德國和意大利提議為穩(wěn)定幣建立歐盟監(jiān)管框架，以加強金融市場保障，將討論從技術(shù)層面轉(zhuǎn)移到政治層面。

對美國穩(wěn)定幣完全不予考慮？

該提案直接針對所謂的多發(fā)行方穩(wěn)定幣——即在多個司法管轄區(qū)同時發(fā)行、儲備金在它們之間分配的代幣。

穩(wěn)定幣是一種旨在保持固定價值的加密貨幣，通常與美元或歐元掛鉤，并由儲備的真實貨幣支持，因此持有者可以隨時兌現(xiàn)。

根據(jù)擬議的框架，任何此類運營商將被禁止在歐盟發(fā)行代幣，除非歐盟委員會正式認定其本國的監(jiān)管框架與歐盟標(biāo)準相當(dāng)。

如果沒有等效性認定，就沒有市場準入。鑒于美國目前沒有類似的框架，該提案實際上可能將主要的美元穩(wěn)定幣完全排除在歐盟之外。

終止開關(guān)

該提案還將賦予監(jiān)管機構(gòu)一個徹底的終止權(quán)。

根據(jù)草案規(guī)定，如果穩(wěn)定幣的儲備金轉(zhuǎn)移機制失效、發(fā)行人嚴重違反其本國規(guī)則，或者有證據(jù)表明其行為損害歐盟代幣持有者的利益，則歐洲銀行管理局 (EBA) 將被要求徹底禁止該穩(wěn)定幣。

跨境穩(wěn)定幣的風(fēng)險很簡單：由美國公司和歐盟公司聯(lián)合發(fā)行的穩(wěn)定幣，其支持儲備金會在這兩家公司之間分配。

如果歐盟持有者同時試圖提現(xiàn)，歐盟方面的資金池可能不足以償還所有人。資金確實存在，但它存放在美國銀行賬戶中，可能受到美國相關(guān)規(guī)定的約束，這些規(guī)定可能會延遲或阻止資金轉(zhuǎn)移到歐洲。

如果無法滿足該保證，或者發(fā)行方違反其本國規(guī)則，或者被發(fā)現(xiàn)有損歐盟持有者的利益，歐洲銀行管理局 (EBA) 將被迫完全終止該穩(wěn)定幣的發(fā)行，禁止其在歐盟運營。

與時間賽跑

推動這一舉措的緊迫性來自歐盟系統(tǒng)性風(fēng)險監(jiān)管機構(gòu)——歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險委員會（ESRB），該委員會已經(jīng)指出，多發(fā)行方穩(wěn)定幣結(jié)構(gòu)存在固有的脆弱性和潛在的金融穩(wěn)定風(fēng)險。

它擔(dān)心穩(wěn)定幣的崩潰或凍結(jié)可能會像銀行擠兌一樣，波及整個歐盟金融市場。

歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險委員會 (ESRB) 呼吁歐洲和各國主管部門在 2026 年底前實施保障措施，并在 2027 年底前采取進一步措施。

德國和意大利認為，這些建議必須在談判窗口關(guān)閉之前納入正在進行的最低限度獨立采購協(xié)議（MISP）談判中。

從一開始就加強監(jiān)管

該提案還將把大型穩(wěn)定幣發(fā)行商置于歐洲銀行管理局 (EBA) 的直接監(jiān)管之下，將參與第三國多發(fā)行商計劃的行為視為“重大”地位的自動觸發(fā)條件。

根據(jù)現(xiàn)有規(guī)則，重要性取決于規(guī)模——用戶數(shù)量、交易量。

德國和意大利希望增加一項新的自動觸發(fā)機制：無論規(guī)模大小，只要你運營跨境分拆結(jié)構(gòu)，你從一開始就將面臨最嚴格的審查。