一季度行情正式收官。在復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境影響下，A股市場(chǎng)震蕩分化明顯，呈現(xiàn)能源與科技雙主線驅(qū)動(dòng)的格局，公募基金業(yè)績(jī)也隨之顯著分化。具體來(lái)看，權(quán)益類基金表現(xiàn)承壓，股票型和混合型基金平均收益率均為負(fù)數(shù)；債券型基金取得正收益，顯示出較強(qiáng)的避險(xiǎn)屬性。

2026年一季度，A股市場(chǎng)在復(fù)雜內(nèi)外部環(huán)境下呈現(xiàn)震蕩分化格局。盡管面臨地緣沖突和外部流動(dòng)性收緊的壓力，但穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)基本面與持續(xù)的政策支持托底市場(chǎng)，使A股相較于全球主要市場(chǎng)展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。

結(jié)構(gòu)性行情特征突出：能源與科技板塊成為一季度主線，而消費(fèi)與金融板塊則表現(xiàn)低迷。板塊間的劇烈反差導(dǎo)致相關(guān)基金業(yè)績(jī)差距懸殊，股票型和混合型基金的首尾業(yè)績(jī)差距均超過(guò)70%。

經(jīng)過(guò)一季度的調(diào)整后，二季度市場(chǎng)是否有望迎來(lái)修復(fù)行情？投資者又該如何把握其中的投資機(jī)會(huì)？

一季度整體回調(diào)

“今年一季度賺了大概15個(gè)點(diǎn)。”一位投資者告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，今年以來(lái)市場(chǎng)行情較為波動(dòng)，盡管年初賺錢效應(yīng)顯著，但稍有不慎，便可能在2月或3月遭遇較大虧損。

從主要指數(shù)表現(xiàn)來(lái)看，一季度A股普遍收跌。其中，科創(chuàng)50指數(shù)調(diào)整幅度最大，下跌6.54%；上證指數(shù)下跌1.94%；深證成指和創(chuàng)業(yè)板指跌幅相對(duì)較小，分別下跌0.34%和0.57%。不過(guò)，市場(chǎng)成交保持活躍，日均成交額穩(wěn)定在2萬(wàn)億元上方，兩融余額維持在2.6萬(wàn)億元左右，顯示出流動(dòng)性依然充裕。

從月度表現(xiàn)看，3月份市場(chǎng)調(diào)整尤為明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，3月上證指數(shù)下跌6.51%，滬深300下跌5.53%，深證成指下跌7.02%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.79%，科創(chuàng)50指數(shù)跌幅達(dá)15.57%。券商研報(bào)顯示，此輪調(diào)整主要受地緣沖突加劇、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推遲以及前期漲幅較大的周期成長(zhǎng)板塊獲利了結(jié)等因素影響。

從板塊表現(xiàn)來(lái)看，金融板塊一季度調(diào)整最大，消費(fèi)板塊次之。數(shù)據(jù)顯示，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中，非銀金融指數(shù)下跌14.98%，商貿(mào)零售指數(shù)下跌14.43%，美容護(hù)理指數(shù)下跌8.9%。而煤炭（16.83%）、石油石化（15.36%）、綜合（13.67%）則領(lǐng)漲一季度。

“一季度開(kāi)局較強(qiáng)，軍工、商業(yè)航天、科技、有色化工百花齊放，但美以伊地緣沖突打破上升格局，指數(shù)和各大板塊均在3月出現(xiàn)回調(diào)?！卑不彰劳ㄋ侥蓟鹂偨?jīng)理陳紅兵告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者。

長(zhǎng)城基金高級(jí)宏觀策略研究員汪立認(rèn)為，美伊沖突帶來(lái)兩大核心擔(dān)憂，引發(fā)A股集中調(diào)整。一方面，局勢(shì)未見(jiàn)緩和，油價(jià)中樞居高不下；另一方面，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)跟隨沖突烈度邊際變化快速輪動(dòng)——沖突升溫時(shí)防御類資產(chǎn)占優(yōu)，降溫時(shí)則轉(zhuǎn)向科技股引領(lǐng)修復(fù)。

基金業(yè)績(jī)分化

受一季度股市震蕩影響，權(quán)益類基金整體表現(xiàn)欠佳。數(shù)據(jù)顯示，股票型基金平均收益率為-1.7%，混合型基金平均收益率為-0.81%；而債券型基金展現(xiàn)出避險(xiǎn)屬性，平均收益率為0.56%。

細(xì)分類型來(lái)看，一季度主動(dòng)股票型基金平均收益率為-0.68%，股票被動(dòng)指數(shù)型基金平均收益率為-2.22%，偏股混合型基金平均收益率為-1.22%。但首尾業(yè)績(jī)差距顯著：股票型基金中，一季度最高凈值漲幅為45.38%，最低為-27.62%，首尾業(yè)績(jī)差超70%；混合型基金中，一季度最高凈值漲幅為58.03%，最低為-24.3%，首尾業(yè)績(jī)差超80%。

具體來(lái)看，股票被動(dòng)指數(shù)型基金表現(xiàn)落后的主要原因在于港股科技股下跌。數(shù)據(jù)顯示，超15只港股科技相關(guān)ETF一季度凈值跌幅超過(guò)20%，最大跌幅超過(guò)25%，整體跌幅領(lǐng)先于其他股票指數(shù)型基金。

