瓶頸。相比之下，賽克賽斯2021年、2022年的營收分別約為4.37億元、4.36億元。

而今，賽克賽斯的營收則連續三年未能突破4億元的“桎梏”。另外，該公司的利潤規模也波動明顯。其中，2019年的凈利潤和扣非后凈利潤分別約為1.30億元和1.29億元。

但賽克賽斯2021年、2022年在營收大幅增長的情形下，凈利潤和扣非后凈利潤也僅僅和2019年相當。其中，2022年的凈利潤約為1.37億元，扣非后凈利潤約為1.27億元。

最新招股書顯示，賽克賽斯2023年、2024年和2025年度凈利潤分別約為1.53億元、1.61億元和1.68億元，扣非后凈利潤分別約為1.49億元、1.43億元和1.51億元，核心盈利能力并未實質性提升。

不過，賽克賽斯的毛利率持續處于高位。報告期內，賽克賽斯的主營業務毛利率分別約為87.45%、81.50%和82.26%，2020年至2022年亦分別為90.41%、90.52%和88.28%。

然而，高毛利率并未給帶來賽克賽斯高利潤增長。細究發現，銷售費用的侵蝕是重要原因之一。僅就2023年而言，該公司的銷售費用約為1.16億元，占營業收入的比例約為30.74%。

而早前招股書顯示，賽克賽斯2020年、2021年和2022年的銷售費用分別約為2.14億元、1.84億元和1.21億元，銷售費用率分別為49.02%、42.29%和31.76%。

賽克賽斯在此前招股書中表示，該公司2023年度進行銷售策略調整，更多業務推廣職責由經銷商承擔，該公司控制自身業務推廣投入，整體推廣費有所下降，2023年下半年業務推廣費率下降至14.21%，導致銷售費用率有所降低。

同時，銷售策略調整后，賽克賽斯進一步聚焦于產品研發及創新，加大研發費用投入，導致研發費用率提升；此外，銷售策略調整帶來的收入下降亦在一定程度上導致研發費用率的上升。

2024年，賽克賽斯的銷售費用率進一步減少至9.79%，2025年又增長至12.60%。據貝多商業&貝多財經了解，該公司的銷售費用主要由業務推廣費及職工薪酬組成。

其中，業務推廣費下降是銷售費用變動的核心因素。2021年，賽克賽斯的業務推廣費約為2.04億元，2022年、2023年分別減少至1.74億元、1.09億元，2024年則進一步減少至1634.44億元，2025年為2692.50萬元，但仍遠低于早前。

相較于2023年，賽克賽斯2024年至2025年業務推廣費率逐步下降，賽克賽斯方面稱，自2023年下半年起，經綜合研判，該公司逐步調整銷售體系，加大經銷商模式布局，直銷、配送模式收入占比下降，業務推廣費投入相應減少。

三、IPO前豪擲超5億元分紅

貝多商業&貝多財經發現，在三次申報IPO前，賽克賽斯持續進行大額分紅。

梳理可知，2017年至2025年的九年間，賽克賽斯累計分紅約5.43億元。早前招股書顯示，賽克賽斯2017年、2018年和2019年分別進行現金約2957萬元、7286萬元和5861萬元。

2020年，賽克賽斯進行現金分紅約5861萬元，2021年、2022年分別分紅約6778萬元、5704萬元。2023年，該公司分紅約6143萬元，2024年分紅6500萬元，2025年分紅7200元。

穿透股權可知，賽克賽斯實際控制人鄒方明直接和間接合計控制公司約95.56%的股權。這意味著，上述超過5億元的分紅中，多數均流向了鄒方明、馮培培夫婦的口袋。

一邊是實控人豪擲千金、頻頻巨額分紅，一邊是伸手向市場募資6.35億元，賽克賽斯到底缺不缺錢？更值得關注的是，賽克賽斯三番兩次奔赴資本市場，又意欲何為？

三闖上市，賽克賽斯能否借助資本市場的力量實現突破，還是重蹈前兩次的覆轍，還需時間檢驗。對于投資者而言，在"硬科技"的光環之下，更應關注其真實的科創成色和治理風險。