每經熱評丨液冷龍頭英維克股價三連跌 業績“爆雷”前散戶為何集中涌入？

每經評論員 杜恒峰

4月20日晚間，液冷龍頭英維克發布2026年一季報。一季度，英維克歸母凈利潤為865.76萬元，同比下降81.97%。經營活動產生的現金流量凈額為-3.86億元，上年同期為-1.71億元，現金流進一步惡化。4月21日，英維克股價“一字”跌停；4月22日開盤再遭跌停，收盤下跌4.38%；4月23日收盤，公司股價跌超3%。

在業績披露前最后一個交易日（4月20日），英維克股價還大漲9.41%，續創歷史新高。熱門股追高者眾，從股東名單就可窺見一斑。Wind數據顯示，2月27日英維克股東戶數是15.9萬戶，到3月31日就成了21萬戶，一個月就增加了5萬多戶，也達到其股東戶數的歷史最高值。顯然，這部分追高的投資者都要面對走還是留的考驗。

從2025年年底到2025年年報、2026年一季報披露，是英維克信披的“真空期”，其間也沒有機構調研活動。按照信披規則，上市公司可以不披露一季報和三季報業績預告，半年報和年報視情況需要預告，需要披露的情形包括凈利潤為負值、凈利潤扭虧為盈、盈利但凈利潤同比±50%以上等。這意味著，如果上市公司沒有披露半年度或年度業績預告，那意味著業績“基本正常”。但一季度和三季度的業績好與壞，投資者難以根據信披規則去反推掌握，此時面臨的風險要更大。

個人投資者容易受市場情緒影響，“羊群效應”顯著。英維克2025年7月30日開啟一波大牛行情，股價從33元/股附近漲至當年底的117.3元/股，市值突破1100億元。筆者查看互動易注意到，今年3月份投資者的提問基本集中在潛在大客戶的獲取上，而這也是推動英維克股價上漲的主要“敘事”。但即便獲得了大客戶大訂單，這些訂單量有多少，利潤有多少，可持續性如何，個人投資者往往缺乏理性的判斷。

英維克主營業務是大熱的液冷，公司2025年歸母凈利潤為5.22億元，同比增長15.3%，增速可觀，但談不上高增長；銷售毛利率27.86%，盈利能力同樣可觀，但也談不上有絕對的議價權，上千億元的估值本就有高估之嫌。花旗最新報告也指出，英維克已連續三個季度業績不及預期，這表明市場對其一致盈利預期太高。市場僅關注其為英偉達、專用集成電路（ASIC）客戶供應液冷，但完全忽視了小業務敞口、國內價格競爭加劇以及未來更多新進入者帶來的壓力，并重申賣出評級。

個人投資者基于熱門概念而非公司基本面、上市公司信披特點進行投資，對業績“爆雷”的風險沒有太多防范能力。面對一季度和三季度的信息真空期，業績披露前追高買入、博取業績超預期的勝算不大，控制倉位才是最簡單可行的辦法，這對估值過高的個股尤其有效，因為這類個股的股價都由預期支撐，一旦不達預期甚至業績大幅下滑，股價重挫難以避免。

4月22日盤中，英維克打開了跌停板，追高的投資者暫時沒有被套牢的風險。但投資者不能指望每次都有這樣的好運氣，必須審慎采取一定措施躲避重大風險，比如，對于市場熱點，不盲目追逐，對于市場風險，要有清醒認識和判斷。只有對市場有所敬畏，才能讓投資路走得更長遠、更穩健。

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