霍爾木茲海峽封鎖超過(guò)一個(gè)月，疊加特朗普強(qiáng)硬講話打破市場(chǎng)對(duì)戰(zhàn)事即將結(jié)束的預(yù)期，全球?qū)嵨镌褪袌?chǎng)正經(jīng)歷逾十八年來(lái)最劇烈的價(jià)格沖擊。

4月2日，即期布倫特原油價(jià)格觸及每桶141.37美元，創(chuàng)2008年以來(lái)最高水平，較前一日逾128美元的價(jià)位大幅跳升，這一價(jià)格也超過(guò)了2022年俄烏沖突爆發(fā)時(shí)的峰值。

WTI原油5月合約單日最高漲幅達(dá)13.8%，美國(guó)原油結(jié)算價(jià)自2022年以來(lái)首次突破每桶110美元。

特朗普全國(guó)電視講話釋放強(qiáng)硬信號(hào)，令市場(chǎng)押注戰(zhàn)事快速結(jié)束的空頭頭寸迅速平倉(cāng)反轉(zhuǎn)，是此番油價(jià)飆升的直接導(dǎo)火索。國(guó)際能源署已將此次危機(jī)定性為"油市史上最嚴(yán)峻的供應(yīng)沖擊"，而其持續(xù)時(shí)間目前仍難以預(yù)判。

即期布倫特原油是全球最重要的原油定價(jià)基準(zhǔn)之一，廣泛用于指導(dǎo)全球約三分之二的原油實(shí)貨貿(mào)易定價(jià)。與在洲際交易所交易的基準(zhǔn)布倫特期貨不同，即期布倫特反映的是北海即期裝運(yùn)原油的實(shí)際交易價(jià)格——即已確定裝船日期的實(shí)貨價(jià)格。

周四，即期布倫特攀升至141.37美元，而布倫特期貨同日仍交投于約107美元附近，兩者之間的價(jià)差異常懸殊。這一裂口源于實(shí)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的定價(jià)邏輯根本不同：前者直接反映當(dāng)前可交割桶的稀缺程度，后者則主要由金融交易主導(dǎo)，更多定價(jià)的是"紙桶"而非實(shí)物。

北海地區(qū)交割的現(xiàn)貨溢價(jià)在近幾日已攀升至歷史高位，交易商正爭(zhēng)相競(jìng)標(biāo)每一批可獲得的貨物，這是支撐即期布倫特價(jià)格脫離期貨軌道、急速上行的核心動(dòng)力。

高盛大宗商品專家Tallulah Adams在報(bào)告中表示，實(shí)物油價(jià)與期貨價(jià)格裂口急劇擴(kuò)大，表明期貨市場(chǎng)越來(lái)越希望對(duì)?；疬M(jìn)行定價(jià)，而現(xiàn)貨市場(chǎng)則對(duì)稀缺性進(jìn)行定價(jià)?？蛻艚涣髦凶畲蟮摹皵鄬印眮?lái)自宏觀客戶與實(shí)貨或?qū)I(yè)客戶對(duì)油價(jià)的判斷差異，后者越來(lái)越認(rèn)為當(dāng)前期貨價(jià)格相較擾動(dòng)規(guī)模偏低，并認(rèn)為在去庫(kù)存與基礎(chǔ)設(shè)施受損背景下，多種大宗商品正在形成更高的價(jià)格“底部”，即便不出現(xiàn)進(jìn)一步升級(jí)，現(xiàn)有失衡也可能帶來(lái)急性緊張，從而推動(dòng)價(jià)格顯著走高。

高盛的最新測(cè)算顯示，在政策應(yīng)對(duì)之后、供需自發(fā)調(diào)整之前，全球商業(yè)原油庫(kù)存面臨約11.4mb/d的凈沖擊?；诖敖y(tǒng)計(jì)，霍爾木茲海峽日均流量較常態(tài)下降95%（4日移動(dòng)平均），沖突以來(lái)全球可見(jiàn)原油總庫(kù)存下降130mb，消耗了2025年累庫(kù)的30%。這組數(shù)據(jù)令投資者更難僅以“快速解決”的敘事來(lái)解釋實(shí)貨端的緊張定價(jià)。

美國(guó)原油市場(chǎng)的緊張信號(hào)同步急劇升溫。WTI原油近月價(jià)差——即最近兩個(gè)到期合約之間的價(jià)格差——周四一度擴(kuò)大至每桶逾16美元，為有記錄以來(lái)最大溢價(jià)。

Buffalo Bayou Commodities宏觀交易主管Frank Monkam表示，"特朗普講話后的戰(zhàn)爭(zhēng)溢價(jià)正向近月合約集中，近月價(jià)差因此急劇擴(kuò)大。"

當(dāng)近月合約價(jià)格遠(yuǎn)高于遠(yuǎn)期合約時(shí)，市場(chǎng)通常將其解讀為對(duì)近期實(shí)物供應(yīng)極度緊張的定價(jià)。交易員指出，此番大漲由兩股力量共同驅(qū)動(dòng)：一是押注戰(zhàn)事快速收?qǐng)龅目疹^頭寸遭到強(qiáng)制平倉(cāng)；二是亞洲等地區(qū)買家大量搶購(gòu)美國(guó)原油，市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)數(shù)周美國(guó)原油供應(yīng)將顯著收緊。

霍爾木茲海峽目前已封鎖逾一個(gè)月。該海峽承擔(dān)著全球近四分之一的石油和天然氣運(yùn)輸量，通行受到嚴(yán)重限制，煉油商正竭力尋找一切可獲得的替代貨源。

此外，美國(guó)油價(jià)自年初以來(lái)已近乎翻倍。美國(guó)國(guó)內(nèi)汽油零售價(jià)已突破每加侖4美元，達(dá)到2022年以來(lái)最高水平，通脹壓力隨之上升。油價(jià)的持續(xù)飆升正引發(fā)市場(chǎng)對(duì)通脹反彈與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩?fù)匠霈F(xiàn)的擔(dān)憂，令投資者面臨更為復(fù)雜的宏觀定價(jià)環(huán)境。