新規落地、監管約談，樂信迎來最嚴合規大考

出品 | 子彈財經

作者 | 星空

編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

2026年的春天，對于中國助貸行業而言，注定是一個分水嶺式的季節。

3月13日，金融監管總局的一則通報備受矚目——分期樂、奇富借條等5家助貸平臺運營機構被集中約談，營銷誤導、息費不透明、催收不合規等痼疾被重點關注。

僅兩天后的3月15日，金融監管總局和中國人民銀行聯合發布《個人貸款業務明示綜合融資成本規定》，明確要求2026年8月1日起所有個貸業務必須通過“一表明示”向借款人完整呈現年化綜合融資成本，綜合利率上限被牢牢鎖定在24%以內。

監管的“組合拳”來得又快又密。

在這樣的背景下，分期樂平臺的母公司樂信在3月19日發布了第四季度財報及全年財報。

這是助貸新規自2025年10月1日落地后，樂信首份完整季度的成績單，它所揭示的，遠不止一家公司的業績波動，更是一個舊模式的終結與一個新起點的陣痛。

1、新規落地，陣痛加劇

2025年10月1日，金融監管總局《關于加強商業銀行互聯網助貸業務管理的通知》正式施行，明確要求助貸業務綜合融資成本不得超過24%，并嚴禁通過費用拆分、息費不透明等方式變相提高利率。

樂信2025年第四季度財報數據的全面下滑，則首次完整呈現了這一政策給公司帶來的沖擊。

財報數據顯示，2025年第四季度，樂信實現營收30.43億元，較2024年第四季度同比下降了16.8%，歸屬于公司普通股股東的凈利潤為2.14億元，同比下降了41%，環比下降了13.1%，歸屬于公司普通股股東的調整后凈利潤為2.39億元，同比下降了38.9%。

從具體業務方面看，新規落地驅動樂信的三大核心業務呈現出信貸收縮、科技瘦身、電商突圍的變化趨勢，以往規模增長的日子已經終結。

2025年第四季度，樂信營收占比最大的信貸撮合業務實現營收24.85億元，同比下降8.4%，下降原因是貸款便利與服務費收入減少：表外貸款年化利率下行、發放量收縮，導致該部分收入從16.24億元降至12.93億元。

原本被樂信寄予厚望的科技賦能業務實現營收1.7億元，同比下降71.7%，業務營收占比也從2024年第四季度的16.45%降至今年同期的5.59%。

新規落地后，高定價貸款業務加速出清，一方面樂信自身信貸規模收縮導致導流需求下降，另一方面合作金融機構紛紛加強自主風控建設，對外部科技服務的依賴度降低，雙重因素疊加導致科技賦能業務收入斷崖式下跌。

財報中最亮眼的業務當屬分期電商，2025年第四季度實現營收3.88億元，同比增長12.5%，占公司總營收的比例也從2024年同期的9.43%增至今年的12.75%。

但這些光鮮數字背后，是樂信分期電商業務占比較小的尷尬局面：2025年全年收入僅15.09億元，占總營收比重僅11.5%，僅為信貸撮合業務營收（95.62億元）的六分之一左右。

也就是說，樂信的分期電商雖然在增長方面較其他業務表現出色，但目前還撐不起整個場面，也沒能阻止公司業績下滑的趨勢。

更深層的問題在于商業模式的脆弱性。分期樂商城雖已拓展至多品類，但仍高度依賴3C品類，深受數碼產品換機周期的影響。

且面對京東、天貓等電商巨頭，分期樂在供應鏈上的議價能力并不一定占優，依附于助貸業務生存，無法形成獨立的盈利閉環，未來能否成為公司的第二增長曲線，仍然存疑。

另外，2025年第四季度，樂信的活躍用戶數量為450萬，同比下降了3.8%。截至2025年末，樂信管理在貸余額為966億元，較2024年同期減少136億元，降幅達12.4%，出現了超百億的體量萎縮。

這些數據既反映了行業政策對樂信業務模式的硬性約束，也暴露了公司轉型期新老業務銜接的現實壓力。

2、增長乏力，卻逆勢分紅

當主營業務持續收縮、增長動力面臨失速的時候，樂信的分紅策略卻呈現出“激進姿態”。

2025年，樂信在半年內兩度加碼分紅比例——從20%躍升至25%，再到30%，全年每股分紅達0.382美元。這意味著他們的每股分紅相比2024年的0.182美元，增長超過一倍。

表面上看，這似乎是現金流充沛、回饋股東誠意滿滿的信號，但將樂信的分紅策略與公司業務基本面放在一起對照，矛盾就會浮現。

2025年，樂信全年實現營收131.52億元，同比下降7.4%。核心的信貸撮合業務實現營收95.62億元，同比下降了13.07%，該業務占公司總營收的比例為72.7%。全年貸款發放額為2050億元，同比下降了3.2%。

在多項經營指標下滑的情況下，樂信的分紅為什么逆勢加碼？對此，「子彈財經」試圖向樂信公司進一步了解，截至發稿前并未獲得回應。

值得一提的是，樂信的毛利潤在2025年出現下降，從2024年的50.26億元降至44.69億元。但全年歸屬于公司普通股股東的凈利潤則在2025年同比增長了52.4%，從2024年的11億元增至16.77億元。

