澎湃新聞記者 孫銘蔚

張雪機車拿下世界超級摩托車錦標賽葡萄牙站SSP組別冠軍之后，背后的創投機構也被推到臺前。

成立于2024年4月2日的重慶張雪機車工業有限公司（以下簡稱“張雪機車”）共拿到兩筆投資。2024年7月高信資本名下基金上海高信領智創業投資合伙企業（有限合伙）投資了2000萬元，持股約9.17%。2026年1月，浙江省國有資本運營有限公司旗下浙江省創業投資集團有限公司（以下簡稱“浙創投”）通過兩只基金（杭州浙創百舸、金華浙創金義智控）完成對張雪機車的A輪投資，投資總額9000萬元，估值一舉推至10.9億元。

張雪機車股東信息。

“外界看這是運氣，覺得我們投了兩個月他就拿了世界冠軍。但我覺得不是這樣，投資是系統性的布局。”4月2日，浙創投總經理程俊華在接受包括澎湃新聞記者在內的媒體采訪時坦言，張雪認為中國制造業已經具備了跟國外高端品牌正面競爭的能力，“在張雪身上我們找到了這樣的機會。”

浙創投總經理程俊華。

穩健國資遇上虧損“黑馬”

浙創投成立于2000年9月，是國內首批市場化運作的專業創投機構。公司股東包括浙江省國有資本運營有限公司、浙能電力股份有限公司、杭州市科創集團有限公司、浙江巨化股份有限公司和浙江嘉興嘉國禾祺投資有限公司。

在傳統的投資邏輯里，國資背景的投資機構往往與“穩健”、“看報表”、“重抵押”掛鉤。當一家成立僅一年多、賬面還在虧損、創始人毫無大廠背景的企業出現在案頭時，通常的命運是被迅速否決。張雪機車在2025年8月闖入浙創投視野時，正是這樣一個“非典型”標的。

初步接觸這個項目的是浙創投一位90后投資經理，一個資深的摩托車發燒友。“一般這樣的項目，很多機構可能不會去看。但我們作為一家成熟的投資機構，希望能夠在大量信息當中篩選出有價值的內容。”程俊華說。

彼時的張雪機車，面臨著所有硬科技初創企業共同的“至暗時刻”：為了攻克三缸發動機等“卡脖子”技術，研發投入高達營收的9%以上，企業處于戰略性虧損狀態。但在浙創投眼中，這種“戰略性虧損”恰恰證明了企業對技術的極致追求。

“我們去分析摩托車賽道，發現雖然整個行業增長有限，但250CC以上的大排量、高端市場，增速在40%以上。”

在張雪機車這個“非典型”項目上，浙創投展現出了對“早期風險”的包容度。“投早、投小、投硬科技，意味著它處于一個非常不確定的狀態。”程俊華坦言，國資做早期投資是有壓力的，但浙創投通過完善的盡調流程和集體決策機制，將主觀風險降到了最低，讓決策回歸專業本質。

2026年3月30日下午，在位于重慶兩江新區的張雪工廠內，820RR賽車創始人張雪接受媒體采訪。視覺中國 圖

“將來肯定不止10個億”

篩選項目只是第一步。幾番接觸下來，張雪喊出了10億元估值。

“他喊出10個億的時候，至少我們當時沒有認同。”程俊華回憶道。按照商業常識，一家尚未實現大規模量產、且處于虧損中的企業，10億元估值顯然過高。

“這個過程中，我覺得可以基于我們的盡調基礎，再跟他進行洽談。”程俊華帶領浙創投團隊現場調研、深度研判，“我們有一個原則，所有項目獨立盡調，不依托第三方。”

程俊華坦言，張雪一開始給人的感覺，可能看起來大大咧咧，但正是這種“不完美”，讓程俊華看到了另一種可能。

“大大咧咧其實是體現他雷厲風行的一種風格。在一個充分競爭的行業當中，如果不是因為這種風格，可能很多事情做起來就沒有那么高的效率。但是他也會做出一定的妥協來凝聚人才。只有一個能集聚人才的公司才能得到持續地發展。”他還了解到，張雪從修摩托車開始，又做過賽車手，更理解賽車手對摩托車的需求，不斷通過改進和調整發動機等內部結構來提升產品性能。程俊華說，“他憑聽發動機的聲音就能做出相應改進的能力，這是最打動我的，也是不可復制的。”

不僅如此，程俊華去走訪了張雪機車的線下門店，并通過一位做了多年摩托車銷售的同學，去了解市場上對張雪產品的真實評價。

當地時間2026年3月28日，葡萄牙波爾蒂芒，法國選手瓦倫丁·德比斯駕駛貼有“麻陽古法紅糖”的53號ZXMOTO 820RR賽車代表ZXMOTO Factory Evan Bros Racing車隊，在世界超級摩托車錦標賽葡萄牙站第二天的SSP第一回合比賽中領跑賽道。視覺中國 圖

此外，在和張雪交流的時候，張雪回答了一個最關鍵的問題，認為中國的制造能力發展到這個階段，已經具備了與國外高端品牌正面高效競爭的能力。

“充分的盡調支撐了我對他的判斷，我認為他將來肯定不止10個億。”程俊華說。

2026年1月，浙創投領投9000萬元，投后估值10.9億元。兩個月后，張雪機車奪冠。

最好的投后管理是“不打擾”

張雪機車奪冠之后，輿論沸騰，張雪機車的大定數量暴漲，供應鏈承壓、產能急需擴張，各路資本蜂擁而至。這時候，是選擇不打擾還是深度介入？

“兩種觀點都有道理，”程俊華說，“但更重要的是，你想幫的是什么，能幫的又是什么。”

在程俊華看來，融資是一個有序推進的事情。“這個時候，我想我們盡可能地讓這些關心他的人，在這段時間相對緩和以后，再根據他的需要，在我們力所能及的范圍之內，幫助他去推進。”

2026年4月1日，在張雪機車重慶兩江新區店，奪冠同款車型820RR摩托車吸引顧客參觀。視覺中國 圖

那么，浙創投的投后服務到底是什么？

程俊華給出的答案是：“最好的投后服務就是不打擾。”他引用了那句投資圈的名言：“只有當他需要你的時候，你能及時出現就是最好；他不需要你的時候，你就不去干擾。”

這種“克制”在張雪機車的案例中體現得尤為明顯。盡管浙創投有將張雪引入浙江產業鏈的天然訴求，但程俊華卻表現出了極大的務實精神。

“這個時候我們不要去提，一定要把他拉到浙江來。”程俊華直言，“盡管我相信浙江有這樣的營商環境，也具備這樣的出海基礎，未來是有合作空間的。”

程俊華說：“希望張雪在自身發展的道路上越走越好，成為我們國家走出去的一個民營企業代表，這是最重要的。”

本 期資深 編 輯 周玉華