扣非凈利潤連虧6年，金楓酒業大本營“失守”

海派黃酒龍頭上海金楓酒業股份有限公司（簡稱“金楓酒業”）日前披露2025年年度報告，其營收、凈利潤均同比下滑，扣非凈利潤則連續6年虧損。

在A股3家黃酒上市企業中，金楓酒業與主營紹興黃酒的古越龍山、會稽山，業績分化加劇。近年來，頭部黃酒企業積極布局氣泡黃酒等年輕化產品，但金楓酒業2025年11月才正式發布年輕化戰略核心新品“不急”氣泡黃酒。業內人士認為，當下金楓酒業推氣泡黃酒機會窗口已顯著收窄，更緊迫的任務是改善主營業務盈利能力，以產品差異化尋求新增長點。

連續6年扣非凈利潤為負

金楓酒業公布的2025年年報顯示，公司實現營業收入5.28億元，同比減少5006.62萬元，減幅8.67%；凈利潤為204.04萬元，同比減少372.10萬元，減幅64.59%；扣非凈利潤為-24.16萬元，同比減虧。金楓酒業稱，凈利潤同比減少，主要是報告期內所得稅費用增加402.12萬元。

2025年，該公司不僅營收、凈利潤雙下滑，更是2020年以來連續6年扣非凈利潤為負，意味著其盈利能力繼續面臨挑戰。值得注意的是，其利潤總額為826.3萬元，同比增加201.56萬元，增幅32.26%。對此金楓酒業稱，主要是報告期降本控費有效推進，營業成本及期間費用降幅大于營業收入降幅，盈利水平有所改善。

在業內人士看來，以降本控費改善盈利水平，本質上是企業應對環境不確定性的防守型策略。而要實現業績可持續增長，仍需建立在主業的長期穩定發展之上。

中高檔產品下滑，大本營市場“失守”

金楓酒業主要從事以黃酒為核心的酒類生產經營業務，旗下主營品牌有石庫門、和酒等，并確立了石庫門高端化、和酒健康養生化、金色年華年輕化的品牌定位。

分檔次來看，2025年，金楓酒業的中高檔產品收入4.15億元，約占總營收八成，收入同比下滑11.55%；營收占比近兩成的低檔產品，收入同比微增2.41%。

新京報記者注意到，在某電商平臺金楓酒業官方旗艦店，售價168元/瓶的500毫升石庫門錦繡12，顯示已售僅200多單。年輕化定位的金色年華系列產品，銷量較高的13.5度五年陳黃酒（6瓶128元）已售2000多單。而氣泡黃酒產品“不急”荔枝味（12瓶、5度）售價138元，顯示僅售200多單，原味同款產品則已售不到20單。

事實上，在此前的金楓酒業2025年三季度業績說明會上，有投資者針對公司業績持續低迷進行提問。當時金楓酒業回復稱，公司通過持續優化成本管控、調整產品結構及推進精細化運營改善業績。而2025年中高檔產品業績下滑，反映出結構調整仍未有明顯效果。

江浙滬是黃酒傳統主銷區，數據顯示，A股3家黃酒上市公司的傳統市場區域營收占比近八成。然而在黃酒市場全國化推進緩慢、存量市場競爭更為激烈的背景下，金楓酒業2025年在大本營上海市場也出現“失守”。

按地區來看，2025年，金楓酒業在上海市場收入3.52億元，同比下降10.31%；江蘇市場收入1.16億元，同比下降13.95%；浙江市場收入1425.69萬元，由于基數低，同比增長28.68%；其他區域收入3254.13萬元。

金楓酒業在年報中提到，2025年以來，黃酒行業在產品創新和營銷創新的驅動下，呈現出結構性增長的特征，但行業低價競爭、消費場景固化、全國化進程滯后等痛點仍存在，行業規模實現突破尚需時間積累。

同時，金楓酒業與兩大紹興黃酒上市公司古越龍山、會稽山相比，業績分化加劇。酒業獨立評論人肖竹青認為，金楓酒業的核心市場高度集中于上海，品牌影響力有限，“金楓酒業由于沒有完全形成長三角大區域品牌概念，抗風險能力和綜合實力與頭部黃酒企業逐步拉開差距”。

加大新品研發尋求破局

黃酒行業長期難以擺脫“低價”標簽。中國酒業協會黃酒分會發布的報告提到，從電商平臺售價來看，黃酒主流產品價格集中在10-20元區間。同時，由于消費者對黃酒認知固化，“地域酒”“烹飪酒”標簽難破，產品結構升級和調整更為急迫。

然而在黃酒頭部企業上一輪調價中，金楓酒業表現卻較為謹慎。會稽山、古越龍山2025年相繼宣布對旗下部分20元左右價格帶產品最高提價12%時，金楓酒業則回應暫無提價計劃，并稱會通過創新產品等提升公司的核心競爭力與市場占有率。

如今，黃酒行業正經歷從“傳統守正”向“突破創新”的關鍵轉型期。如果產品創新升級落后新消費需求的變化，可能導致無法滿足市場需求。這也是金楓酒業面臨的挑戰。

會稽山、古越龍山近年來逐步布局年輕化，推出氣泡黃酒等新品，以盡早搶占年輕人市場，打開增長新空間。金楓酒業在2025年年報中提到，完成金色年華品牌的“爽8”與“不急”氣泡黃酒產品開發與上市，拓展線上化銷售渠道，并針對家庭廚房烹飪賽道，開發烹飪專用黃酒和桶裝酒，拓展料酒賽道。

市場培育需要時間，意味著金楓酒業的年輕化產品仍需市場考驗和沉淀。金楓酒業也稱，2025年，公司在提升產能利用率、培育核心大單品、擴大基礎市場優勢等方面仍需要不斷優化。2026年將加大研發投入，拓展產品風味和渠道新品，聚焦風味黃酒、米酒、氣泡酒等加快創新業務突破，全方位鋪開桶裝料酒等，搶占烹飪市場份額。

肖竹青認為，金楓酒業存在產品結構升級滯后等問題，其中，在高端化轉型方面明顯慢于競爭對手。同時，石庫門等品牌有一定年輕化基礎，但由于會稽山已通過氣泡黃酒建立“黃酒創新”心智，后發品牌實現突圍不易。

“金楓酒業此時推氣泡黃酒機會窗口已顯著收窄，但并非完全沒有機會。”肖竹青說，金楓酒業若能在口味創新上實現差異化，并依托上海本地渠道優勢精準營銷，仍可能分得一杯羹。同時他認為，應在確保上海大本營穩固的前提下，探索更具差異化的低度酒品類，避免與頭部企業在同一賽道正面競爭。“黃酒全國化、年輕化是必由之路，但金楓酒業更緊迫的任務是止住核心市場下滑勢頭、改善主營業務盈利能力。在扣非凈利潤連續6年虧損的背景下，大規模投入新品研發和市場推廣需要謹慎評估投入產出比。”

新京報記者/秦勝南

編輯/李嚴

校對/王心

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