與之形成對(duì)比的是，油氣主題ETF成為一季度漲幅最高的股票指數(shù)型基金，多只產(chǎn)品凈值漲幅超過(guò)20%，最大漲幅接近30%，領(lǐng)跑全市場(chǎng)；同時(shí)，多只電網(wǎng)設(shè)備主題ETF及其聯(lián)接基金凈值漲幅超過(guò)20%，多只煤炭主題ETF凈值漲幅也超過(guò)15%。

混合型基金業(yè)績(jī)分化更為明顯。同樣重倉(cāng)大科技板塊，但因細(xì)分領(lǐng)域不同，業(yè)績(jī)差距顯著。例如，鵬華科技驅(qū)動(dòng)C重倉(cāng)AI、人形機(jī)器人等科技成長(zhǎng)股，一季度凈值漲幅為-24.3%；德邦高端裝備A同樣重倉(cāng)人形機(jī)器人，一季度凈值漲幅為-20.57%。而廣發(fā)遠(yuǎn)見(jiàn)智選A重倉(cāng)存儲(chǔ)、半導(dǎo)體設(shè)備、光模塊等方向，一季度凈值漲幅達(dá)58.03%；國(guó)壽安保策略精選A同樣重倉(cāng)光模塊，一季度凈值漲幅為32.48%。

可見(jiàn)，盡管科技是一季度市場(chǎng)主線，但細(xì)分賽道選擇不同，投資體驗(yàn)差異明顯。此外，消費(fèi)主題基金表現(xiàn)亦較為落后。例如，東方城鎮(zhèn)消費(fèi)主題基金一季度重倉(cāng)可選消費(fèi)和醫(yī)療保健方向股票，凈值漲幅為-21.57%。

把握修復(fù)行情機(jī)遇

跌宕起伏的一季度已收官，市場(chǎng)能否在二季度迎來(lái)修復(fù)行情？

泓德周期臻選混合發(fā)起式擬任基金經(jīng)理李映禎向記者表示，二季度市場(chǎng)有望從預(yù)期驅(qū)動(dòng)逐步轉(zhuǎn)向預(yù)期與基本面驗(yàn)證的均衡階段，下行風(fēng)險(xiǎn)有限，但需密切關(guān)注地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和政策變化帶來(lái)的波動(dòng)。

汪立也認(rèn)為，“地緣局勢(shì)是否緩和及一季報(bào)業(yè)績(jī)成色，將是決定二季度資金回流意愿的核心變量”。他進(jìn)一步分析，一方面，當(dāng)前各類市場(chǎng)情緒指標(biāo)已發(fā)出關(guān)鍵的底部信號(hào)，若地緣局勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，資金底部做多共識(shí)有望凝聚；另一方面，若一季報(bào)業(yè)績(jī)?yōu)槭袌?chǎng)提供更多景氣線索，資金也有望更趨“以我為主”，提振對(duì)高景氣方向的配置意愿。

若市場(chǎng)觸底修復(fù)，機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注哪些方向？

李映禎預(yù)計(jì)，隨著中東局勢(shì)不確定性逐漸減弱，油價(jià)邊際影響鈍化，資金流出告一段落，周期板塊或迎來(lái)較好布局機(jī)會(huì)。具體包括：油價(jià)中樞系統(tǒng)性提升受益方向，如油氣、煤炭、農(nóng)業(yè)等；被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)公司，如煤化工、電解鋁等；流動(dòng)性預(yù)期改善后的權(quán)益修復(fù)機(jī)會(huì)，如金、銅、鋰、新材料等。

除能源周期板塊外，AI等科技方向仍獲業(yè)內(nèi)人士看好。

“我認(rèn)為市場(chǎng)有望在二季度迎來(lái)全年底部區(qū)域機(jī)會(huì)，一季度調(diào)整的科技、新能源、創(chuàng)新藥等成長(zhǎng)賽道均有望迎來(lái)配置窗口?！标惣t兵表示，當(dāng)下投資者不宜過(guò)度悲觀，應(yīng)優(yōu)先關(guān)注“政策支持+超跌+業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)”的核心資產(chǎn)。

他進(jìn)一步分析，“科技成長(zhǎng)賽道雖短期承壓，但AI驅(qū)動(dòng)的國(guó)內(nèi)算力資本開(kāi)支不會(huì)因地緣沖突減弱，國(guó)家扶持科技創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)政策方向未變，待市場(chǎng)企穩(wěn)、估值消化完成后有望率先修復(fù)?！彼瑫r(shí)提醒，需關(guān)注地緣沖突這一潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)——可能加劇市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂，進(jìn)而延緩全球主要央行寬松步伐。不過(guò)，他預(yù)計(jì)A股將逐步脫敏，國(guó)內(nèi)多元能源結(jié)構(gòu)有望支撐A/H股在全球市場(chǎng)展現(xiàn)韌性。

汪立建議關(guān)注兩類方向：一是此前受風(fēng)險(xiǎn)偏好影響下跌較多，但基本面受油價(jià)影響小、景氣邏輯過(guò)硬的領(lǐng)域，包括AI軟硬件、先進(jìn)制造與出海鏈等；二是油價(jià)中樞上移后，確定受益的能源替代及價(jià)格傳導(dǎo)“漲價(jià)鏈”，包括煤炭、電力、新能源、農(nóng)產(chǎn)品等。

諾安基金基金經(jīng)理?xiàng)罟缺硎?，出海和?chuàng)新是核心主線。目前，國(guó)內(nèi)制造業(yè)出海進(jìn)入新階段，未來(lái)在全球市場(chǎng)的市占率有望持續(xù)提升。隨著AI、半導(dǎo)體等技術(shù)突破，精密制造和新材料領(lǐng)域的企業(yè)有望推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，獲得良好的經(jīng)濟(jì)效益。