01 【HALO】全景圖

02 【HALO資產】詳解

2026 年 2 月，美股市場發生了一次明確的風格切換。以 “科技七巨頭” 為代表的輕資產、高增長科技股，進入持續調整階段；而能源、工業、材料、公用事業為代表的傳統重資產行業，逆勢走強。

可以將兩類標的做一個直觀類比：科技七巨頭相當于市場長期追捧的、輕資產運營的高成長選手，傳統重資產行業則是依托實體資產、現金流更穩定的價值選手，兩者在當月出現了明顯的行情分化。

由此提煉出 HALO 資產的概念。下面將從 HALO 資產的概念出發，拆解為兩個核心維度進行理解：HA（重資產）與 LO（低淘汰）。

02-1、HA：Heavy Assets（重資產）

重資產行業的核心競爭力，在于擁有高壁壘的實體資產。這類資產是看得見、摸得著的有形資本，就像城市的地鐵、電網，屬于難以復制的 “硬基建”，天然形成企業的競爭護城河。具體可拆解為四個核心維度：

03-2、LO：Low Obsolescence（低淘汰）

低淘汰是 HALO 資產的另一項核心屬性，本質是這類資產不會被 AI 技術替代。

這類資產的核心邏輯在于，AI 僅能優化運營效率，無法替代實體業務本身，就像 AI 可以優化電網調度，但無法憑空造出一條特高壓輸電線路。其特點如下：

下方掃碼直接加入：

03 【HALO熱】核心邏輯

HALO 資產的興起并非孤立事件，其背后是 AI 技術深度滲透催生的三條共振投資邏輯。理解這三條邏輯，是把握 HALO 資產持續性的關鍵。

03-1、科技巨頭也缺錢

美國科技巨頭是 AI 賽道的核心玩家，走輕資產、高增長路線，就像瘋狂擴張的網紅連鎖品牌。過去幾年持續大手筆砸錢擴產，2025 年不少公司把賺的錢 90% 以上都投了進去，手里的活錢大幅縮水，有的甚至要借錢維持投入。2026 年行業擴產增速預計從 79% 降至 68%，是三年來首次明顯放緩。

AI 真正規?；嶅X還需要時間，短期沒法靠營收補上資金缺口，投資者對科技巨頭的熱情降溫，轉頭買增長平穩、更穩當的 HALO 資產，這是 HALO 資產走紅的重要背景。

03-2、AI替代浪潮

2026 年 AI 應用全面爆發，滲透率快速提升。IT、金融、法律等白領崗位 AI 替代率最高，對應的軟件、咨詢、媒體等輕資產、高迭代行業，極易被 AI 沖擊，投資者對這類行業的關注度下降。

而挖礦、煉油、發電、運輸等實體行業，核心依托重資產，AI 無法替代實體生產，是 AI 時代的避風港。同時 AI 產業擴張需要大量能源、原材料支撐，HALO 資產兼具防御性與增長性，成為投資者的價值錨點。

03-3、美國缺能源

AI 產業高速發展，對電力能源的需求呈爆發式增長，美國能源基建的短板徹底暴露，被迫加速建設能源底座。AI 產業的底層邏輯是能源，就像高樓的地基，從應用、大模型到算力，所有環節都離不開電力供給。

ChatGPT 問世后，美國數據中心用電量持續攀升，國際能源署預測，2021 到 2030 年美國數據中心用電量將增長兩倍以上，推高居民電價，電力供給持續緊張。美國電網老化嚴重，輸電線路建設審批周期長達數年，疊加煤電退出過快，短期無法解決能源瓶頸。

美國政府將能源基建列為國家戰略，全面支持核電、天然氣、煤電及可再生能源擴建。能源、銅鋁鋰等有色金屬、電力設備均為典型 HALO 資產，這一政策為 HALO 資產提供了長期支撐，進一步推高其市場熱度。

由此，三大核心問題合力推動了“HALO”的持續火熱。

【HALO】的火熱并非曇花一現，更像是未來的一個主旋律。其實，當前AI 時代里不少輕資產行業容易被技術沖擊替代，而能源、化工、基建這類 HALO 資產是經濟運轉的底層根基，現金流穩定、抗風險能力強，是長期值得配置的核心資產。所以像自由現金流ETF華夏（159201）這類就是合適的選擇，緊盯現金流充裕的核心標的，完美契合 HALO 資產的核心邏輯。

04 美以伊爭端，持續加碼【HALO熱】

2026 年 2 月底，美以伊軍事沖突驟然升級，相當于掐住了全球原油的輸油大動脈 —— 霍爾木茲海峽，全球能源供應鏈壓力陡增。

沖突持續升溫，核心影響體現在三方面：

一是軍事打擊升級，從對炸軍事設施升級為轟炸煉油廠、油庫等能源基建，美軍精準打擊了伊朗承擔 90% 石油出口的哈爾克島樞紐；

二是波斯灣多國產油設施遭波及，原油供給實質性收縮；

三是霍爾木茲海峽通航受阻，原油運輸不暢，亞洲能源進口國率先承壓，布倫特原油 3 月一度漲至 110 美元 / 桶以上，創近年新高。

油價持續高位，帶火了能源類資產，能源屬于典型 HALO 資產，讓整個 HALO 板塊跟著受益。美以伊沖突前，能源和 HALO 板塊同步上漲；沖突后能源獨自走強，HALO 被其他行業拖累，階段性走弱。

