2025年上半年，美元指數(shù)對(duì)一籃子主要貨幣暴跌了大約11%。這是自1973年以來(lái)最慘烈的半年跌幅。華爾街的交易員盯著屏幕上跳動(dòng)的數(shù)字，心里大概都在嘀咕同一件事：美元到底怎么了？

就在這個(gè)節(jié)骨眼上，一個(gè)重量級(jí)人物站出來(lái)說了句狠話。

哈佛大學(xué)教授肯尼斯·羅格夫公開預(yù)言——人民幣將在未來(lái)五年內(nèi)成為全球儲(chǔ)備貨幣。這話分量很重。羅格夫曾擔(dān)任國(guó)際貨幣基金組織首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，多次警告美元正在逼近一場(chǎng)＂合法性危機(jī)＂。如今他把目光投向了人民幣，認(rèn)為美元在全球金融體系頂端的位置＂越來(lái)越不穩(wěn)了＂。

羅格夫什么來(lái)頭？這位老先生十幾歲就跑到南斯拉夫跟世界冠軍下國(guó)際象棋，后來(lái)在耶魯求學(xué)，又在MIT拿了博士學(xué)位。他對(duì)全球貨幣體系的觀察橫跨了將近半個(gè)世紀(jì)。

2025年他出了一本新書，書名叫＂我們的美元，你們的問題＂，直接挑明了一個(gè)判斷：美元已經(jīng)＂過了中年＂，全球未來(lái)將形成美元、歐元與人民幣＂三極并立＂的格局。

這個(gè)判斷放在三年前，可能不少人聽了會(huì)搖頭。放在今天，越來(lái)越多的人開始認(rèn)真對(duì)待了。

那么問題來(lái)了，美元為什么突然撐不住了？

說到底，特朗普政府的關(guān)稅政策、制造業(yè)回流計(jì)劃以及新一輪減稅方案全部疊加在一起，美國(guó)政府債務(wù)持續(xù)膨脹，投資者對(duì)美國(guó)財(cái)政健康的信心在2025年出現(xiàn)了明顯動(dòng)搖。關(guān)稅公告朝令夕改，圍繞美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的公開爭(zhēng)論更是雪上加霜，給市場(chǎng)引入了額外的不確定性。

還有一個(gè)細(xì)節(jié)值得注意。外國(guó)投資者手里握著超過30萬(wàn)億美元的美國(guó)資產(chǎn)，過去大多不做匯率對(duì)沖。但2025年初美元一走弱，這些投資者開始大規(guī)模做對(duì)沖操作——這相當(dāng)于在市場(chǎng)上集中賣出美元。如此巨大的體量，哪怕只是小幅調(diào)整，美元都扛不住。

說白了，不是別人要把美元拉下馬，是美國(guó)自己在動(dòng)搖全世界對(duì)美元的信任。

羅格夫接受香港＂南華早報(bào)＂采訪時(shí)講得很直白：全球投資者正千方百計(jì)讓資產(chǎn)配置多元化，拼命降低對(duì)美元的過度依賴。而這，恰恰就是人民幣的機(jī)遇窗口。

那人民幣憑什么接得住這個(gè)機(jī)遇？

再看基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。人民幣跨境支付系統(tǒng)CIPS在2024年處理業(yè)務(wù)金額達(dá)到175.49萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)42.6%。截至2025年6月末，CIPS系統(tǒng)擁有直接參與者176家，間接參與者1514家，覆蓋了全球121個(gè)國(guó)家與地區(qū)。

同年6月，標(biāo)準(zhǔn)銀行、非洲進(jìn)出口銀行、阿布扎比第一銀行等6家外資機(jī)構(gòu)集體簽約成為CIPS直接參與者，CIPS的境外外資直參第一次覆蓋了非洲、中東、中亞以及新加坡。

換句話說，人民幣的跨境支付＂高速公路＂已經(jīng)修到了全球各個(gè)角落。

2025年4月還發(fā)生了一件事，不太轟動(dòng)但含金量極高。中國(guó)財(cái)政部在倫敦發(fā)行了首筆60億元人民幣綠色主權(quán)債券，總申購(gòu)金額是發(fā)行金額的6.9倍。

