說到“自動駕駛”這四個字，資本市場現在聽到估計都要虎軀一震。

過去這幾年，智駕圈的故事那叫一個驚心動魄：砸了上百億美元的Waymo到現在還在瘋狂燒錢。頂著“Robotaxi雙雄”光環的小馬智行和文遠知行，滿懷希望地跑去敲鐘，結果上市首日雙雙跌破發行價，直接把資本市場的心給跌拔涼了。

在這個普遍把“燒錢”當常態、把“盈利”當大餅的賽道里，最近卻有個名叫Momenta的“異類”，悄咪咪地向港交所遞交了IPO申請。

讓人驚掉下巴的是，傳聞它上市的估值預期達1000億元，而且，和那些還在PPT里畫餅的同行不同，Momenta手里攥著一份“盈利”的財報。

一家搞自動駕駛的公司，居然賺錢了？還敢喊出千億估值？今天，咱們就拿掉濾鏡，來盤一盤這家號稱“汽車界安卓”的智駕巨頭，到底是真牛，還是在吹牛。

自動駕駛圈子里，其實一直有兩條鄙視鏈。

一派是“自研派”，比如特斯拉、小鵬、理想，自己造車自己寫代碼，主打一個全棧閉環。另一派是“一步到位派”，像小馬智行、文遠知行，死磕L4級別完全無人駕駛（Robotaxi），夢想著有一天滿大街跑的都是自家的無人出租車。

但Momenta的創始人曹旭東是個狠人，他看透了L4無人駕駛短期內根本無法大規模變現的殘酷現實。于是，他選了最接地氣的第三條路：我不造車，我也不搞無人出租車隊，我就安安靜靜給車企當“賣水人”——賣量產的智駕軟件。

在內部，這套戰法叫“一個飛輪+兩條腿”：一條腿（Mpilot）老老實實給量產車提供輔助駕駛方案，賺錢、收數據。另一條腿（MSD）拿著這些真實數據去訓練更高級的L4無人駕駛。

先解決吃飽飯的問題，再談改變世界。

資本市場對這種“樸素”的商業模式極其買賬。因為財報數據太有沖擊力了。網傳Momenta在2024年的會計營收超過9億元，現金收款超過13億元，同比增速超20%。最核心的是，它的經調整凈利潤大約在5000萬元左右。

雖然對于一家準備IPO的公司來說，上市前“擠”出一點利潤讓財報好看，是常規操作。但你要知道，同行文遠知行2025年上半年營收才2個億，小馬智行約2.5億。Momenta這9個億的營收體量，絕對是實打實的干貨。

在資本眼里，賣軟件、收授權費、有確定的現金流，這可比“我們在構建未來出行生態”的故事聽起來讓人踏實多了。

賺到錢只是一方面，Momenta更牛的地方在于它的“朋友圈”。

它現在是市場上不折不扣的“合資團寵”。看看它的客戶和股東名單：奔馳、寶馬、奧迪、豐田、本田、大眾、通用……全球排名前十的車企，有8家跟它達成了深度合作。累計定點車型超170款，搭載量突破70萬輛。

在三方城市NOA市場，Momenta拿下了60.1%的份額，華為占29.8%，剩下所有玩家去搶那可憐的10%。

那么，問題來了，為什么這幫高傲的跨國車企、百年老店，會排著隊把Momenta當成心頭肉？

答案很簡單：它們被打急了。

現在的中國車市，智能化已經從“選修課”變成了“必修課”。合資車企如果拿不出一套像樣的智駕系統，連上牌桌的資格都沒有。面對華為那種“全棧打包、極其強勢”的交鑰匙方案，上汽、大眾、奔馳這些大廠心里是犯嘀咕的：我把智駕大腦都交給你了，我的數據、我的品牌調性還剩啥？

這時候，Momenta站了出來，說“大佬們別慌，我走的是安卓路線。”

Momenta提供的是底層算法和框架（也就是剛首發搭載在上汽大眾ID.ERA 9X上的R7強化學習世界模型），它允許車企自己去定制底盤調校、保留自己的駕駛風格，而且數據主權還在車企手里。

既能快速補齊智能化短板，又不用交出靈魂，這簡直就是給傳統合資車企量身定制的“速效救心丸”。

故事講到這里，有營收、有利潤、有大客戶，Momenta去港交所敲個鐘似乎順理成章。

但是，如果它真的想靠這些去撐起傳說中“1000億元”的估值，那咱們就得好好扒一扒這華麗長袍下的虱子了。

千億估值是個什么概念？

目前在港股上市的智駕芯片龍頭地平線，市值在1000億港元左右，華為的智駕載體引望，估值1150億。Momenta憑什么覺得自己能和這兩位平起平坐？

Momenta深度綁定的都是誰？

奔馳、豐田、通用、大眾。說句扎心的話，這些合資和外資品牌，目前在中國市場正經歷著極其殘酷的“份額大撤退”。如果大客戶的車賣不動了，你賣軟件授權的能獨善其身嗎？你的營收天花板其實被這些合資車企的銷量給鎖死了。

另外，地平線可是“芯片+算法”軟硬一體，芯片出貨量超1000萬套，根基扎得死死的。華為更是“車BU+鴻蒙+智駕”全生態碾壓。

反觀Momenta，目前仍是一家偏軟的“算法公司”，嚴重依賴英偉達、高通的芯片算力。在智駕領域，只做軟件的壁壘正在變薄。雖然Momenta也意識到這個問題，趕緊弄了個合作的芯片公司新芯航途準備搞自研芯片，但這遠水救不了近火，造芯可是個無底洞，燒錢才剛剛開始。

為了在技術上突圍，Momenta最近掏出了“R7強化學習世界模型”。簡單來說，就是不讓人工智能去死板地模仿人類司機了，而是把它丟進一個虛擬的物理世界里，讓它自己不斷試錯、總結經驗。

這聽起來很酷，但強化學習有個致命弱點：黑盒效應。

你不知道它會在千萬次試錯中突然學會什么奇怪的駕駛動作。在99.99%的情況下它是老司機，但在0.01%的極端場景下，它可能會做出極其離譜的反應。把這套東西搞上量產車，是一場關于安全性和可解釋性的巨大賭博。

Momenta絕對是智駕圈子里最聰明、最務實的公司之一。曹旭東帶著團隊能在這個瘋狂燒錢的賽道里跑出正向現金流，這就已經贏了90%的同行。

但是，賺點辛苦錢是一回事，想拿千億估值是另一回事。

目前的Momenta，雖然坐擁第三方算法龍頭的寶座，但前有華為、地平線這種軟硬一體的生態巨獸堵路，后有蔚小理等新勢力自研的追趕，中間還要隨時提防大客戶合資車企的銷量下滑危機。單靠70萬輛的搭載量和偏低的軟件授權費，想要撐起千億市值，泡沫確實有點大了。

2026年的港股市場，投資者早就被教育得精明無比。Momenta到底能值多少錢？最終還得看打新時的認購倍數。咱們老百姓就搬好小板凳，看看這家“智駕量產之王”，能不能打破自駕股破發的魔咒吧！

你會看好這種給傳統車企“打輔助”的智駕公司嗎？