從年初到 3 月 23 日，能源領漲美股，漲幅遠超其他行業，公用事業、工業、材料表現穩健，在能源帶動下，HALO 資產整體大幅跑贏大盤。

05 國內【HALO】怎么選

05-1、中國【HALO】特點

中國經濟具有明顯的政府規劃導向，這套模式在 HALO 資產領域體現出顯著優勢。HALO 資產門檻高、國有屬性強，外部性容易被經濟體系消化，這種發展模式別國很難復制。國內核心優勢如下：

和美國比，國內 HALO 資產不光底子厚，還有兩大硬優勢：負債更低、設施更新。

國內基建全球頂尖，能源、運輸等 HALO 核心領域優勢突出，特高壓、電價穩定性遠勝美國。2024 年數據顯示，國內 HALO 企業負債率低于美國同行，財務更穩，抗風險能力強。

中美 HALO 資產像老房和新房：美國設備多是上世紀老貨，老化嚴重；咱們都是近 20 年新設備，技術新、壽命長，AI 時代更難被淘汰。

05-2、國內【HALO】分類

按照 HALO 資產的定義，我們把國內的 HALO 資產分成兩大類：一類是靠上游原料的基礎 HALO 資產，另一類是做中游制造的承載 HALO 資產。

國內【HALO】資產怎么選？好像在挑選個別公司是往往會顧此失彼，因此對于產業鏈的布局是正確選擇。當然，如果有包含多個核心產業鏈的產品，就是好上加好。

而自由現金流ETF華夏（159201）正好能滿足大部分需求，其重倉的公司包含了石油、通信、有色、電力設備等產業鏈龍頭， 資產都是經濟運行的硬底子，抗風險能力強、現金流也夠穩，是長期拿得住的核心方向。

06 三大核心產業鏈

06-1、電網設備產業鏈

核心邏輯

電網設備被視為HALO資產中的"模范生"，其核心邏輯在于"算力的盡頭是電力"。AI數據中心的爆發式增長帶來了"缺電焦慮"，使得電網等基礎設施成為"數字時代的供血系統"。電網設備具備高重置成本、長建設周期、強監管壁壘等特征，難以被AI技術快速顛覆，同時受益于AI算力需求激增帶來的結構性增長。

重點數據

政策支持：2026年3月政府工作報告明確提出"加快智能電網建設，發展新型儲能，擴大綠電應用"，并首次將"算電協同"納入國家新基建工程。

海外需求：美國三大區域電網運營商近期獲批總計約750億美元的長期輸電擴建規劃，重點建設765千伏超高壓線路，國內廠商有望受益于訂單外溢。

行業結構：電網設備產業鏈呈現"強主干、重智能、固基礎"特征，輸變電設備（31%權重）、電網自動化設備（21%權重）、線纜部件及其他（12%權重）三大環節合計占比超六成。

核心公司：

06-2、有色金屬產業鏈

核心邏輯

有色金屬作為典型的周期性資源品，在HALO框架下受益于三重邏輯：一是AI發展對銅、稀土、鋰等關鍵礦產的剛性需求；二是全球戰略儲備計劃推進帶來的長期需求支撐；三是資源民族主義轉向鼓勵外部投資并要求配套建設下游產業鏈，進一步拉動資本開支需求。

重點數據

供需格局：

鋁：國內電解鋁產能已接近天花板，預計2025年供需缺口40萬噸，2026年擴大至47萬噸

銅：礦端緊張向冶煉端傳導，新能源汽車、風電等領域需求激增，2025年全球銅需求量預計增長5%-8%

黃金：美聯儲降息周期開啟，全球央行持續增持黃金儲備，地緣政治風險加劇支撐金價

資源依賴：中國在稀土（儲量占全球48.89%）、鎢、銻、鍺、鎵等戰略小金屬領域擁有絕對優勢，但銅、鋁土礦、鋰、鈷的進口依存度分別高達77.72%、63.10%、67.32%、92.27%。

核心公司：

06-3、基礎化工產業鏈

核心邏輯

基礎化工作為重資產行業，在HALO框架下具備三重優勢：一是供給側嚴格受限（如制冷劑配額制度），行業集中度高；二是產品具備長期穩定需求，技術迭代慢；三是受益于AI發展對高性能新材料的需求增長，如電子樹脂、球形二氧化硅及半導體材料等。

重點數據（新材料需求）

AI與半導體需求帶動高性能新材料快速增長，2026年預計PPO樹脂需求達1.04萬噸，球硅需求達6.2萬噸

半導體材料國產化進程加快，2023年境內集成電路關鍵材料市場規模達1139.3億元，2028年預計達2589.6億元

服務器功率提升推動冷卻液需求增長，2025-2027年全球服務器液冷產品市場規模預計達242、425、568億元

核心公司：

下方掃碼直接加入：

基金從業編號：：S 1410125050004。 風險提示:本文如涉個股，僅為市場描述，所有內容均不構成任何投資建議，請務必獨立判斷。市場有風險，投資須謹慎。