這個(gè)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)意味著什么？國(guó)際資本在用真金白銀投票，愿意持有人民幣資產(chǎn)。同年年底，彭博新聞社報(bào)道，截至12月中旬，＂點(diǎn)心債＂發(fā)行總額約8700億元人民幣，已經(jīng)超過2024年創(chuàng)紀(jì)錄的全年發(fā)行量，連續(xù)8年增長(zhǎng)。

羅格夫也注意到了中方的戰(zhàn)略布局。他提到，中方在年初確立了建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的宏大目標(biāo)，提出打造＂具有強(qiáng)大貨幣與全球儲(chǔ)備貨幣地位＂的戰(zhàn)略愿景。

他認(rèn)為中國(guó)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)完全可以循序漸進(jìn)，就開放政府債券市場(chǎng)來(lái)說，就建立成熟的衍生品工具體系來(lái)說，都不需要一步到位全面放開資本市場(chǎng)。

他甚至搬出了歷史來(lái)佐證。美國(guó)在上世紀(jì)四五十六十乃至七十年代，對(duì)外國(guó)投資施加了諸多限制，但美元照樣坐穩(wěn)了儲(chǔ)備貨幣的位子。中國(guó)沒有理由做不到。

2025年5月，東盟與中日韓（10+3）財(cái)長(zhǎng)及央行行長(zhǎng)會(huì)議也傳來(lái)了一個(gè)重要信號(hào)。會(huì)議一致通過了在清邁倡議多邊化機(jī)制下新設(shè)以人民幣等可自由使用貨幣出資的快速融資工具。

中國(guó)社科院研究員楊盼盼指出，這對(duì)提升人民幣的儲(chǔ)備貨幣地位有重要的正向推動(dòng)作用。這件事不太起眼，但內(nèi)行人都清楚分量不輕。

不過，話說回來(lái)，人民幣國(guó)際化到底走到了哪一步？

必須實(shí)事求是地講。根據(jù)SWIFT與IMF數(shù)據(jù)，2024年人民幣在支付清算中的份額為4.2%，貿(mào)易融資5.5%，外匯交易5%，而在外匯儲(chǔ)備中只占2.2%。

按份額排名，人民幣目前是全球第四大支付貨幣、第三大貿(mào)易融資貨幣，但儲(chǔ)備貨幣領(lǐng)域只排第七。跟美元超過50%的全球支付份額比一比，差距一目了然。

資本管制與有限的可兌換性，依然制約著人民幣被更廣泛地接受為全球儲(chǔ)備貨幣。離岸市場(chǎng)方面，東盟、歐洲、拉美等地區(qū)的改善比較明顯，越來(lái)越多境外企業(yè)反饋在當(dāng)?shù)啬鼙容^便利地獲得人民幣產(chǎn)品及服務(wù)。但在中東、非洲等更廣闊的新興市場(chǎng)，人民幣的滲透深度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

這里有一點(diǎn)需要說清楚：人民幣國(guó)際化從來(lái)不是要＂取代＂美元，而是給全球貨幣體系多提供一個(gè)選項(xiàng)。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在2025年陸家嘴論壇上表態(tài)也很明確——越來(lái)越多的國(guó)家與地區(qū)使用本幣結(jié)算，單一主權(quán)貨幣主導(dǎo)跨境支付的局面正在逐步改變。

中方推進(jìn)人民幣國(guó)際化的態(tài)度，始終就是＂穩(wěn)慎扎實(shí)＂四個(gè)字。簽貨幣互換協(xié)議，布局清算行，升級(jí)CIPS系統(tǒng)，發(fā)行綠色主權(quán)債券——每一步都走得踏實(shí)。沒有喊口號(hào)，沒有急于求成。

羅格夫的預(yù)言能不能成真，五年后自然見分曉。但有一件事已經(jīng)很確定了：當(dāng)全球投資者認(rèn)真思考＂除了美元還能持有什么＂的時(shí)候，人民幣已經(jīng)站在了備選名單的前列。

這一次，不是中國(guó)自己說的。站在哈佛講臺(tái)上、曾經(jīng)掌舵IMF經(jīng)濟(jì)研究部門的那個(gè)人，替人民幣說了這句話。