對比2024年財報與2025年財報數據，不難發現，樂信的凈利潤逆勢增長的核心動力來自非經營性收益與成本優化。

金融擔保衍生工具及公允價值貸款的公允價值變動由2024年虧損9.79億元轉為2025年盈利5.08億元，僅這一項就貢獻了14.87億元的正向收益；或有擔保負債準備金減少4.81億元，融資成本下降0.97億元，共同抵消了毛利下滑的影響，推動樂信的凈利潤在2025年大幅提升。

樂信2025年凈利潤的大幅增長主要依賴公允價值變動和準備金釋放等會計處理層面的調整，具有一次性特征，并非來自核心信貸業務盈利能力的增強。

若剔除以上因素影響，樂信的經營利潤實際呈下滑態勢，公司面臨用戶萎縮、在貸余額收縮的主營業務壓力，未來的盈利可持續性仍然存在不小的挑戰。

值得關注的是，樂信2025年7月推出的6000萬美元回購計劃，截至2026年3月18日僅完成約80%，尚未足額兌現。在業務培育、合規整改均需持續資金投入的關鍵期，公司卻選擇將利潤大規模以分紅形式返還股東，而不是補足回購承諾或加碼轉型投入。

盡管樂信采用了加大分紅力度的方式回饋股東，但公司股價仍在一年內出現大幅下跌，從2025年3月27日盤中最高的11.33美元，降至2026年3月23日盤中最低的2.26美元，跌幅達到80%。

截至3月28日，樂信的股價收盤于2.07美元，較上一個交易日下跌2.82%，公司市值為3.48億美元。

顯然，投資者們更看重一家公司的長期增長潛力，而非短期分紅。

3、監管約談又逢新規倒計時

2026年對樂信而言，不僅是轉型之年，更是合規“大考”之年。

直到2026年2月，樂信旗下的分期樂依然存在合規問題。典型案例之一就是大風新聞在今年2月報道的安徽陳女士網貸逾期事件。

據報道，陳女士讀大學期間，于2020年到2021年在分期樂上申請了5筆貸款，累計約1.37萬元，年利率分別在32.08%至35.9%不等，2022年8月份，陳女士因個人能力問題停止還貸導致網貸逾期，1000多天后，陳女士需要償還的資金總額包括本金和罰息在內已經共計約2.69萬元。

今年2月，關于“女子深陷迷你貸400元分36期”、“借1.3萬要還2.6萬”等話題曾引發網友討論。

這一案例也有諸多疑點，比如國內早在2017年就已叫停針對大學生的“校園貸”業務，2021年監管部門進一步明確小貸公司不得向大學生發放互聯網消費貸款。那陳女士為何還能在2021年讀大學期間通過分期樂多次成功辦理網貸？

再比如，2025年10月1日落地的助貸新規明確要求借款人綜合融資成本年化不得超過24%，為何大風新聞2026年2月份的報道中顯示陳女士一筆400元分36期的貸款，年利率仍達到了35.6%？

（圖 / 大風新聞）

無獨有偶，人民網在今年3月13日也報道湖南劉先生的網貸案例，他透露自己在大學期間從分期樂平臺辦理的多筆貸款，且十幾筆貸款中有6成都是36%的費率。

此外，據經濟觀察報近期報道，在傳統的服務費、擔保費、雙融擔等方式變相抬升利率的方式被嚴令禁止后，一些分期平臺“將借貸行為包裝為消費交易”，通過提高產品價格的方式，不僅獲得了分期貸款帶來的金融收益，還能獲得產品溢價帶來的額外利潤。

這種行為也會讓消費者利益受損，且目前處于監管的灰色地帶。

對于陳女士和劉先生遭遇的后續處理進展，以及分期樂平臺是否存在提升產品價格賺取高額溢價的現象，「子彈財經」也試圖向分期樂的母公司樂信進一步了解，但截至發稿前并未獲得回復。

今年3月13日，監管部門對分期樂、奇富借條等5家助貸平臺進行了集中約談，要求相關公司清晰披露借貸息費、規范催收行為等。

兩天后，金融監管總局和中國人民銀行聯合發布了《個人貸款業務明示綜合融資成本規定》，要求所有個貸業務必須“一表明示”所有息費，且綜合融資成本嚴格控制在24%以下。這一規定將自2026年8月1日起施行。

對于樂信而言，這意味著留給其整改、規范業務的窗口期只剩不到半年。

在這段時間內，樂信不僅要完成業務流程、系統改造的合規適配，還需推動公司貸款撮合業務之外的其他業務從“補充收入”向“核心引擎”的跨越。而當前其第二增長曲線的弱小體量，也讓這一轉型目標充滿挑戰。

回顧樂信的發展軌跡，它無疑是中國金融科技浪潮中的弄潮兒，曾最早布局線上分期消費，積累了數千萬借款用戶，建立起覆蓋信貸、電商、科技的多元生態。但當高息時代終結，轉型勢在必行。

總體來看，樂信2025年第四季度及全年財報揭示了一個殘酷事實：公司的舊模式已出現頹勢，而信貸之外的其他業務尚顯弱小。監管約談敲響的警鐘，新規實施倒計時的壓力，都在催促樂信做出根本性改變。

*文中題圖來自：樂信官網；未署名配圖來自：攝圖網，基于VRF協議。