一支便攜漱口水賣(mài)出近3億條，高增長(zhǎng)神話的背后，早期的投資布局已然埋下伏筆。

3月27日，口腔護(hù)理品牌“參半”的母公司——深圳小闊科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“小闊科技”）正式向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，擬主板掛牌上市，有望成為港股“口腔護(hù)理第一股”。

就在遞交招股書(shū)五天前，該公司聯(lián)手知名藝人華晨宇發(fā)布了全新日化家居品牌“重點(diǎn)”，顯示出資本運(yùn)作與業(yè)務(wù)拓展同步推進(jìn)的態(tài)勢(shì)。

這家從社交媒體成長(zhǎng)起來(lái)的新消費(fèi)品牌，憑借線上渠道的迅猛發(fā)力，在2025年已躋身中國(guó)口腔護(hù)理市場(chǎng)前三。而其股東列表中，青島資本早已落子。

品牌資本雙線并舉

青島投資作用凸顯

小闊科技由創(chuàng)始人尹闊于2015年在深圳創(chuàng)立，旗下核心品牌“參半”于2018年推出。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，以2025年零售額計(jì)，該公司已成為中國(guó)口腔護(hù)理產(chǎn)品市場(chǎng)第三大集團(tuán)，并實(shí)現(xiàn)了線上渠道的最高零售額。其明星單品便攜漱口水累計(jì)銷(xiāo)量已接近3億條。

今年3月，小闊科技在業(yè)務(wù)拓展與資本運(yùn)作上同步發(fā)力。

3月22日，公司與華晨宇聯(lián)合創(chuàng)立的日化家居品牌“重點(diǎn)”正式發(fā)布，產(chǎn)品線擴(kuò)展至花露水、植物精油手環(huán)、護(hù)手霜、唇膏等多品類。

五天后，公司赴港上市的招股書(shū)便正式披露。

根據(jù)招股書(shū)，小闊科技的產(chǎn)品矩陣已覆蓋牙膏、漱口水、牙刷、口腔噴霧等全品類。其核心牙膏產(chǎn)品的定價(jià)區(qū)間在9.9元至49.9元，瞄準(zhǔn)大眾消費(fèi)市場(chǎng)。

在小闊科技正式?jīng)_擊資本市場(chǎng)的時(shí)刻，回望其股東結(jié)構(gòu)，青島資本的布局顯得頗具前瞻性。

招股書(shū)披露，IPO前，青島野草常青股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“青島野草”）持有小闊科技6.75%的股份，是持股比例較高的外部投資機(jī)構(gòu)之一。青島松露股權(quán)投資企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“青島松露”）則持有0.67%的股份。

公開(kāi)信息顯示，青島野草成立于2019年，注冊(cè)資本20000萬(wàn)元；青島松露則成立于2021年，注冊(cè)資本10000萬(wàn)元，實(shí)際控制人均為李赫然。

這兩家?guī)в星鄭u標(biāo)識(shí)的機(jī)構(gòu)，投資時(shí)點(diǎn)主要集中在2019年至2021年之間。那正是小闊科技業(yè)務(wù)模式得到驗(yàn)證、開(kāi)始爆發(fā)性增長(zhǎng)的關(guān)鍵階段。公司的投后估值從0.5億元，一路攀升至2021年9月的18.72億元。

除了青島資本，小闊科技的股東圖譜呈現(xiàn)多元化特點(diǎn)。

創(chuàng)始人尹闊通過(guò)多種方式控制約38.98%的投票權(quán)，保障了創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的控制力。抖音旗下量子躍動(dòng)作為重要的戰(zhàn)略投資者，其持股不僅代表財(cái)務(wù)投資，更暗示著線上流量生態(tài)與品牌之間深度的協(xié)同可能。

此外，廈門(mén)梅花盛世、西藏盈源、S-Consumer等多家專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的入局，共同構(gòu)成了對(duì)公司發(fā)展前景的集體背書(shū)。多元化的股東背景，為公司帶來(lái)了資金以外的多種資源與可能性。

高增長(zhǎng)下的盈虧轉(zhuǎn)折

小闊科技的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)勾勒出一條陡峭的增長(zhǎng)曲線。2023年至2025年，公司收入從10.96億元猛增至24.99億元，三年間實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)。

同期，公司的毛利率穩(wěn)定在70%左右的高位，2025年達(dá)71.9%，顯示出較強(qiáng)的產(chǎn)品溢價(jià)和成本控制能力。

在行業(yè)前五大集團(tuán)中，小闊科技錄得了最高的零售額復(fù)合年增長(zhǎng)率。線上渠道的強(qiáng)勢(shì)地位是其增長(zhǎng)的核心引擎，契合了近年新消費(fèi)品牌依托電商爆發(fā)的大趨勢(shì)。

小闊科技雖憑借差異化定位和線上運(yùn)營(yíng)能力撕開(kāi)了市場(chǎng)缺口，但口腔護(hù)理市場(chǎng)的挑戰(zhàn)同樣不容忽視。傳統(tǒng)巨頭如寶潔、高露潔、云南白藥地位穩(wěn)固，新興品牌如usmile、BOP等同樣競(jìng)爭(zhēng)激烈。

高增長(zhǎng)的光環(huán)之下，陰影已然浮現(xiàn)。同期，公司的年內(nèi)溢利分別為4162.4萬(wàn)元、3422.8萬(wàn)元和-1825.1萬(wàn)元。

這意味著，在營(yíng)收突破24.9億大關(guān)的2025年，公司卻出現(xiàn)了自披露業(yè)績(jī)以來(lái)的首次年度虧損。

營(yíng)收翻倍但利潤(rùn)由正轉(zhuǎn)負(fù)，這“增收不增利”的反轉(zhuǎn)，無(wú)疑是遞交招股書(shū)時(shí)需向投資者解釋的問(wèn)題之一。

此外，其所在的口腔護(hù)理賽道本身規(guī)模增長(zhǎng)有限，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國(guó)口腔護(hù)理產(chǎn)品市場(chǎng)的零售額由2020年的675億元增加至2025年的779億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為2.9%。

為此，創(chuàng)始人尹闊曾公開(kāi)表示，“要做中國(guó)寶潔”。而新品牌“重點(diǎn)”的發(fā)布及此次沖擊港股IPO，正是其突破口腔護(hù)理邊界、邁向更廣闊日化家居市場(chǎng)的關(guān)鍵一步。