3月26日，美股上市金融科技公司小贏科技發布了2025年第四季度及全年未經審計的財務業績。

數據顯示，2025年全年，小贏科技實現營業收入76.39億元，同比增加30.09%；實現凈利潤14.65億元，同比減少4.89%。

這是小贏科技2021年以來首次出現年度凈利潤的下滑，雖然降幅不大，但在全年營收大幅增長30%的前提下，凈利潤卻不增反降，這背后，是小贏科技的盈利能力正在被急劇攀升的風險成本所吞噬，以及監管趨嚴的大環境下正面臨的商業模式受困。

貸款違約率暴增，Q4業績全面縮水

比起全年凈利潤的下滑，更令人咋舌的是小贏科技在第四季度的“潰敗”。

2025年第四季度，小贏科技的總營收為14.68億元，同比減少14.1%，環比第三季度減少25.1%；利潤端，第四季度的凈利潤為5720萬元，與上年同期相比暴跌85.2%。

對于凈利潤的大幅下跌，小贏科技在財報中解釋，稱是由于信貸相關撥備的增加，以及貸款相關收入減少共同導致。

貸款相關收入減少，主要是因為小贏科技的貸款業務量縮水。2025年第四季度，小贏科技一共促成并發放了228億元的貸款，這一貸款發放額，較上年同期減少了29.5%，環比2025年第三季度則減少了32.3%。

放款規?？s水，是助貸新規正式實施大背景下的行業整體趨勢。新規促使金融科技公司普遍降低風險承擔較低的“輕資本模式”貸款占比，轉向更審慎的業務結構，除了小贏科技，宜人智科、樂信、奇富科技等都出現了不同程度的同比減少。

除了監管環境突變的外部因素，小贏科技自身資產質量的惡化，也是迫使該公司采取收縮策略的主要原因之一。

財報顯示，截至2025年末，小贏科技“逾期30天-60天貸款”的違約率為2.9%，較2024年末上升了173個基點；“逾期91-180天貸款”的違約率，更是從2024年末的2.48%，上升至2025年末的6.31%，增幅高達383個基點。

面對惡化的資產質量，小贏科技加大了風險抵補力度。這直接體現在利潤表的“運營成本與開支”中——第四季度，小贏科技計提的“或有擔保負債準備金”高達3.981億元，而去年同期這一數據僅為1.161億元。撥備計提的大幅增長，吞噬了小贏科技的利潤，這正是導致第四季度凈利潤暴跌的直接原因。

同時，資產質量的惡化也讓小贏科技不得不采取更嚴格的信貸標準——不僅放款規模收縮，借款人的活躍度也進一步下降，第四季度小贏科技的活躍借款人數量約為169萬，較去年同期減少了20.2%。

當然，從另一個角度來看，活躍借款人數量的下滑，也可以解釋為合規壓力下，部分客群的獲取渠道受限，或借款人對高成本貸款的需求下降。無論是主動為之還是刻意壓縮，增長引擎已然失速。

更值得關注的是，小贏科技對2026年第一季度的業績展望——預計貸款總額在145億元-155億元之間。這與2025年第四季度的228億元相比，還要再縮水至少32%。

極度保守的業績前景預測，表明小贏科技管理層對當前市場環境和自身資產質量的擔憂，已經到了不得不以犧牲規模為代價來求生存的地步。

懸頂之劍落下，市場信心難以提振

財報中，小贏科技用大量篇幅描述監管風險，這絕非例行公事，而是該公司當前面臨的最大生存壓力。

小贏科技表示，雖然助貸新規沒有明確規定借貸總成本上限為24%，但實際上，對于單筆貸款而言，24%的利率上限原則是嚴格執行的。重要的是，24%可能并非借貸成本上限的最終數值，隨著監管機構持續收緊對小額信貸公司和消費金融公司的借貸成本限制，機構們面臨的實際借貸成本要求很有可能低于24%。

小贏科技在財報中坦言，如果按照當前的監管要求實施，小贏科技的經營業績將會受到負面影響，與以往財年相比會有顯著惡化。此外，白名單制度、支付機構評級新規等，都增加了合規復雜性和運營成本，并給小贏科技與機構資金方的合作帶來了不確定性。

這意味著，隨著監管的逐漸深入，小贏科技的商業模式核心——“高收益覆蓋高風險”“鏈接借款人與機構資金”都在遭受兩頭擠壓，尤其是“高收益覆蓋高風險”模式。

在黑貓投訴、消費保等三方投訴平臺，關于小贏科技旗下核心平臺——小贏卡貸息費過高的投訴依然不在少數。

以黑貓投訴平臺為例，小贏卡貸以一周88條的新增用戶投訴量，上榜一周投訴飆升榜并位列第九名。

近30天里，小贏卡貸更是積累了超1200條用戶投訴，這些投訴幾乎都與息費過高有關。例如：一用戶表示自己在小贏卡貸借款37000元，兩筆都分12期還款，每期還款4569.82元，綜合年化利率36%；另一用戶表示自己在小贏卡貸共有三筆貸款，三筆貸款的綜合借款利率都遠超24%。還有用戶表示自己被平臺收取會員費，被附加高額擔保費等。

當然，這些投訴涉及的借貸交易，多數都發生在助貸新規正式實施前，捆綁擔保費、會員費等操作是業內常見且通行的“障眼法”，新規施行前此類做法在助貸行業泛濫成災，小贏科技并不是孤例。

而隨著助貸新規實施，“變相提高費率”被明確禁止，這類玩法被明令禁止，小贏科技的盈利空間也在被極度壓縮。

資產端，利率上限壓低了收入空間；資金端，合作渠道可能受限。小贏科技過去的高增長、高利潤邏輯已難以為繼，其成長性也遭到市場審視。

自助貸新規下發后，小贏科技的股價便持續波動下跌。2025年10月1日，小贏科技的收盤價還有14美元/股，此后便波動下行，到3月25日收盤，該公司股價已跌至4.62美元/股，短短半年跌去67%。

或許是為提振市場信心，小贏科技在財報中宣布了每股ADS 0.28美元的半年度股息，換算成普通股的話，相當于每股約0.0467美元。并披露了股票回購進展——截至3月15日，已回購總計約379萬份ADS，回購的總成本約為5385萬美元。

不過，在未來盈利前景因監管和資產質量而不明的情況下，派發高額股息和回購股票的可持續性存疑。這更像是一種穩定投資者情緒的戰術動作，而非基于強勁自由現金流的戰略選擇。

小贏科技的這份年報，展現了一家金融科技公司在周期拐點和監管變革下的艱難處境。小贏科技在財報中提及的“審慎控制增長速度”“關注資產質量”是正確的方向，但這是痛苦的被動選擇。這種“收縮”能否換來真正的“量質齊升”和可持續盈利，目前還是未知數。

來源：財經野武士

作者：述林

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